Le titre Deutsche Bank chute de 6,1% alors que la crise du crédit privé s'étend

Les restrictions de rachat se multiplient alors que les fonds font face à des demandes de retrait de 14%

La crise de liquidité du marché américain du crédit privé s'est rapidement intensifiée, la panique des investisseurs forçant les grands gestionnaires d'actifs à restreindre les retraits. L'effet domino a commencé lorsque Blue Owl a vendu pour 140 millions de dollars de prêts à prix réduit afin de répondre aux appels de rachat, une décision largement perçue comme un moment d'appel de marge. La pression a encore augmenté lorsque BlackRock a déprécié un prêt de 25 millions de dollars à zéro, seulement trois mois après son émission.

Cette dépréciation a déclenché une vague de demandes de rachat dans l'ensemble du secteur. Le fonds HPS Corporate Lending de BlackRock, d'une valeur de 26 milliards de dollars, a fait face à des demandes de retrait représentant 9,3% de ses actifs et a été contraint de plafonner les rachats à 5%. La contagion s'est rapidement propagée, le gestionnaire de fonds à intervalle Cliffwater enregistrant une demande de rachat record de 14%, le forçant à limiter les retraits du premier trimestre à 7%. Morgan Stanley a emboîté le pas, plafonnant les rachats de son fonds de revenu privé North Haven de près de 8 milliards de dollars à 5%.

Si Cliffwater est le canari dans la mine de charbon, et le premier domino de la « course aux guichets » que nous prévoyons, je ne serais pas surpris.

— David Rosen, Rubric Capital.

Le titre Deutsche Bank chute de 6,1% suite à une exposition de 30 milliards de dollars

La crise a officiellement brisé le pare-feu entre le système bancaire parallèle et le système financier traditionnel. Le titre de la Deutsche Bank a subi sa pire chute en une seule journée en près d'un an, perdant 6,1% après que son rapport annuel ait révélé une exposition de 25,9 milliards d'euros (environ 30 milliards de dollars) au crédit privé. Ce chiffre représente 5% de l'encours total des prêts de la banque. Le rapport a également détaillé une exposition de 15,8 milliards d'euros au secteur technologique, l'épicentre de la dégradation des actifs.

Le prêteur allemand n'est pas un cas isolé. JPMorgan aurait également commencé à déprécier la valeur des garanties de prêt de ses clients de crédit privé et resserre ses normes de prêt pour eux. Ces actions des grandes banques amplifient la compression de liquidité sur les fonds privés, menaçant d'accélérer le cycle des ventes d'actifs forcées et des dépréciations supplémentaires.

Le risque systémique s'accroît avec 2 800 milliards de dollars de lignes de crédit non utilisées

Le cœur de la crise réside dans la détérioration rapide des actifs sous-jacents, en particulier les prêts aux entreprises de logiciels et de technologie, qui constituent jusqu'à 55% de certains portefeuilles de crédit privé. L'avancée disruptive de l'intelligence artificielle a sapé la stabilité des flux de trésorerie à long terme de ces emprunteurs, entraînant une chute de la valeur de leur dette。

Cela soulève des préoccupations importantes concernant le risque systémique. Selon la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), les banques américaines ont accordé 1 400 milliards de dollars de prêts à des institutions financières non dépositaires (NDFI) telles que les fonds de crédit privé. Plus important encore, les banques ont 2 800 milliards de dollars supplémentaires d'engagements de crédit non utilisés envers ces entités. Cela crée une exposition totale potentielle de 4 200 milliards de dollars, posant une menace massive pour le secteur bancaire si des tirages généralisés de lignes de crédit se produisent alors que les fonds se démènent pour obtenir des liquidités.