Malgré une économie en décélération et un marché du travail en refroidissement, les entreprises américaines évitent en grande partie les licenciements massifs, principalement en raison de marges bénéficiaires historiquement élevées qui offrent un tampon financier significatif. Cette dynamique unique a conduit les entreprises à opter pour des gels d'embauche et une réduction de l'intensité du travail, maintenant ainsi la stabilité de l'emploi à court terme. Cependant, la baisse de confiance des PDG et les incertitudes politiques persistantes suggèrent des perspectives prudentes pour la dynamique future du marché du travail et la politique monétaire.

La résilience des bénéfices des entreprises amortit le marché du travail américain en période de ralentissement économique

Les actions américaines continuent de naviguer dans un paysage économique complexe où la décélération de la croissance et le refroidissement du marché du travail sont compensés par une résilience financière des entreprises inhabituelle. Cette dynamique, tirée par des marges bénéficiaires historiquement élevées, a permis aux entreprises d'éviter largement les licenciements massifs, malgré un ralentissement économique qui persiste depuis près de trois ans.

Le rôle des marges bénéficiaires élevées

Les marges bénéficiaires des entreprises américaines restent exceptionnellement élevées, agissant comme un tampon crucial pour les entreprises face aux pressions récessionnistes. Les marges bénéficiaires avant impôts à travers l'économie sont actuellement proches de 20%, un niveau qui offre une flexibilité financière significative. Cette rentabilité élevée ne se limite pas à un secteur spécifique, avec presque toutes les industries, y compris les industries cycliques telles que la construction et la fabrication, signalant une rentabilité supérieure à la normale par rapport aux repères pré-pandémiques. Même avec une certaine compression récente des marges dans les industries cycliques, les niveaux actuels continuent de dépasser ceux observés avant la pandémie.

Cette rentabilité robuste a permis aux entreprises d'absorber les effets du ralentissement des conditions commerciales sans recourir à des licenciements massifs. Au lieu de cela, de nombreuses entreprises ont opté pour des mesures moins drastiques, telles que la mise en œuvre de gels d'embauche, le ralentissement du rythme des nouvelles embauches ou la réduction du travail à temps plein et des heures. Cette approche stratégique a préservé l'intensité du travail sans déclencher les licenciements profonds généralement associés aux processus de récession.

Analyse de la réaction du marché et de la dynamique du travail

La capacité des entreprises à maintenir leur rentabilité a contribué à un marché du travail plus stable que ce à quoi on pourrait s'attendre compte tenu de la décélération économique plus large. L'économie américaine se refroidit progressivement depuis son pic de croissance en 2022, avec une croissance nominale projetée à 4,3% en 2025, un rythme comparable à la moyenne pré-pandémique lorsque le marché du travail était plus faible. Malgré des indicateurs clairs d'un marché du travail qui s'affaiblit, y compris un taux d'embauche plus faible, une réduction des employés à temps plein et une légère augmentation du taux de chômage, les licenciements à grande échelle ont été largement évités.

Les données de J.P. Morgan indiquent que le taux de chômage a légèrement augmenté de 4,0% en janvier à 4,1% en juin, avec des ajouts mensuels moyens de masse salariale de 130 000 au cours du premier semestre de l'année. Une augmentation notable des demandes continues d'allocations de chômage suggère en outre une diminution potentielle de l'activité d'embauche, avec des projections du taux de chômage qui grimpera à un niveau moyen de 4% d'ici la fin de l'année. Ceci est renforcé par un refroidissement général du marché du travail, où la durée de recherche d'emploi est passée de 20,5 semaines à 24,0 semaines, ce qui signifie une difficulté accrue pour les travailleurs à trouver de nouveaux postes.

Cette position prudente des entreprises se reflète dans de récentes enquêtes, avec environ 20% des entreprises américaines prévoyant de ralentir les embauches au second semestre de 2025 — près du double du chiffre d'il y a un an. Des entreprises de divers secteurs, des produits pharmaceutiques comme Novo Nordisk suspendant les embauches non essentielles à Meta Platforms interrompant sa campagne d'embauche d'IA, illustrent cette tendance à la modération des plans de main-d'œuvre. L'indice de perspectives économiques des PDG de la Business Roundtable est tombé à 69 en juin 2025, marquant son point le plus bas depuis la pandémie, avec 41% des PDG s'attendant à une baisse de l'emploi dans leurs entreprises dans les six mois.

Contexte plus large et implications

Les bénéfices des entreprises américaines ont atteint des sommets quasi historiques depuis le début de la pandémie de COVID-19, totalisant 4,0 billions de dollars à la fin de 2024 — plus du double des niveaux de 2010. Cette augmentation, particulièrement prononcée dans le commerce de détail, le commerce de gros, la construction, la fabrication et les soins de santé, a considérablement contribué aux bénéfices en tant que part du revenu national, qui étaient supérieurs de 2,3 points de pourcentage aux niveaux pré-pandémiques au dernier trimestre de 2024. Une partie substantielle de cette croissance, environ 76% pour les industries non financières nationales, a été orientée vers la récompense des actionnaires via des dividendes plus élevés.

Si cette solidité financière a été un rempart contre le chômage de masse, des fissures commencent à apparaître, certaines industries risquant d'épuiser leur coussin financier avant que les licenciements ne deviennent inévitables. Les perspectives économiques plus larges de J.P. Morgan anticipent une croissance économique plus lente au second semestre 2025, bien qu'une récession ne soit pas actuellement attendue. L'incertitude politique persistante, y compris les négociations commerciales et les préoccupations concernant la dette nationale, influence les dépenses d'investissement des entreprises et les dépenses de consommation.

Commentaire d'experts et perspectives d'avenir

Les acteurs du marché et les économistes surveillent de près la politique monétaire de la Réserve fédérale au milieu de ces signaux mitigés. Les perspectives de mi-année de J.P. Morgan anticipaient que la Réserve fédérale ne serait "pas pressée" de réduire les taux, projetant une seule réduction de 25 points de base en décembre 2025, avec trois réductions consécutives supplémentaires projetées pour début 2026. Cependant, les récentes données sur l'emploi faibles ont conduit à un changement dans les attentes du marché.

"À la suite des données lamentables sur la création d'emplois de vendredi, les acteurs des marchés financiers ne se demandent plus si la Réserve fédérale réduira son taux d'intérêt de référence lors de sa prochaine réunion en septembre."

Ce sentiment, soulignant la certitude accrue du marché concernant une réduction des taux en septembre, souligne la sensibilité des attentes en matière de politique monétaire aux données économiques entrantes. L'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base a progressé vers l'objectif de 2% de la Fed, atteignant 2,7% en mai, mais les impacts tarifaires potentiels pourraient le pousser plus haut.

Les prochains mois seront cruciaux, car l'interaction continue entre la rentabilité des entreprises, le refroidissement du marché du travail et la réponse de la Réserve fédérale aux données sur l'inflation et l'emploi façonnera la trajectoire économique des États-Unis. Les facteurs clés à surveiller incluent les rapports économiques à venir, les changements dans les tendances des bénéfices des entreprises et la clarté sur les politiques de Washington, qui influenceront tous le sentiment du marché et les décisions d'investissement des entreprises. Le marché du travail américain, bien que remarquablement résilient, entre dans une phase plus prudente, un ralentissement contrôlé plutôt qu'un effondrement, prêt à réagir aux environnements économiques et politiques en évolution.