JPMorgan stratejistleri, ABD hisse geri alımlarında 600 milyar dolarlık ek bir artış öngörürken, Goldman Sachs analistleri artan faiz oranları ve yapay zeka altyapısına yönelik artan sermaye harcamalarını gerekçe göstererek çekincelerini dile getiriyor. Bu farklılaşma, önemli bir piyasa sürücüsü etrafındaki belirsizliği vurgulamaktadır.

Hisse Geri Alım Faaliyetleri Hakkında Farklı Tahminler

ABD hisse senedi piyasalarının mevcut manzarası, kurumsal hisse geri alımlarının gelecekteki gidişatını çevreleyen önemli bir tartışmayla belirleniyor. JPMorgan Chase & Co. stratejistleri, mevcut rekor hıza ek olarak potansiyel olarak 600 milyar dolar daha ekleyebilecek güçlü bir genişleme öngörürken, Goldman Sachs Group Inc. analistleri, makroekonomik olumsuzlukları ve değişen kurumsal öncelikleri vurgulayarak daha temkinli bir bakış açısı sunuyor.

Detaylı Olay: İki Farklı Görünümün Hikayesi

Nikolaos Panigirtzoglou liderliğindeki JPMorgan analizi, ABD hisse geri alımlarının önemli ölçüde büyüme potansiyeline sahip olduğunu öne sürüyor. Firma, mevcut yıllık 1,5 trilyon dolar seviyesinden bir artış öngörerek, önümüzdeki yıllarda ek 600 milyar dolar geri alım tahmin ediyor. Bu iyimserlik, geçmiş karşılaştırmalardan kaynaklanıyor; mevcut geri alım hacimlerinin, piyasa değerinin %2,6'sında, pandemi öncesi %3-4 aralığının altında kaldığına dikkat çekiyor. Küresel olarak, kurumsal geri alımlar, 2025'in ilk sekiz ayında geçen yılki toplam 1,37 trilyon doları şimdiden eşleştirdi ve tam yıl için 1,9 trilyon dolarlık yeni bir rekorun habercisi oldu.

Öte yandan, Ben Snider dahil Goldman Sachs stratejistleri, bu kadar agresif bir genişlemeye ilişkin şüphelerini dile getiriyorlar. Araştırmaları, artan faiz oranlarının ve özellikle büyüyen yapay zeka altyapısı alanındaki sermaye harcamalarında (CapEx) önemli bir artışın, gelecekteki geri alım faaliyetlerini kısıtlayabileceğini gösteriyor. Firma, Nvidia Corp. (NVDA), Microsoft Corp., Apple Inc. (AAPL), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. ve Tesla Inc. (TSLA) dahil olmak üzere “Muhteşem Yedili” teknoloji devlerinin, yapay zeka veri merkezleri inşa etmeye önemli miktarda fon ayırdığını belirtiyor. Bu kayma, 2025'in ikinci çeyreğinde %24 yıllık CapEx büyümesi bildiren S&P 500 şirketlerinde yansırken, aynı dönemde brüt geri alımlarda %1'lik bir düşüş yaşandı. Goldman Sachs, gelecek yıl S&P 500 geri alımlarının %12 artarak 1,2 trilyon dolara çıkacağını tahmin ediyor, ancak yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarının yüksek kalması durumunda bu büyümenin kısıtlanabileceğini vurguluyor.

Piyasa Tepkisinin Analizi: Hisse Senedi Değerlemeleri İçin Etkiler

Bu tahminlerdeki farklılıklar, hisse senedi piyasası performansı için önemli sonuçlar doğuruyor. Tarihsel olarak, hisse geri alımları, tedavüldeki hisse sayısını azaltarak, böylece hisse başına kazancı (EPS) şişirerek ve Fiyat-Kazanç (F/K) oranı gibi değerleme oranlarını artırarak hisse senedi değerlemesi için güçlü bir katalizör görevi görmüştür. JPMorgan'ın öngördüğü gibi, geri alımlardaki sürdürülebilir bir artış, özellikle büyük sermayeli hisse senetleri için, hisselere tutarlı bir talep yaratarak ve yatırımcı getirilerini artırarak güçlü bir itici güç görevi görebilir. Bu mekanizma, 2025'in ilk çeyreğinde S&P 500'ün bileşenlerinin %13,7'sindeki hisse sayılarındaki %13,7'lik azalmadan faydalanan S&P 500'ün geçmiş F/K oranına katkıda bulunmuştur.

Ancak, Goldman Sachs'ın öne sürdüğü gibi, geri alım faaliyetlerindeki bir durgunluk veya düşüş, hisse senedi değerlemeleri için kilit bir desteği ortadan kaldırabilir. Yüksek faiz oranları ortamında, şirketler daha yüksek borçlanma maliyetleriyle karşı karşıya kalır ve bu da borçla finanse edilen geri alımları daha az çekici hale getirebilir. Yapay zeka gibi alanlardaki artan stratejik yatırımlarla birleştiğinde, şirketler geri alımlar yoluyla anlık hissedar getirilerinden ziyade uzun vadeli büyümeyi önceliklendirebilirler.

Daha Geniş Bağlam ve Etkiler

ABD kurumsal geri alım faaliyetleri son yıllarda benzeri görülmemiş seviyelere ulaştı. Şirketler 2024'te hisse geri alımlarına 942,5 milyar dolardan fazla harcadı, bu da 2023'e göre %18,5 artış anlamına geliyor ve 2022'deki 1,005 trilyon dolarlık zirveden bu yana rekor bir seviye. Yalnızca 2025'in ilk çeyreğinde S&P 500 şirketleri 293,5 milyar dolarlık geri alım gerçekleştirdi ve ilk 20 şirket bu toplamın %48,4'ünü oluşturdu.

Teknoloji ve Finans bu trendi yönlendiren baskın sektörler olarak ortaya çıktı. Başlıca bireysel katkılar arasında Apple'ın hisse sayısını %4'ün üzerinde azaltan 100 milyar dolarlık geri alım programı, Alphabet'in 70 milyar dolarlık duyurusu ve NVIDIA'nın hızlandırılmış geri alımları (2023'teki 25 milyar dolardan 60 milyar dolara yükseldi) yer alıyor. JPMorgan Chase (50 milyar dolarlık yetkilendirme ile) ve Goldman Sachs (40 milyar dolarlık geri alımla piyasa değerinin %18,1'ini geri aldı) gibi finans devleri de öne çıkıyor.

Geri alımlar kısa vadeli EPS'yi desteklerken, kilit bir tartışma bunların uzun vadeli yatırım üzerindeki etkileri etrafında dönüyor. Kapsamlı geri alımların araştırma ve geliştirmeye (Ar-Ge) ve diğer sermaye harcamalarına yönelik yatırımları engelleme potansiyeline sahip olduğu ve potansiyel olarak inovasyonu ve gelecekteki büyümeyi sekteye uğratabileceği endişeleri dile getirildi. Şirketler, yapay zeka gibi dönüştürücü teknolojilere önemli kaynaklar ayırdıkça bu taviz giderek daha alakalı hale geliyor.

Uzman Yorumu

JPMorgan stratejisti Nikolaos Panigirtzoglou büyüme potansiyelini vurgulayarak şunları söyledi:

“Tarihsel karşılaştırmalar, ABD hisse geri alım hacimlerinin önümüzdeki yıllarda pandemi öncesi görülen hisse senedi piyasası değerinin %3-%4 aralığına doğru daha fazla artış alanı olduğunu gösteriyor.”

Buna karşılık, Goldman Sachs'ın Ben Snider'ı kurumsal sermaye üzerindeki rekabetçi taleplere işaret etti:

“2. çeyrek kazanç sezonu, yapay zeka yatırım harcamalarına yönelik devam eden kurumsal odaklanmayı yeniden doğruladı; bu durum geri alımları engelliyor gibi görünüyor… S&P 500 şirketleri çeyrek boyunca yıllık %24 CapEx büyümesi bildirdi, ancak brüt geri alımlarda %1 düşüş bildirdi.”

Geleceğe Bakış

Kurumsal hisse geri alımlarının seyri, önümüzdeki çeyreklerde hisse senedi piyasası performansını etkileyen kritik bir faktör olmaya devam edecek. İzlenmesi gereken temel unsurlar arasında yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarının sürdürülebilirliği ve geri alım büyümesini kısıtlamaya devam etme potansiyelleri yer alıyor. Ayrıca, mevcut faiz oranı ortamı, borçla finanse edilen geri alımların çekiciliğini ve fizibilitesini belirleyecektir.

Net geri alımlara uygulanan mevcut %1'lik özel tüketim vergisi (2025'in 1. çeyreğinde S&P 500 kazançlarını %0,5 azalttı) ve bu vergideki olası artışlar gibi düzenleyici gelişmeler de şirketleri sermaye tahsis stratejilerini yeniden değerlendirmeye zorlayabilir ve potansiyel olarak odağı geri alımlardan temettülere veya büyüme projelerine kaydırabilir. Yatırımcılar, gelişen ekonomik ve teknolojik ortamda şirketlerin anlık hissedar getirileri ile uzun vadeli stratejik yatırımlar arasında nasıl bir denge kuracağını yakından izleyecekler.