La disruption de l'intelligence artificielle présente des risques émergents pour les Sociétés de Développement Commercial
La disruption de l'IA s'accélère, présentant de nouveaux défis pour les Sociétés de Développement Commercial
La prolifération rapide de l'Intelligence Artificielle (IA) inaugure un cycle d'investissement significatif et une profonde transformation industrielle, introduisant simultanément un risque émergent pour les Sociétés de Développement Commercial (BDC), en particulier celles ayant une exposition considérable au secteur des logiciels. Bien que l'IA soit sur le point de générer des milliers de milliards en efficacité opérationnelle et en nouvelles opportunités de croissance, sa force disruptive modifie le paysage des entreprises qui ont historiquement offert des opportunités de prêt attrayantes pour les BDC.
Accélération des dépenses d'investissement en IA et remodelage de l'industrie
L'ampleur et le rythme de l'adoption de l'IA dépassent de nombreuses prévisions, stimulés par des dépenses d'investissement (CapEx) massives de la part des géants de la technologie. Katy Huberty, directrice mondiale de la recherche chez Morgan Stanley, a souligné que le monde n'en est qu'à “une infime partie d'un cycle d'investissement massif” pour l'IA, prévoyant que les CapEx dans l'infrastructure IA dépasseront 3 billions de dollars au cours des trois prochaines années. Cet investissement agressif est illustré par des hyperscalers comme Microsoft (MSFT) et Amazon (AMZN). Microsoft a dépensé 24,2 milliards de dollars en CapEx au T2 2025 et prévoit de dépenser au moins 30 milliards de dollars au trimestre actuel, tandis qu'Amazon a alloué 31,4 milliards de dollars au T2 2025, marquant une augmentation d'environ 100% en glissement annuel. Combinés, les quatre plus grands hyperscalers devraient investir 315 milliards de dollars en CapEx en 2025, atteignant potentiellement 410 milliards de dollars d'ici 2027.
Cet investissement substantiel sous-tend le développement rapide de nouvelles applications d'IA, qui ont un impact rapide sur le secteur des logiciels. Le secteur des logiciels, longtemps considéré comme un domaine robuste pour les investisseurs et les prêteurs en raison de sa rapidité d'évolution, de ses marges élevées, de ses revenus récurrents et de ses vents porteurs de croissance séculaire, est maintenant confronté à un changement de paradigme significatif. Bloomberg Intelligence projette que l'IA générative pourrait générer 1,8 billion de dollars de revenus annuels d'ici 2032, représentant 16% de toutes les dépenses technologiques, une augmentation substantielle par rapport aux quelque 90 milliards de dollars en 2023. Cela implique une croissance annuelle de 30%, modifiant fondamentalement la dynamique concurrentielle et la rentabilité de nombreuses entreprises logicielles.
Les BDC font face à un risque accru lié à l'exposition aux logiciels
Les Sociétés de Développement Commercial (BDC), structurées pour distribuer au moins 90% de leur revenu net aux investisseurs et réputées pour leurs rendements élevés, tirent une grande partie de leurs revenus de prêts à taux variable aux entreprises de taille moyenne. Historiquement, de nombreuses BDC se sont tournées vers le secteur des logiciels, le considérant comme moins cyclique et offrant une croissance stable. Cependant, cette forte exposition aux logiciels expose désormais leurs portefeuilles et leurs flux de trésorerie à des perturbations substantielles dues à l'IA avancée. Le déploiement rapide de l'« IA Agent », capable d'automatiser des tâches précédemment effectuées par des travailleurs qualifiés, est anticipé en moins d'un an, avec une « phase de superintelligence » attendue après 2026/2027.
Cette avancée technologique crée un « double risque » pour les BDC. Premièrement, les modèles d'IA peuvent exécuter efficacement des tâches traditionnellement gérées par des logiciels, souvent sans coût, permettant une adoption rapide et déplaçant les acteurs établis. Deuxièmement, les petites entreprises auxquelles les BDC prêtent généralement sont particulièrement vulnérables. Comme l'a noté un gestionnaire de portefeuille du Bear Traps Report :
> "L'IA est en train de creuser un grand trou dans le crédit privé. Des victimes logicielles partout."
Ces petites entités manquent souvent du leadership en IA et des ressources financières des grandes entreprises, ce qui les rend plus sensibles à la perturbation.
Des preuves de ce risque émergent sont observables dans les divergences du marché. Un décalage significatif a été noté entre l'ETF Financials (XLF) et les principales BDC comme le Blackstone Secured Lending Fund (BXSL), qui a une exposition de 20% aux logiciels. De même, FS KKR Capital (FSK), avec 13,6 milliards de dollars de prêts dans 23 industries, présente une exposition élevée aux logiciels et services, associée à un taux de non-recouvrement “assez élevé” de 3,0%. Parmi les autres BDC avec une exposition substantielle aux logiciels figurent Horizon Technology Finance (HRZN) avec environ 90% de son portefeuille dans les technologies et sciences de la vie en phase de démarrage, Hercules Capital (HTGC) significativement surpondéré dans les logiciels à 35%, et Blue Owl Capital Corp (OBDC) avec 11% d'exposition aux logiciels comme son secteur le plus important.
Réévaluation stratégique et diversification de portefeuille
L'impact profond de l'IA sur l'industrie du logiciel et ses effets d'entraînement sur d'autres secteurs nécessitent une réévaluation stratégique pour les BDC et leurs investisseurs. Les experts suggèrent que la diffusion de la technologie de l'IA pourrait être encore plus transformatrice que l'internet ou le téléphone portable dans ses effets sur le travail, la productivité et la croissance économique, créant potentiellement un marché total adressable de 40 billions de dollars. Cela implique que l'« ancien manuel » des stratégies d'investissement des BDC n'est plus adéquat, conduisant à une divergence plus grande dans les performances entre les acteurs BDC.
Il est conseillé aux investisseurs de privilégier la résilience et la diversification plutôt que de simplement courir après des rendements élevés. Le marché devrait connaître une bifurcation significative, les BDC qui se sont proactivement diversifiées loin des secteurs à forte perturbation étant susceptibles de surperformer celles fortement investies dans des domaines vulnérables. Le mécanisme financier clé pour évaluer le risque de perturbation consiste à analyser la composition des portefeuilles de prêts des BDC, en particulier leur exposition aux secteurs sensibles à l'IA.
Au-delà de la perturbation de l'IA, les BDC sont intrinsèquement confrontées à des risques liés à la baisse des taux d'intérêt, qui exercent une pression sur les revenus des prêts à taux variable, et à la nature cyclique des prêts, où les ralentissements économiques peuvent entraîner une flambée des défauts de paiement. Les données historiques illustrent cette volatilité, avec le VanEck BDC Income ETF (BIZD) subissant une baisse de >50% en 2020 et Ares Capital Corporation (ARCC) chutant d'environ 85% pendant la Grande Crise Financière. Ces risques connus sont désormais aggravés par le rythme accéléré du changement piloté par l'IA.
Commentaires d'experts : Voix de l'industrie sur le pouvoir transformateur de l'IA
Les leaders de l'industrie soulignent les implications rapides et de grande portée de l'IA. Katy Huberty de Morgan Stanley a insisté sur le cycle d'investissement sans précédent, déclarant : “Le monde n'en est qu'à une infime partie d'un cycle d'investissement massif.” Le sentiment du Bear Traps Report est plus sévère concernant l'impact immédiat sur le crédit privé :
> "L'IA est en train de creuser un grand trou dans le crédit privé. Des victimes logicielles partout."
Ce commentaire souligne le consensus parmi certains analystes selon lequel le changement technologique n'est pas seulement incrémental mais profondément transformateur, exigeant une adaptation rapide des entreprises et des investisseurs.
Perspectives : Naviguer le changement induit par l'IA dans les investissements des BDC
Alors que la révolution de l'IA continue de se dérouler, les BDC doivent repenser leurs stratégies d'allocation de capital pour atténuer les risques émergents et assurer la résilience des revenus pour les investisseurs. L'accent passera d'une exposition sectorielle large à une analyse granulaire de la vulnérabilité et de l'adaptabilité des sociétés de portefeuille à l'IA.
Les facteurs clés que les investisseurs doivent surveiller dans les prochains trimestres incluent :
Composition du portefeuille des BDC : Examiner attentivement le pourcentage de prêts dans les secteurs très sensibles à la perturbation de l'IA, en particulier les logiciels.
Tendances des CapEx des hyperscalers : Les investissements robustes et continus des hyperscalers comme Microsoft et Amazon signalent un développement continu de l'IA et une perturbation potentielle.
Taux de non-recouvrement : Des taux de non-recouvrement élevés ou en hausse au sein des portefeuilles des BDC pourraient indiquer une pression croissante sur leurs emprunteurs en raison des changements induits par l'IA.
Pour naviguer dans cet environnement, il est conseillé aux investisseurs de se concentrer sur les BDC présentant une forte diversification et une exposition minimale aux logiciels. Main Street Capital (MAIN) est citée pour son solide bilan, sa diversification de portefeuille étendue et seulement 2% d'exposition directe aux logiciels. De même, Capital Southwest Corp. (CSWC)** est notée pour son accent sur diverses entreprises dans les secteurs de la santé, de la consommation et des industries “tangibles” comme le transport, suggérant des risques de perturbation atténués selon la compréhension actuelle de l'IA.
Les mois à venir révéleront probablement une distinction plus claire entre les BDC qui s'adaptent de manière proactive au marché piloté par l'IA et celles dont les modèles commerciaux sont plus significativement remis en question. La capacité à identifier et à soutenir des entreprises du marché intermédiaire résilientes et moins perturbées sera primordiale pour un revenu d'investisseur durable.
Edgen Stock·Sep 21 2025, 07:01
