L'aggravation du conflit au Moyen-Orient impose une réévaluation historique du risque mondial, les capitaux trouvant leur seul refuge en matière d'obligations d'État en Chine.
La guerre en Iran a déclenché une fuite vers la sécurité dans les obligations d'État chinoises, dont le rendement à 10 ans est tombé à 1,82 % alors même que le rendement de référence du Trésor américain à 10 ans bondissait de 38 points de base à 4,34 %. La vente massive de dette occidentale marque l'une des baisses mensuelles les plus sévères depuis des années, alimentée par la crainte que le maintien de prix de l'énergie élevés ne force les banques centrales à garder des taux d'intérêt plus hauts pour combattre l'inflation.
« « La Chine est moins affectée par le mécanisme de transmission de l'énergie et part également d'un point très différent », » a déclaré Mitul Kotecha, responsable de la stratégie macro de change Asie et marchés émergents chez Barclays. Kotecha a ajouté que la banque centrale de Chine se trouve dans un « « endroit différent » » de ses pairs occidentaux et qu'un « « assouplissement supplémentaire est toujours attendu » ».
La divergence est frappante sur les marchés développés. Le rendement du gilt britannique à 10 ans a bondi de 70 points de base au cours du mois dernier, tandis que les rendements à deux ans au Royaume-Uni et en Italie ont grimpé respectivement de 98 et 85 points de base. En revanche, l'obligation chinoise à 10 ans a vu son rendement baisser, créant le plus grand écart de performance positif par rapport aux Treasuries américains depuis plus d'une décennie.
ce découplage signale un changement potentiel dans les flux de capitaux mondiaux alors que les investisseurs récompensent la Chine pour son inflation maîtrisée et sa résilience énergétique. Dans le même temps, les économies occidentales sont sanctionnées car elles font face à une nouvelle menace stagflationniste due à des prix du pétrole brut se maintenant fermement au-dessus de 100 dollars le baril, un niveau inédit depuis juillet 2022.
Une liquidation mondiale avec une seule exception
Les turbulences suscitées par ce conflit d'un mois ont laissé peu d'endroits où se cacher pour les investisseurs. Les actions mondiales, les métaux précieux et même les actifs typiquement sûrs comme les obligations du Trésor américain ont été vendus simultanément. L'indice de volatilité Cboe, ou VIX, a dépassé 30, un niveau associé à un stress aigu du marché. Cette vente généralisée force les investisseurs à mobiliser des dollars américains pour payer des matières premières coûteuses, créant une boucle de rétroaction d'instabilité.
« « Quand tout le monde demande des dollars, cela a tendance à créer le chaos », » a déclaré Guy LeBas, stratège en chef pour les revenus fixes chez Janney Montgomery Scott, à MarketWatch. « « Les nations importatrices d'énergie ont besoin de dollars pour se disputer des ressources énergétiques rares et chères. » »
Cette dynamique a malmené les marchés obligataires mondiaux, des États-Unis à l'Europe et à l'Asie. Le rendement à deux ans de l'Allemagne a bondi de 69 points de base à 2,66 %, et le rendement à 10 ans du Japon a connu sa plus forte hausse depuis décembre. La pression a réduit la liquidité, les traders signalant des écarts acheteur-vendeur plus larges et des difficultés à exécuter des transactions importantes, selon Reuters.
L'isolation économique de la Chine
Dans ce contexte chaotique, le marché obligataire chinois est resté remarquablement serein. La raison fondamentale est son isolation relative par rapport au choc énergétique qui secoue les autres grandes économies. Contrairement aux nations européennes et à de nombreuses nations asiatiques, la Chine dispose d'une structure énergétique plus diversifiée, avec une production nationale importante de charbon et d'énergies renouvelables. Elle détient également une importante réserve stratégique de pétrole, la protégeant des hausses de prix immédiates.
Cet avantage structurel est renforcé par un point de départ macroéconomique différent. Alors que la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne luttent contre une inflation élevée, l'inflation en Chine reste modérée, donnant à la Banque populaire de Chine (PBoC) une marge de manœuvre pour assouplir sa politique.
« « La dernière chose que les investisseurs veulent lorsqu'ils achètent des obligations d'État, c'est ce genre d'incertitude ; ils veulent de la stabilité », » a déclaré Wei Li de BNP Paribas, soulignant la trajectoire politique prévisible de la PBoC par rapport à la Réserve fédérale. Jason Pang, gestionnaire de portefeuille senior chez JPMorgan Asset Management, a noté que les obligations d'État chinoises « « offrent une option d'investissement très peu corrélée pour des investisseurs comme nous » ».
Cette opinion est étayée par l'histoire à plus long terme. Des recherches de Gavekal montrent que depuis 2012, les obligations d'État chinoises ont été l'un des seuls marchés de dette souveraine à offrir un rendement réel positif par rapport à l'inflation américaine. La performance de cette classe d'actifs pendant la crise actuelle est désormais un test en temps réel de son rôle en tant que véritable outil de diversification de portefeuille.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
Edgen Stock·Apr 01 2026, 07:31