Le fonds de Bill Ackman plonge de 11,1%, jetant le doute sur la valorisation de son introduction en bourse

Edgen Stock·Mar 03 2026, 03:10

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Points Clés

Le principal fonds d'investissement de Bill Ackman, Pershing Square Holdings, a débuté l'année 2026 avec une perte significative à deux chiffres, créant des vents contraires substantiels pour l'introduction en bourse prévue de sa société de gestion. Cette sous-performance contraste directement avec le marché plus large et compromet une source de revenus clé, compliquant la voie vers une valorisation premium.

Sous-performance significative : Au 24 février 2026, Pershing Square Holdings a chuté de 11,1 %, tandis que l'indice S&P 500 a enregistré un gain de près de 1 %.
Valorisation de l'IPO menacée : Les mauvais rendements menacent la valorisation ciblée pour l'IPO de Pershing Square Capital Management en 2026, qui devait être « bien supérieure » aux 10,5 milliards de dollars fixés lors d'une vente privée en 2024.
Revenus des commissions de performance menacés : Les pertes actuelles mettent en péril la lucrative commission de performance de 16 % de l'entreprise pour l'année, un flux de revenus qui s'élevait à 489 millions de dollars en 2025.

Le fonds Pershing Square recule de 11,1%, accusant un net retard sur le S&P 500

Le principal véhicule d'investissement de Bill Ackman, Pershing Square Holdings (PSH), a enregistré une forte perte de 11,1 % depuis le début de l'année jusqu'au 24 février 2026. Cette baisse marque une sous-performance significative par rapport à l'indice S&P 500, qui a affiché un rendement total positif de près de 1 % sur la même période. La performance négative de ce fonds fermé coté en Europe de 13 milliards de dollars est attribuée aux baisses de plusieurs de ses participations concentrées clés, notamment Fannie Mae, Uber Technologies, Amazon.com et Howard Hughes Holdings.

Les difficultés de performance compromettent la valorisation prévue de l'IPO en 2026

Le début d'année difficile du fonds complique directement les plans d'Ackman pour une introduction en bourse (IPO) en 2026 de sa société de gestion, Pershing Square Capital Management. En 2024, Ackman a vendu une participation de 10 % dans la société privée à une valorisation de 10,5 milliards de dollars et aurait cherché une valorisation « bien supérieure » à ce niveau pour la cotation publique. Cette mauvaise performance remet en question cette valorisation premium. La baisse menace également la source de revenus la plus importante de la société de gestion : ses frais d'incitation de 16 %. En 2025, de solides performances ont généré 489 millions de dollars de frais d'incitation, soit plus du double des 208 millions de dollars de frais de gestion de base. Le fonds étant actuellement profondément dans le rouge, la perspective de percevoir des frais de performance en 2026 est mince, ce qui affaiblit les perspectives financières avant une éventuelle IPO.

Le lancement d'un nouveau fonds compliqué par une décote de 25% sur la VNA

Ce qui complique davantage la stratégie d'Ackman est la difficulté de faire croître les actifs sous gestion. Un nouveau fonds fermé américain prévu, Pershing Square USA, fait face à un marché difficile après qu'une tentative similaire ait échoué en 2024 en raison d'une faible demande. Un obstacle majeur est que le fonds existant Pershing Square Holdings se négocie avec une forte décote de 25 % par rapport à sa valeur nette d'inventaire (VNA). Cela rend difficile de persuader les investisseurs d'acheter un nouveau fonds à plein prix alors qu'ils peuvent accéder à une stratégie d'investissement presque identique dans le fonds existant avec une décote significative. Ce problème structurel, combiné à la forte dépendance de la société vis-à-vis de son fondateur — un « risque d'homme clé » classique — s'ajoute à la liste des défis auxquels la valorisation de la société de gestion est confrontée.