Le secteur bancaire navigue face aux préoccupations de risque de crédit suite aux remarques de Dimon

Volatilité du marché au milieu des préoccupations concernant le crédit privé

Le secteur bancaire a connu une période de forte volatilité suite aux remarques prudentes du PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, concernant un potentiel "mauvais crédit" au sein du marché florissant du crédit privé. Alors que le sentiment initial des investisseurs a entraîné des baisses des actions des banques régionales et du secteur financier au sens large, un rebond ultérieur a indiqué une évaluation plus nuancée du marché concernant les risques sous-jacents.

La genèse de l'inquiétude : l'avertissement "Cafard" de Dimon

Le 14 octobre, lors de l'appel aux résultats du troisième trimestre de JPMorgan, Jamie Dimon a lancé un avertissement sévère concernant le marché du crédit privé, suggérant un potentiel d'apparition de "mauvais crédit". Son analogie, souvent citée, a attiré l'attention du marché :

"Je ne devrais probablement pas dire cela, mais quand vous voyez un cafard, il y en a probablement plus. Et donc nous devrions – tout le monde devrait... être prévenu à ce sujet."

Les commentaires de Dimon ont été étayés par la propre divulgation par JPMorgan d'une perte de 170 millions de dollars américains liée à son exposition à Tricolor Holdings, un prêteur automobile subprime qui a déposé le bilan. Cela, ainsi que la faillite du fournisseur de pièces automobiles First Brands Group fin septembre, a alimenté les inquiétudes concernant un effet domino potentiel au sein du système financier.

Réaction immédiate du marché et impacts spécifiques

Les investisseurs ont réagi en se désengageant des actions bancaires, en particulier celles perçues comme ayant une exposition à des risques de crédit similaires. Zions Bancorporation (ZION), basée à Salt Lake City, a vu son action chuter de 13%, tandis que Western Alliance Bancorporation (WAL), basée à Phoenix, a chuté de près de 10%. Ces mouvements ont suivi les divulgations de pertes de Zions liées à deux prêts commerciaux et industriels et une poursuite pour fraude intentée par Western Alliance concernant une facilité de crédit renouvelable à Cantor Group V LLC.

Les préoccupations se sont étendues à l'échelle mondiale, les marchés européens et asiatiques enregistrant également des baisses des actions bancaires. L'indice VIX, mesure de la volatilité du marché, a bondi de plus de 22%, atteignant son plus haut niveau de clôture depuis avril. Cependant, un rebond significatif s'est produit vendredi, avec Zions Bancorp progressant de 5,8% et Western Alliance grimpant de 3,1%, récupérant partiellement les fortes pertes de la veille. L'indice bancaire régional KBW américain a clôturé en hausse de 1,7% après une baisse de 6,3% jeudi, tandis qu'un indice suivant les rivaux à grande capitalisation a augmenté de 0,6%.

Dynamiques sous-jacentes du crédit privé

Le crédit privé représente un modèle de financement "de la ferme à la table", où les investisseurs fournissent directement des solutions aux entreprises, en contournant les banques traditionnelles. Le secteur se vante d'environ 1 200 milliards de dollars américains d'actifs sous gestion (AUM), représentant environ 9% de tous les emprunts des entreprises. Les partisans soulignent sa surperformance historique, avec des rendements moyens d'environ 10% à long terme et des taux de défaut plus faibles dans les fonds bien gérés. Par exemple, le groupe crédit et assurance de Blackstone rapporte un taux de défaut de 0,5% sur 2 000 entreprises, ce qui est significativement inférieur aux 1,4% du marché des prêts liquides plus large ou à la moyenne de 25 ans de 3%.

Cependant, Dimon et d'autres soulignent des risques inhérents, notamment des notations opaques, un effet de levier agressif, des clauses plus souples et des véhicules illiquides. Les données suggèrent que le crédit privé a souvent une couverture d'intérêts plus faible (2,1x contre 3,9x sur les marchés publics) et un levier plus élevé (5,6x contre 4,6x). Bien que le taux de défaut du crédit privé ait été d'environ 2,4% à la fin du premier trimestre 2025, il reste un point central de l'examen, d'autant plus qu'il comble de plus en plus les lacunes de prêt laissées par les banques soumises à des réglementations plus strictes comme Bâle III.

Perspectives d'experts et implications plus larges

Le débat sur les risques du crédit privé a vu des dirigeants du secteur contester les affirmations de Dimon. Marc Lipschultz, patron de Blue Owl Capital, a soutenu que les problèmes des récentes faillites provenaient de prêts dirigés par des banques, suggérant que les banques devraient examiner leurs propres portefeuilles. Les analystes de KBW ont noté la sensibilité du marché :

"Suite aux faillites proéminentes de Tricolor et First Brands, les investisseurs bancaires sont légitimement en état d'alerte élevé pour tout changement dans les tendances de la qualité des actifs."

Malgré les inquiétudes, certains experts restent optimistes. Stephen Biggar, directeur de la recherche financière chez Argus Research, a observé que "Les quelques faillites d'entreprises récentes semblent être des cas isolés, les rapports de résultats bancaires de cette semaine notant en fait une amélioration globale de la qualité du crédit au troisième trimestre." Ce sentiment, couplé aux commentaires du conseiller économique de la Maison Blanche Kevin Hassett sur l'abondance des réserves bancaires, a contribué au rétablissement partiel du marché. Bien que la situation actuelle n'équivaille pas à la crise bancaire de 2023, elle souligne une inquiétude croissante concernant les risques de crédit et leur impact potentiel sur la stabilité financière.

Perspectives et considérations des investisseurs

La divergence d'opinions souligne la complexité de l'évaluation des risques dans un paysage financier en évolution. Pour certains, le déclin initial des actions bancaires, en particulier des institutions à grande capitalisation comme Bank of America (BAC) et un ETF bancaire plus large, a présenté une opportunité d'achat stratégique. L'argument postule que les fondamentaux à long terme du secteur bancaire restent solides et que les risques associés au crédit privé sont gérables ou exagérés pour les institutions bien capitalisées.

À l'avenir, les investisseurs surveilleront de près plusieurs facteurs : la trajectoire des taux de défaut sur les marchés du crédit public et privé, toute divulgation supplémentaire de pertes de crédit significatives par les institutions financières, et les réponses réglementaires à la croissance des prêts non bancaires. Le dialogue continu entre les banques traditionnelles et les sociétés de crédit privé façonnera également les perceptions des risques et des opportunités dans ce segment crucial du système financier. La résilience démontrée par le rebond du marché suggère que, bien que la vigilance soit de mise, une crise systémique généralisée n'est pas l'attente consensuelle, offrant une fenêtre potentielle pour des investissements sélectifs dans le secteur bancaire.