Zito prévoit des recouvrements aussi bas que 20 cents
Le coprésident de la gestion d'actifs d'Apollo Global Management, John Zito, a lancé un avertissement sévère concernant le marché du crédit privé, prévoyant que les recouvrements sur les prêts accordés à certaines sociétés de logiciels pourraient être catastrophiques. Lors d'une discussion privée avec des clients d'UBS, Zito a projeté qu'un prêt générique à une "Joe Software Company" de taille moyenne ne pourrait récupérer que 20 à 40 cents par dollar. Il a soutenu que de nombreuses entreprises de logiciels privatisées par des fonds de capital-investissement entre 2018 et 2022 étaient de moindre qualité et avaient été acquises à des valorisations beaucoup plus élevées que leurs homologues cotées en bourse, créant ainsi un environnement de crédit risqué.
Zito a spécifiquement souligné l'acquisition privée de la société de logiciels Medallia par Thoma Bravo en 2021 comme une transaction où les problèmes de crédit seront « pires que ce que les gens attendent ». Ses commentaires suggèrent que la récente baisse des actions de logiciels cotées en bourse, tirée par les craintes de perturbation de l'AI, frappera encore plus durement ces petites entreprises privées fortement endettées.
« Joe Software Company, s'il est au mauvais endroit, je pense qu'il ne récupérera qu'entre 20 et 40 cents. »
— John Zito, Coprésident de la gestion d'actifs, Apollo
Les valorisations du capital-investissement sont « fausses », affirme Zito
Élargissant sa critique, Zito a directement remis en question l'intégrité des valorisations du capital-investissement dans l'ensemble de l'industrie. Il a déclaré sans détour qu'il pensait que les estimations actuelles étaient inexactes, reflétant un décalage potentiel par rapport aux réalités du marché. Une porte-parole d'Apollo a ensuite clarifié que ses commentaires faisaient spécifiquement référence aux sociétés de logiciels, déclarant : « Nous pensons que les valorisations des logiciels ne reflètent pas encore les conditions du marché du premier trimestre. »
« Je pense littéralement que toutes les estimations sont fausses. »
— John Zito, Coprésident de la gestion d'actifs, Apollo
Zito a dénoncé une « arrogance » sur les marchés privés et a soutenu que les entreprises risquaient de perdre la confiance de leurs clients si elles ne parvenaient pas à évaluer leurs portefeuilles de manière réaliste. Il a noté une contradiction sur le marché où les investisseurs montrent une « demande illimitée pour le capital-investissement secondaire » mais sont simultanément préoccupés par le crédit privé qui finance plus de 80 % de ces mêmes portefeuilles. Ce scepticisme survient alors que certains grands investisseurs institutionnels, tels que le régime de retraite des enseignants de l'Ontario, ont déjà signalé d'importantes dépréciations de leurs participations en capital-investissement.
Zito positionne Apollo pour un ralentissement
Au-delà des avertissements sectoriels spécifiques, Zito a exprimé des perspectives macroéconomiques baissières, affirmant qu'une récession tirée par la confiance des consommateurs est « plus probable qu'improbable ». Il voit les pressions déflationnistes s'accumuler, en partie parce que la course à l'implémentation de l'AI force les entreprises à réduire leurs coûts avant que la technologie ne soit pleinement prouvée. Il a également formulé l'affirmation politique directe selon laquelle le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, maintient un discours inflationniste pour faire pression de manière antagoniste sur le président.
Malgré les prévisions sombres, Zito a présenté Apollo comme étant bien préparé pour la tourmente. Il a souligné que le bilan de la firme est positionné de manière défensive, avec 95 % de ses actifs détenus en titres de qualité d'investissement. Cette stratégie, a-t-il expliqué, repose sur l'idée que les entreprises plus grandes et de meilleure qualité surpasseront les autres en période de ralentissement, offrant à Apollo la flexibilité d'acquérir des actifs en difficulté à un rabais significatif.
Edgen Stock·Mar 16 2026, 06:23
