Altice USA aux prises avec une dette croissante dans un contexte de difficultés opérationnelles

Altice USA face à une dette et des défis opérationnels importants

Altice USA (NYSE: ATUS) continue de faire face à une dette substantielle et à des difficultés opérationnelles, ce qui entraîne une sous-performance significative par rapport au marché général. La santé financière de l'entreprise reste une préoccupation majeure pour les investisseurs, exacerbée par les pertes continues d'abonnés au haut débit et les baisses de revenus prévues.

Détails de la performance du deuxième trimestre 2025

Au deuxième trimestre 2025, Altice USA a signalé une perte nette de 35 000 abonnés au haut débit, une amélioration par rapport aux 51 000 pertes enregistrées au T2 2024, mais toujours indicative d'une attrition continue des clients. Le revenu total pour le T2 2025 a diminué de 4,2% d'une année sur l'autre, atteignant 2,15 milliards de dollars et manquant les estimations des analystes. Le bénéfice par action (BPA) GAAP est tombé à (-0,21 $), marquant un renversement par rapport au bénéfice de l'année précédente et manquant les estimations des analystes d'environ 0,19 $. La société a enregistré une perte nette de 96,3 millions de dollars au T2 2025, contre un bénéfice net de 15,4 millions de dollars au même trimestre l'année dernière. L'EBITDA ajusté pour le trimestre a également diminué de 7,3% pour atteindre 803,8 millions de dollars.

Financièrement, la dette nette consolidée d'Altice USA s'élève à 25 milliards de dollars, contribuant à un ratio d'endettement net élevé de 7,8x L2QA. Le coût moyen pondéré de la dette (WACD) est passé à 6,9%. Ce fardeau de la dette dépasse largement la capitalisation boursière de la société de 1,12 milliard de dollars, soulignant la gravité de sa situation financière. À l'avenir, les estimations consensuelles prévoient qu'Altice USA connaîtra des baisses de revenus pour les exercices 2025-2027 et un BPA négatif pour les exercices 2025-2029.

Réaction du marché et analyses

Les actions d'Altice USA ont généré un rendement total de -2% depuis février 2024, sous-performant significativement le rendement de 31% du S&P 500 sur la même période. Cette sous-performance est largement attribuable à la faible performance opérationnelle de l'entreprise et aux difficultés persistantes liées à son bilan. Le fardeau substantiel de la dette restreint la flexibilité financière de l'entreprise, entravant les investissements réseau nécessaires malgré les efforts pour étendre son empreinte fibre et mettre en œuvre des gains d'efficacité.

Pour faire face à sa dette, Altice USA a engagé de nouveaux conseillers, Kirkland & Ellis et Evercore Inc., pour explorer des transactions potentielles de réduction de dette. Cependant, le sentiment du marché suggère que les efforts de refinancement passés n'ont fourni qu'un soulagement temporaire plutôt qu'une solution définitive. Les commentaires de la direction lors de l'appel aux résultats du premier trimestre 2024, faisant allusion à l'évaluation d'options de structure de capital à long terme, ont accru les inquiétudes des créanciers concernant d'éventuelles manœuvres de bilan.

Contexte plus large et implications

Altice USA opère dans un paysage des télécommunications intensément concurrentiel, faisant face à une pression significative de la part des surconstructeurs de fibre optique et des fournisseurs d'accès sans fil fixe (FWA) tels que Verizon et T-Mobile. Alors que la société réalise des mouvements stratégiques pour étendre son réseau de fibre optique, ajoutant 56 000 clients fibre au T2 2025 et augmentant la pénétration de la fibre à 22%, et ciblant le segment inférieur du marché avec des offres comme "FASTPASS", la charge de dette élevée limite sa capacité à une concurrence agressive.

En outre, les spéculations antérieures concernant un éventuel rachat par Charter Communications semblent moins probables suite à l'accord définitif de Charter pour acquérir Cox Communications pour 34,5 milliards de dollars. Ce développement supprime une voie potentielle pour une injection de capital significative ou une restructuration pour Altice USA.

Si Altice USA devait poursuivre un échange dette contre capital pour alléger son fardeau de la dette, les analystes s'attendent à ce qu'une telle transaction soit fortement dilutive pour les actionnaires existants. Malgré sa position financière plus faible et ses perspectives limitées de redressement ou d'acquisition, la société se négocie actuellement à une prime par rapport à ses pairs, un point d'inquiétude pour certains analystes.

"Nous ne prévoyons pas que ATUS améliore organiquement ses métriques de crédit avant l'échéance de 2027, et la direction a fait allusion à LME (Liability Management Exercise) alors qu'elle envisage des options pour sa structure de capital qui 'soutiennent les objectifs à long terme'," a noté CreditSights dans un rapport récent, soulignant les défis à venir. Les analystes conseillent également la prudence, suggérant qu'Altice USA pourrait entreprendre des mesures agressives pour obtenir des rabais sur sa dette, à l'instar des actions passées en France.

Perspectives et facteurs clés à surveiller

Les perspectives immédiates pour Altice USA indiquent une pression continue sur le cours de son action et un potentiel d'augmentation de la volatilité à mesure que les efforts de restructuration de la dette se déploient. Les investisseurs suivront de près l'efficacité des stratégies de l'entreprise pour enrayer les pertes d'abonnés et développer sa clientèle de fibre optique dans un contexte de concurrence intense. La trajectoire de sa dette substantielle, en particulier tout plan de réduction de dette proposé et leur impact sur les actionnaires existants, restera un facteur critique pour déterminer la stabilité financière à long terme et la position sur le marché de l'entreprise. Les futurs rapports économiques et les décisions politiques ayant un impact sur le secteur plus large des télécommunications influenceront également l'environnement opérationnel d'Altice USA.