Alcoa navigue dans les vents contraires des tarifs douaniers au milieu de l'évolution de la dynamique du marché de l'aluminium

Les tarifs douaniers américains intensifient la pression sur le segment aluminium d'Alcoa

Alcoa Corporation (NYSE: AA) fait face à d'importants vents contraires financiers suite à l'imposition par l'administration américaine de tarifs douaniers accrus sur l'aluminium. Le tarif douanier américain de la section 232 sur l'aluminium a été augmenté de 25% à 50% à compter du 4 juin, ce qui a entraîné un impact de 95 millions de dollars sur l'EBITDA ajusté du segment aluminium d'Alcoa pour le seul trimestre dernier. Cette diminution de l'EBITDA ajusté du segment aluminium a été principalement due aux tarifs, qui ont éclipsé les compensations partielles des améliorations du mix de prix et des volumes plus élevés. Bien que la baisse des prix des métaux et un taux de change défavorable aient également joué un rôle, ils ont été largement compensés par la réduction des coûts de l'alumine.

Détournement stratégique et reconfiguration du marché

En réponse à l'escalade des tarifs douaniers, Alcoa a proactivement redirigé plus de 100 000 tonnes métriques de métal canadien, traditionnellement destiné au marché américain, vers des clients non américains depuis mars 2025. Ce changement stratégique, équivalent à environ 16% des importations trimestrielles américaines, a vu des volumes importants expédiés vers les marchés européens, y compris 11 800 tonnes vers les Pays-Bas en avril et 25 500 tonnes vers l'Italie en mai, marquant des augmentations spectaculaires par rapport aux niveaux historiques et soulignant l'émergence de nouveaux corridors commerciaux. Cette redirection souligne les efforts de l'entreprise pour atténuer les effets négatifs des tarifs douaniers sur ses opérations canadiennes, qui approvisionnaient historiquement le marché américain.

Les implications financières pour les producteurs canadiens restent substantielles. Selon le PDG d'Alcoa, William Oplinger, les producteurs canadiens exigent une prime entre 70 et 75 cents par livre (soit 1 540 à 1 650 dollars par tonne) pour couvrir à la fois les coûts tarifaires et les frais de transport pour les expéditions américaines. Malgré une augmentation significative de la prime Midwest à la mi-2025 à 68 cents par livre (contre 24 cents en janvier), elle reste insuffisante pour compenser entièrement ces coûts accrus. Les tarifs ont également incité Alcoa à suspendre tous les projets de croissance au Québec, signalant un changement dans son approche stratégique à long terme pour les opérations canadiennes.

Dynamique du marché plus large et résilience face à l'incertitude

Les tarifs douaniers américains remodèlent fondamentalement les schémas du commerce mondial de l'aluminium, les importations d'aluminium primaire aux États-Unis ayant chuté de 2% au premier semestre 2025. Alors que le premier trimestre a vu des importations robustes, les négociants ayant anticipé les hausses de tarifs, les volumes ont considérablement diminué à partir d'avril. Ce changement a contribué à une volatilité accrue sur les marchés mondiaux de l'aluminium, les contrats à terme sur l'aluminium se négociant à 2 557,50 dollars par tonne, reflétant l'incertitude persistante du marché concernant les futures chaînes d'approvisionnement et les ajustements de production.

Malgré les pressions financières immédiates, Alcoa fait preuve d'une résilience financière sous-jacente, maintenant une forte liquidité de 1,5 milliard de dollars et générant des flux de trésorerie d'exploitation environ quatre fois supérieurs à ses dépenses d'investissement. Cette forte génération de trésorerie et cette position de bilan conservatrice offrent un amortisseur contre la volatilité actuelle induite par les tarifs.

Les analystes notent que l'action Alcoa se négocie à un rapport Valeur d'Entreprise sur EBITDA (EV/EBITDA) attractif de 3,61-3,87. Bien que l'EBITDA du T3 2025 actuel soit estimé à un minimum de 507 millions de dollars, les projections suggèrent que l'EBITDA potentiel de 2026 pourrait atteindre 2,169 - 2,528 milliards de dollars si les tarifs étaient absents. Ce potentiel de hausse alimente l'optimisme des analystes, certains projetant un potentiel de hausse de 43% pour les actions Alcoa, ciblant 45 dollars par action, si les conditions du marché s'améliorent et que les tarifs sont supprimés.

Perspectives d'experts et considérations politiques futures

Goldman Sachs, dans son rapport de juin 2025, a relevé sa prévision de prix de l'aluminium pour le second semestre 2025 de 140 dollars à 2 280 dollars par tonne métrique, citant un surplus de marché plus faible que prévu. Cependant, la banque anticipe une baisse des prix début 2026, prévoyant une moyenne de 2 230 dollars pour 2026 et 2 500 dollars pour 2027, en baisse par rapport aux estimations précédentes. Cette perspective révisée est basée sur un impact moins sévère des tensions commerciales mondiales, conduisant à une prévision de croissance de la demande mondiale d'aluminium de 1,8% pour 2025. Inversement, une production plus forte que prévu des nouvelles fonderies en Indonésie (dont l'entrée en service est prévue mi-2026) devrait créer un surplus d'un million de tonnes en 2026, le plus important depuis 2020. La déflation des coûts, en particulier des prix de l'alumine et de l'énergie, devrait également exercer une pression à la baisse sur les prix de l'aluminium jusqu'en 2026.

倩进一步强化国内供应链的完整性，美国铝业协会于2025年10月提出对某些类型的废铝实施全面的出口限制。这些措施，包括立即禁止向北美以外出口废旧饮料罐（UBCs），旨在为国内使用保留高质量的可回收材料。这一举措补充了现有的进口关税，作为振兴国内铝生产和确保北美内部安全、自给自足供应链的更广泛战略的一部分。这种综合方法有望为该地区制造业回流创造更强的激励。

Perspective d'avenir : Résolution tarifaire et évolution du commerce mondial

La trajectoire d'Alcoa Corporation et du marché de l'aluminium plus large reste significativement liée à la politique commerciale américaine. La suppression ou la réduction potentielle des tarifs douaniers actuels sur l'aluminium servirait de catalyseur substantiel pour Alcoa, entraînant une appréciation considérable du cours de l'action et améliorant sa santé financière. Inversement, la persistance de ces tarifs continuera de remodeler les flux commerciaux mondiaux d'aluminium et les chaînes d'approvisionnement, nécessitant des ajustements stratégiques continus de la part des principaux acteurs. Les facteurs clés à surveiller incluent les futures décisions politiques américaines concernant les tarifs douaniers et les restrictions à l'exportation, la dynamique mondiale de l'offre et de la demande d'aluminium, et l'efficacité de sociétés comme Alcoa à naviguer dans ces environnements commerciaux en évolution. La stratégie coordonnée des tarifs d'importation et des restrictions d'exportation proposées suggère un engagement à long terme envers un écosystème métallique nord-américain plus localisé et sécurisé, ce qui pourrait avoir des répercussions sur les marchés internationaux de la ferraille et le positionnement concurrentiel des fabricants en aval à l'échelle mondiale.