Jiangsu Yongda Chemical Machinery Co. se présente pour un deuxième examen d'introduction en bourse le 10 avril, avec une santé financière sous haute surveillance : une baisse de 10 % de ses revenus en 2025 est aggravée par le fait que près de 74 % de ses comptes clients sont en souffrance. L'entreprise, qui prévoit de lever 458 millions de CNY, a été contrainte d'abandonner son activité photovoltaïque (PV) en pleine croissance pour lever les doutes réglementaires qui avaient fait échouer sa première tentative de cotation.
La décision de se retirer du secteur PV, qui représentait plus de 25 % du chiffre d'affaires en 2025, était une réponse directe à l'examen préalable de la Bourse de Pékin. Lors de la première audience en novembre 2025, les régulateurs ont remis en question l'adéquation des contrôles internes et la recouvrabilité des créances liées à l'industrie solaire volatile, où même les principaux acteurs ont signalé des pertes massives.
Les états financiers de Yongda révèlent une entreprise qui lutte pour se faire payer. De 2023 à 2025, la proportion de comptes clients en souffrance a constamment oscillé au-dessus de 70 %, atteignant 73,6 % fin 2025. Cela a forcé Yongda à des litiges juridiques prolongés avec des clients majeurs et l'a même obligée à offrir des remises sur les factures impayées pour obtenir des liquidités, signalant une position de négociation faible face à ses grands clients en aval des secteurs de la chimie et de l'énergie.
Ces difficultés de recouvrement dépeignent un tableau sombre de la réalité opérationnelle de l'entreprise avant sa levée de fonds prévue de 458 millions de CNY pour une nouvelle base de production d'équipements chimiques lourds. Bien que Yongda prévoie que la croissance de ses activités hors PV compensera le retrait du solaire, l'incapacité persistante à convertir les ventes en liquidités soulève de sérieuses questions sur la qualité de ses bénéfices et sa stabilité financière à long terme, même en cas de succès de l'introduction en bourse.
Une retraite forcée
Le cœur de métier de Yongda est la fabrication de récipients sous pression pour l'industrie chimique, qui représente encore environ la moitié de ses ventes. Cependant, ce segment principal a vu son chiffre d'affaires chuter de plus de 25 % en 2025 pour s'établir à 349 millions de CNY. En revanche, l'activité PV avait été un moteur de croissance puissant, passant de seulement 3,6 % des ventes en 2023 à 25,25 % en 2025.
L'entreprise a expliqué sa croissance dans le secteur solaire en difficulté comme un sous-produit de sa stratégie visant les leaders du secteur, plutôt que comme un pivot délibéré. Pourtant, avec des géants du PV eux-mêmes en difficulté financière, la durabilité de cette croissance a été remise en question par les régulateurs. Pour préparer sa deuxième tentative d'introduction en bourse, Yongda s'est engagée à sortir complètement du secteur PV d'ici 2026, prévoyant que les revenus associés tomberont à seulement 7 millions de CNY.
La bataille pour le paiement
Le niveau élevé de paiements en retard de l'entreprise est le résultat direct du levier détenu par ses grands clients dans les industries chimiques et PV. Ces clients retardent souvent les paiements en fonction de leurs propres calendriers de projets et de longs processus d'approbation interne, ne laissant à Yongda que peu de recours au-delà des procédures de relance standard.
Lorsque les rappels formels et les lettres d'avocat échouent, l'entreprise a fréquemment recours au litige. Par exemple, après qu'Inner Mongolia Yuexin Silicon Materials a manqué à un règlement de plus de 35 millions de CNY, Yongda a été contrainte de demander une exécution forcée en janvier 2025. Des sagas de recouvrement similaires ont eu lieu avec des clients comme Henan Longyu Coal Chemical et Anhui Weibao Chemical. Dans un autre cas, pour accélérer le paiement de Xinjiang Hoshine Silicon Industry, Yongda a accepté une remise directe sur le montant dû en mars 2026, sacrifiant ainsi ses profits pour des liquidités. Ces efforts de recouvrement difficiles soulignent le risque de crédit sévère ancré dans le bilan de l'entreprise.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
