L'ETF ProShares Ultra Bitcoin (NYSEARCA : BITU), un fonds conçu pour offrir deux fois le rendement quotidien du Bitcoin, a reculé de 31 % depuis le début de l'année, un contraste saisissant avec la baisse de 10 % de l'actif sous-jacent sur la même période. Cette sous-performance significative met en lumière les risques inhérents à l'érosion de la volatilité dans les produits financiers à effet de levier quotidien.
La structure du fonds, qui réinitialise quotidiennement son objectif de levier 2x, est le principal moteur de cette divergence. « Composés sur plusieurs jours, les résultats divergent d'un levier 2x statique du mouvement cumulé du Bitcoin, et la divergence joue presque toujours contre le détenteur lorsque la trajectoire est irrégulière », souligne le prospectus du fonds. Cela signifie que si le BITU vise à doubler la performance du Bitcoin sur une journée donnée, ses rendements à long terme peuvent se déconnecter de manière spectaculaire, et c'est ce qu'ils font.
Les chiffres illustrent l'effet puissant de cette érosion. Alors que le Bitcoin est en baisse de 10 % depuis le début de l'année, un simple levier 2x impliquerait une perte de 20 % pour le BITU ; la perte réelle est de 31 %. Au cours de l'année écoulée, le Bitcoin a chuté de 17 %, mais le BITU a plongé de 53 %. Le mécanisme relève de l'arithmétique simple : si le Bitcoin chute de 10 % puis remonte de 10 %, il est en baisse de 1 % au total. Un fonds 2x comme le BITU chuterait de 20 % puis remonterait de 20 %, ce qui le laisserait avec une perte plus importante de 4 %. Cependant, dans un marché en tendance constante, le fonds peut délivrer l'amplification promise. Le gain de 16 % du Bitcoin le mois dernier a entraîné un rendement de 30 % pour le BITU, proche d'une véritable performance 2x.
Le risque pour les investisseurs est de traiter un instrument de trading à court terme comme un investissement à long terme. La conception du fonds signifie qu'un repli soutenu de l'actif sous-jacent est amplifié ; une baisse de 50 % du Bitcoin pourrait entraîner une perte quasi totale pour les détenteurs de BITU. Le produit est un pari sur le fait que le Bitcoin suivra une tendance forte dans une direction, sans les retournements quotidiens significatifs qui caractérisent son historique de trading. Pour quiconque détient le titre plus d'une seule séance, le coût de la structure du fonds est payé quotidiennement par l'effet composé de la volatilité.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
