Les traders délaissent la stratégie d'achat sur repli pour le pétrole, adoptant un nouvel acronyme qui intègre une perturbation prolongée de l'un des points de passage énergétiques les plus critiques au monde.
Un nouvel acronyme circule à Wall Street, capturant le scepticisme croissant du marché quant à une résolution de la crise du détroit d'Ormuz : NACHO. L'expression, abréviation de « Not A Chance Hormuz Opens » (Aucune chance que le détroit d'Ormuz n'ouvre), reflète un changement structurel de positionnement alors que les investisseurs parient sur un choc pétrolier prolongé qui a déjà fait grimper les prix du Brent de plus de 38 % depuis le début du conflit.
« C'est essentiellement le marché qui perd espoir en une solution rapide », a déclaré Zavier Wong, analyste de marché chez eToro. « Pendant la majeure partie de cette crise, chaque titre de cessez-le-feu a déclenché une forte vente de pétrole, et les traders ont continué à pricer une résolution qui n'est jamais venue. NACHO est la reconnaissance que le pétrole cher n'est pas un choc temporaire passager, c'est l'environnement de marché actuel. »
Ce trade se reflète dans plusieurs classes d'actifs. Bien que le Brent ait reculé par rapport à son sommet de fin avril de 126 $, il continue de s'échanger au-dessus de 100 $ le baril. Les primes de risque de guerre pour les transits par Ormuz, qui sont passées d'environ 0,1 % de la valeur de la coque du navire avant la guerre à environ 2,5 %, restent environ huit fois supérieures à leurs niveaux précédents, selon les données d'eToro. Parallèlement, les marchés de taux ont commencé à intégrer un choc inflationniste plus persistant, avec un aplatissement notable de la plupart des courbes de rendement.
L'impasse sur le détroit de 21 milles de large, qui gère un cinquième du commerce mondial de pétrole, s'est effectivement transformée en un risque macroéconomique structurel. Une fermeture prolongée menace de déclencher un choc inflationniste persistant et augmente la probabilité d'un ralentissement mondial, impactant tout, des 1 550 navires actuellement bloqués dans le golfe Persique au prix de la nourriture pour des millions de personnes.
De « TACO » à « NACHO »
Le trade NACHO marque un changement psychologique par rapport au précédent récit « TACO » (Trump Always Chickens Out - Trump se dégonfle toujours) qui dominait les précédents bras de fer géopolitiques. Les remarques répétées mais finalement vides du président Donald Trump sur la réouverture de la route maritime clé n'ont pas produit de résolution, amenant les traders à abandonner tout espoir d'une solution rapide. Les États-Unis et l'Iran ont échangé des tirs pas plus tard que jeudi dernier, les deux parties s'accusant mutuellement d'avoir initié les hostilités, fragilisant davantage un cessez-le-feu précaire. Les signaux contradictoires ont conduit les investisseurs à passer du trading de la volatilité temporaire à un positionnement pour une impasse durable.
Le canari dans la mine de l'assurance
« Je pense que le signal n'est pas seulement le prix du pétrole, mais aussi le marché de l'assurance », a noté Wong. « Les assureurs fixent le prix du risque pour gagner leur vie, et ils ne traitent manifestement pas cela comme une histoire de résolution à court terme. »
Le fait que les primes d'assurance restent si élevées malgré un léger repli par rapport à leur sommet indique que les entreprises qui souscrivent le risque de passage voient un problème à long terme et profondément enraciné. Cette tarification agit comme un baromètre plus clair de la conviction institutionnelle que le prix spot volatil du pétrole, reflétant la conviction que la prime de risque géopolitique est désormais une caractéristique semi-permanente du marché.
Des marchés qui divergent
Alors que les marchés du pétrole, du transport maritime et des taux sont au rouge, les actifs risqués plus larges sont restés étonnamment sereins. Les analystes de State Street Global Advisors ont noté que les trades TACO et NACHO « se jouent simultanément », car les prix élevés de l'énergie n'ont pas empêché le S&P 500 de rebondir vers de nouveaux sommets historiques.
Pourtant, certains stratégistes voient les signes avant-coureurs. « Le signal le plus clair est venu des marchés de taux où la partie courte a été réévaluée nettement à la hausse », a déclaré Vasileios Gkionakis, économiste et stratégiste senior chez Aviva Investors. Il a averti qu'une fermeture prolongée du détroit déclencherait probablement « un choc inflationniste plus persistant » tout en augmentant la probabilité d'un ralentissement mondial. Cette divergence suggère que si les investisseurs en actions restent optimistes, les marchés obligataires prennent la thèse NACHO beaucoup plus au sérieux.
Le blocus a déjà un impact mondial significatif au-delà des marchés financiers. L'armée américaine rapporte que 1 550 navires et 22 500 marins sont bloqués dans le golfe Persique. Le Programme alimentaire mondial de l'ONU a averti que la perturbation des expéditions de carburant et d'engrais pourrait faire grimper les prix des denrées alimentaires pour 45 millions de personnes, principalement en Asie et en Afrique. Bien que certains analystes pensent que la pression économique finira par forcer une résolution, le message central du trade NACHO est que le chemin à parcourir sera difficile et que l'impact de la crise sur l'économie mondiale pourrait être bien plus structurel qu'anticipé précédemment.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
