Points clés à retenir
Les entreprises technologiques lèvent des centaines de milliards de dollars par le biais d'obligations, de ventes d'actions et de placements privés pour financer le déploiement de l'infrastructure d'intelligence artificielle, l'augmentation de capital record d'Alphabet de 84,75 milliards de dollars marquant l'exemple le plus spectaculaire de la volonté de Wall Street à financer cet essor.
« L'échelle de formation de capital que nous observons est sans précédent dans aucun cycle technologique », a déclaré David Lefkowitz, responsable des actions américaines chez UBS Global Wealth Management. « Il y a eu quelques signaux qui sont devenus plus positifs pour le déploiement de l'infrastructure IA, ce qui a aidé à donner aux investisseurs plus de confiance dans les perspectives de retour sur investissement. »
Les soi-disant hyperscalers de l'IA — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft et Oracle — ont émis 159 milliards de dollars d'obligations dans le monde en 2026, selon Dealogic, contre 108 milliards de dollars sur l'ensemble de 2025 et seulement 17 milliards de dollars en 2024. Alphabet a à elle seule levé 84,75 milliards de dollars lors d'une offre d'actions valorisée le 2 juin, ancrée par un placement privé de 10 milliards de dollars de Berkshire Hathaway. L'offre a été augmentée par rapport à un objectif initial de 80 milliards de dollars après que la demande des investisseurs a submergé les conditions initiales. Meta explore apparemment sa propre levée de fonds en actions de plusieurs dizaines de milliards de dollars, bien qu'un porte-parole de l'entreprise ait qualifié le rapport du Financial Times de « pure spéculation ».
Les capitaux affluent vers les centres de données, les puces IA sur mesure et l'infrastructure réseau à un rythme qui dépasse tout déploiement industriel antérieur. Alphabet a prévu entre 180 et 190 milliards de dollars de dépenses d'investissement en 2026, soit près du double des 91,4 milliards de dollars dépensés en 2025. Amazon est sur la bonne voie pour environ 200 milliards de dollars, tandis que Meta a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement 2026 à 125-145 milliards de dollars en avril. Microsoft dépense plus de 100 milliards de dollars. Ensemble, quatre des cinq hyperscalers devraient investir plus de 670 milliards de dollars dans les infrastructures cette année — une part de l'économie américaine plus importante que l'expansion ferroviaire des années 1850.
Pourquoi le marché absorbe cela
La demande des investisseurs a jusqu'à présent défié les sceptiques. Le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir des obligations d'entreprises américaines par rapport aux Treasuries oscille près de ses plus bas niveaux depuis plusieurs décennies. Les actions technologiques du S&P 500 restent en hausse de 31 % ce trimestre. Les obligations d'Alphabet se négocient à des spreads inférieurs à la moyenne des obligations d'entreprises de qualité investissement, reflétant la confiance dans sa capacité à générer des retours sur ces dépenses.
Le scénario optimiste repose sur une demande croissante pour les services d'IA que l'infrastructure existante ne peut pas satisfaire. Google Cloud d'Alphabet a généré 20 milliards de dollars de revenus au premier trimestre, en hausse de 63 % par rapport à l'année précédente, et son carnet de commandes contractuel a presque doublé séquentiellement pour atteindre plus de 460 milliards de dollars. Le PDG Sundar Pichai a déclaré aux analystes que l'entreprise est « contrainte en termes de capacité de calcul à court terme » et que les revenus du cloud « auraient été plus élevés si nous avions pu répondre à la demande ».
Anthropic, la start-up d'IA soutenue par Alphabet, est sur le point de doubler son chiffre d'affaires à 10,9 milliards de dollars au deuxième trimestre, dépassant au moins temporairement le coût d'entraînement et d'exécution de ses modèles, a rapporté le Wall Street Journal. La société a déposé confidentiellement son dossier d'introduction en bourse auprès de la SEC le 1er juin, un jour avant qu'Alphabet ne valorise son offre.
Le compromis de la dilution
Les levées de fonds en actions ont un coût. Alphabet a dépensé plus de 346 milliards de dollars pour racheter ses propres actions depuis 2016, réduisant le nombre d'actions d'environ 13 % et soutenant le bénéfice par action. L'offre de 84,75 milliards de dollars inverse cette posture, et un programme distinct de 40 milliards de dollars sur le marché débutant au troisième trimestre ajoutera davantage d'actions. Les actions de Meta ont chuté de 5,5 % le 5 juin après le rapport du FT sur une potentielle levée de fonds, reflétant l'anxiété des investisseurs face à la dilution.
Oracle, qui a émis 43 milliards de dollars d'obligations depuis septembre dernier, devrait brûler des dizaines de milliards de dollars au cours des prochaines années alors qu'elle se transforme d'un éditeur de logiciels en un géant du cloud computing. Bien que notée en catégorie investissement, ses obligations se négocient davantage en ligne avec le plus haut niveau de la dette spéculative. CoreWeave, ancien mineur de bitcoin devenu fournisseur de cloud IA, a levé plus de 20 milliards de dollars via des ventes d'actions et de dettes en 2026, et son action a bondi de 43 % cette année.
Les enjeux
Goldman Sachs estime qu'entre 4 000 et 8 000 milliards de dollars d'investissements en capital total afflueront vers l'infrastructure IA au cours des cinq prochaines années. La question est de savoir si le gain de productivité se matérialisera à une échelle suffisante pour justifier la dilution et l'endettement. Le bénéfice net d'Alphabet au T1 2026 de 62,6 milliards de dollars, en hausse de 81 % par rapport à l'année précédente, et des marges d'exploitation qui restent saines suggèrent que la réponse pourrait être oui — mais l'ampleur du pari comporte des risques qui ont été comparés à l'ère dot-com.
Le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement pour les actions technologiques se situe à 38, avec une concentration du marché dépassant les niveaux de 2000. La différence cruciale, comme l'ont noté les analystes, est que les entreprises d'IA d'aujourd'hui sont en réalité rentables. Alphabet, Amazon, Meta et Microsoft génèrent toutes des flux de trésorerie disponibles substantiels, même si le déploiement actuel les comprime.
Pour l'instant, les investisseurs votent avec leur portefeuille. Berkshire Hathaway de Warren Buffett, qui évitait autrefois les actions technologiques, vient d'écrire un chèque de 10 milliards de dollars pour l'avenir IA d'Alphabet. Alphabet a également émis des obligations en dollars américains, dollars canadiens, yens japonais, euros, francs suisses et livres sterling — y compris une rare obligation à 100 ans — et emprunte 1 milliard de dollars sur le marché des obligations municipales de Californie pour le financement énergétique. Amazon s'apprêtait à émettre des obligations en dollars canadiens lundi après avoir émis de la dette en dollars, euros et francs suisses plus tôt dans l'année.
Le message de Wall Street est clair : l'argent est disponible. La question est de savoir si les rendements arriveront assez vite.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
