JPMorgan Chase, Wells Fargo et Citigroup ont révélé une exposition combinée au crédit privé de plus de 108 milliards de dollars lors des conférences téléphoniques sur les résultats du premier trimestre, offrant un premier aperçu des liens du secteur bancaire avec ce marché largement non réglementé, qui fait aujourd'hui l'objet de questions sur la qualité des actifs.
« Il faut avoir de très lourdes pertes dans le crédit privé avant que, du moins semble-t-il, les banques ne soient touchées », a déclaré le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, lors de la conférence téléphonique avec les analystes de la banque, ajoutant qu'il n'était « pas particulièrement inquiet » d'un risque systémique provenant du secteur.
Les divulgations ont montré que JPMorgan détenait l'exposition la plus importante avec 50 milliards de dollars, suivie de Wells Fargo avec 36,2 milliards de dollars et Citigroup avec 22 milliards de dollars. Ces annonces surviennent alors que certains grands fonds de crédit privé ont limité les rachats des investisseurs en raison d'inquiétudes sur la qualité des prêts sous-jacents.
Ces révélations mettent en lumière une concentration de risques importante et auparavant opaque pour Wall Street. Alors que les dirigeants de banques affichent leur confiance, les données fournissent une base de référence aux investisseurs pour surveiller le stress potentiel, d'autant plus que Dimon lui-même prédit que tout cycle de crédit éventuel pourrait entraîner des pertes « pires que ce que les gens prévoient ».
Les banques détaillent les protections structurelles
Les banques ont profité de leurs présentations de résultats pour rassurer les investisseurs sur la qualité et la structure de leur exposition. Le directeur financier de JPMorgan, Jeremy Barnum, a noté que les 50 milliards de dollars de prêts de la banque à des fonds de crédit privé font partie d'un portefeuille plus large de 160 milliards de dollars de prêts à des institutions financières non bancaires (IFNB). « C'est un espace avec lequel nous sommes tout à fait à l'aise en raison de l'examen très étroit que nous exerçons sur la façon dont nous menons nos activités et en veillant à ce que l'octroi de crédit soit de haute qualité et que nous ayons mis en place un ensemble de protections structurelles », a déclaré Barnum.
Wells Fargo, qui a une exposition de 36,2 milliards de dollars au secteur, a fourni le plus de détails sur l'atténuation de ses risques. La banque a déclaré que son portefeuille de prêts dispose d'un tampon de perte d'environ 40 %, ce qui signifie que les fonds absorberaient les pertes initiales avant que le capital de la banque ne soit touché. De plus, plus de 98 % de ses transactions liées incluent des clauses d'ajustement de marge, permettant à la banque d'exiger davantage de garanties si la qualité du crédit des actifs sous-jacents se détériore.
Citigroup a rapporté la plus faible exposition des trois, avec 22 milliards de dollars, soulignant que son portefeuille n'a enregistré aucune perte depuis sa création. La banque a également noté que les prêts aux Business Development Companies (BDC), une structure courante pour les fonds de crédit privé, représentent moins de 1 % de ses 118 milliards de dollars de prêts totaux aux IFNB.
L'émergence de points de tension croissants
Malgré le ton calme des dirigeants, certaines données pointent vers une pression croissante. Les documents réglementaires de Wells Fargo ont montré que les prêts non performants de ses emprunteurs non bancaires ont augmenté de manière significative, passant de seulement 24 millions de dollars l'année précédente à 245 millions de dollars.
La surveillance accrue du secteur du crédit privé découle en partie des craintes que l'intelligence artificielle ne vienne perturber les modèles commerciaux établis, en particulier dans le secteur du logiciel, qui représente 17 % des garanties adossées aux prêts de crédit privé de Wells Fargo. Cette incertitude a contribué à une explosion des demandes de rachat de la part des investisseurs dans des fonds liés à des acteurs majeurs comme Blue Owl Capital et Apollo Global Management, incitant certains à plafonner les retraits trimestriels à 5 %.
Bien que Dimon ait minimisé les risques systémiques, il a mis en garde contre une menace plus grande et plus traditionnelle. Le risque réel, a-t-il suggéré, réside dans la manière dont un cycle de crédit standard se déroulera dans l'ensemble de l'économie, prédisant que lorsqu'il se retournera, les pertes seront plus graves que ce que beaucoup attendent.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
