Points clés
Le constructeur vietnamien de VE VinFast Auto va transférer près de 7 milliards de dollars de dette et vendre ses principales usines pour 506 millions de dollars à un groupe d'investisseurs ayant des liens étroits avec sa société mère, Vingroup.
« D'un point de vue stratégique et financier, cette décision est logique », a déclaré Mehdi Jaouadi, associé au cabinet de conseil YCP basé à Singapour. « Cependant, d'un point de vue de la gouvernance, cette décision stratégique présente certains signaux d'alarme. »
L'accord, qui devrait être conclu d'ici septembre, verra VinFast vendre sa branche de fabrication vietnamienne à son fondateur, Pham Nhat Vuong, et à une société contrôlée par un membre du conseil d'administration de Vincom Retail. Les acheteurs assumeront environ 6,9 milliards de dollars de dette, un facteur clé de la perte de 3,9 milliards de dollars de VinFast l'année dernière.
La transaction a fait chuter les actions de VinFast de 12 % depuis sa divulgation le 12 mai, les investisseurs s'interrogeant sur la structure complexe et la nature de parties liées des acheteurs. Cette initiative vise un modèle « asset-light » (allégé en actifs), mais soulève des inquiétudes quant à la gouvernance d'entreprise du constructeur automobile déficitaire, qui n'a pas encore réalisé de bénéfices depuis sa fondation en 2017.
Dans le cadre de cet accord multipartite, l'activité de fabrication sera acquise par un groupe comprenant le fondateur Pham Nhat Vuong et Future Investment and Trading Development (FIRD). FIRD, qui détiendra finalement une participation de 95,5 %, est contrôlée par l'homme d'affaires immobilier Nguyen Hoai Nam, membre du conseil d'administration de l'ancienne unité de Vingroup, Vincom Retail.
La structure a attiré l'attention des analystes. Une troisième société, Ngoc Quy Investment and Trading Development, participera à l'achat initial avant que sa participation ne soit remaniée, ce qui soulève des questions sur son rôle. VinFast a déclaré à Reuters qu'elle n'était « pas partie à ces transactions et n'avait donc ni la base ni l'autorité pour commenter ».
En externalisant sa fabrication, VinFast affirme pouvoir concentrer ses ressources sur la recherche et le développement. Les nouveaux propriétaires d'usines pourront produire des voitures et des batteries pour des tiers, bien que Vingroup ait nié avoir l'intention de vendre les installations à un équipementier d'origine tel que Foxconn.
Le transfert de dette est une tentative critique d'assainir le bilan de VinFast avant de futurs besoins de financement. Les investisseurs surveilleront la finalisation de l'accord au troisième trimestre et tout accord de fabrication tiers ultérieur que les nouveaux propriétaires d'usines pourraient signer.
Cet article est destiné à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
