Points clés à retenir :
Le gouvernement intérimaire du Venezuela divulguera 240 milliards de dollars d'obligations totales, dépassant le défaut de paiement de la Grèce en 2012 et lançant la plus grande restructuration de dette souveraine de l'histoire.
Le Venezuela s'apprête à divulguer 240 milliards de dollars d'obligations totales, dépassant les estimations du marché de près de 90 milliards de dollars et lançant ce qui deviendrait la plus grande restructuration de dette souveraine jamais tentée. Ce chiffre, qui sera présenté aux créanciers dans les semaines à venir, couvre les obligations en défaut, les intérêts courus, les arriérés commerciaux et les jugements légaux accumulés depuis que le pays a manqué ses premiers paiements en 2017.
« L'ampleur de cette opération — tant le stock de dette que la complexité de la base de créanciers — la rend sans précédent dans le cadre des restructurations souveraines », a déclaré une personne familiarisée avec les plans, s'exprimant sous couvert d'anonymat car les données n'ont pas été rendues publiques.
Le total de 240 milliards de dollars éclipse la restructuration de 200 milliards de dollars de la Grèce en 2012. Il comprend environ 60 milliards de dollars d'obligations souveraines et de la compagnie pétrolière d'État PDVSA en défaut, 40 milliards de dollars d'intérêts courus qui continuent de croître d'environ 5 milliards de dollars par an, 30 à 50 milliards de dollars dus aux créanciers pétroliers et commerciaux, et plus de 20 milliards de dollars de récompenses légales liées aux réclamations pour expropriation sous les anciennes administrations Chavez et Maduro. Le Venezuela doit également environ 6 milliards de dollars à la Russie et 4 milliards de dollars aux banques multilatérales de développement.
Avec une économie qui s'est contractée d'environ 370 milliards de dollars à 100 milliards de dollars depuis 2012 — la dernière année de la présidence d'Hugo Chavez — le ratio dette/PIB dépasse les 200 %, laissant peu de marge aux créanciers pour éviter des décotes sévères. Une restructuration réussie pourrait permettre au Venezuela de retrouver l'accès aux marchés de capitaux internationaux après près d'une décennie d'exclusion, tandis qu'un échec risque de prolonger la crise et d'éroder davantage la valeur d'actifs comme Citgo, le raffineur basé aux États-Unis au cœur de batailles juridiques prolongées.
Centerview Prend les Rênes
Le cabinet de conseil américain Centerview Partners, dirigé par le banquier français Matthieu Pigasse, a été nommé conseiller financier principal sans processus d'appel d'offres formel. Pigasse a précédemment géré les restructurations de la Grèce et de l'Argentine durant son mandat chez Lazard et travaille avec la dirigeante intérimaire Delcy Rodríguez depuis une décennie, notamment sur la tentative de vente de Citgo. Lazard avait cherché à remplacer Centerview avec une proposition d'environ 25 millions de dollars, que le gouvernement vénézuélien a rejetée, invoquant l'expérience et la connaissance du pays de son conseiller actuel.
Le plan de restructuration, attendu début juillet, sera accompagné plus tard ce mois-ci d'un cadre macroéconomique qui estime l'économie à environ 100 milliards de dollars. Le Trésor américain a émis la Licence Générale 58, autorisant les services de conseil financier liés à la restructuration sans exposer les participants à un risque de sanctions — un obstacle majeur qui avait précédemment empêché les firmes internationales de collaborer avec Caracas.
L'Absence du FMI Soulève des Questions
La caractéristique la plus inhabituelle de cette restructuration est que le Fonds monétaire international ne dirige pas l'analyse de viabilité de la dette, une dérogation à la pratique standard dans les plans de restructuration souveraine majeurs. Un ancien obligataire l'a décrite comme « l'une des rares grandes restructurations où le FMI n'est pas l'ancre des discussions avec les créanciers ». Le FMI a confirmé ne pas être formellement engagé dans le processus, bien qu'il maintienne des contacts réguliers avec les autorités vénézuéliennes sur les données macroéconomiques. Le Venezuela a repris son engagement technique avec le Fonds en avril après une interruption de sept ans.
L'absence de supervision du FMI a suscité des critiques de la part de certaines figures de l'opposition, qui estiment qu'elle affaiblit la position de négociation du Venezuela face aux créanciers. Les obligataires surveillent de près si l'analyse de viabilité préparée par le gouvernement sera acceptée ou contestée.
Carte des Créanciers et Calendrier
Les obligations souveraines et de PDVSA du Venezuela se négocient actuellement à environ 55 cents par dollar, contre 33 cents avant l'éviction de Maduro en janvier 2026, reflétant l'optimisme qu'une restructuration est enfin à portée de main. Mais la voie vers un accord reste incertaine. Le gouvernement vise un accord d'ici la fin 2026, bien que les acteurs du marché soient sceptiques.
« Le calendrier rend cette situation plus complexe », a déclaré Jeff Grills, gestionnaire de portefeuille chez Aegon Asset Management. « Est-ce réalisable en 2026 ? Peu probable. Je pense vraiment que cela s'étendra jusqu'en 2027. »
La variable clé pour les créanciers est de savoir si le Venezuela peut relancer sa production pétrolière. Les recettes d'exportation de pétrole au premier trimestre 2026 ont atteint 5,5 milliards de dollars, contre 4,4 milliards de dollars sous Maduro, mais restent une fraction des niveaux d'avant les sanctions. Le Venezuela détient certaines des plus grandes réserves prouvées de pétrole brut au monde, mais la production s'est effondrée en raison du sous-investissement, des sanctions et de la mauvaise gestion. Une restructuration qui débloque les investissements étrangers pourrait, avec le temps, commencer à inverser ce déclin — mais le ratio dette/PIB de plus de 200 % signifie que toute reprise se mesurera en années, pas en mois.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
