Points clés à retenir :
Le retour en grâce de l'investissement value en 2026 doit davantage aux fabricants de puces portés par le boom de l'IA qu'à une véritable rotation vers les valeurs décotées.
L'ETF iShares MSCI USA Value Factor, code VLUE, a enregistré un rendement de 43 % depuis le début de l'année — soit quatre fois la progression du S&P 500. Mais la surperformance de ce fonds de 10 milliards de dollars est en grande partie accidentelle : le fabricant de puces Micron Technology représentait près d'un quart du portefeuille à la mi-année, porté par le développement des infrastructures liées à l'IA plutôt que par une quelconque réévaluation value.
« La thèse classique de l'investissement value repose sur la réévaluation d'actions délaissées aux multiples faibles », explique Tobias Carlisle, fondateur d'Acquirers Funds, qui sélectionne ses titres sur la base de recherches fondamentales. Si les bénéfices d'une valeur cyclique comme Micron, immense bénéficiaire de la construction autour de l'IA, explosent, celle-ci paraît temporairement très bon marché. Les cribles quantitatifs l'incluent sur la base d'une formule, renforçant ainsi des fonds concentrés comme VLUE « presque par accident », ajoute-t-il.
Ce phénomène ne se limite pas aux fonds value spécialisés. L'ETF Value de Vanguard, qui suit un indice value CRSP, a progressé de 16 % depuis le début de l'année, soutenu par ses dix principales positions que sont Micron, Intel et Cisco Systems. Même les indices des marchés émergents ont été remodelés par le boom des semi-conducteurs. Taiwan Semiconductor Manufacturing, Samsung Electronics et SK Hynix représentaient à eux seuls plus de 30 % de l'indice de référence MSCI Emerging Markets à la mi-année. La Corée du Sud et Taïwan, prospères et modernes, constituent désormais la moitié de cet indice de référence, tandis que des nations en développement plus peuplées comme l'Inde, la Chine, le Brésil et le Mexique sont toutes en retrait.
Cette distorsion met en évidence une tension croissante au sein de l'investissement passif : les définitions indicielles de « value » et de « croissance » reposent sur des indicateurs rétrospectifs qui peuvent produire des résultats contre-intuitifs lorsque les bénéfices cycliques augmentent brutalement. Une action comme Micron, dont les bénéfices ont explosé grâce à la demande de puces mémoire tirée par l'IA, apparaît comme peu chère sur la base des multiples historiques, même si son cours atteint des records. Elle intègre donc les indices value par la formule, non par la philosophie.
Le S&P 500 a gagné environ 11 % depuis le début de l'année, sa meilleure performance trimestrielle en six ans ayant eu lieu au deuxième trimestre, alors que les marchés anticipaient de plus en plus une rupture de croissance tirée par l'IA. Le rendement du Trésor américain à 10 ans s'établissait à 4,48 % la semaine dernière, tandis que le Nasdaq 100, à forte composante technologique, a été le principal vecteur d'exposition à l'IA, SpaceX ayant rejoint l'indice cette semaine.
La part des valeurs technologiques dans le marché actions américain est montée à 37,5 % au 31 mai, dépassant les niveaux observés lors de la bulle internet de la fin des années 1990, selon les données de Morningstar. Ce risque de concentration a poussé certains investisseurs à se tourner vers les fonds value et émergents comme pari de diversification — pour découvrir que ces fonds reflètent de plus en plus les mêmes dynamiques liées à l'IA qu'ils cherchaient à fuir.
Pour les investisseurs ayant choisi des fonds value ou émergents parce qu'ils étaient à la traîne des grandes valeurs de croissance américaines ces dernières années, les gains sont réels. Mais la composition de ces fonds mérite un examen attentif. Le rendement de 43 % du VLUE est porté par un seul titre cyclique du secteur des semi-conducteurs, et non par une large rotation vers des actions bon marché. De même, la performance 2026 de l'indice MSCI Emerging Markets est dominée par trois fabricants de puces asiatiques, et non par la reprise généralisée des pays en développement que de nombreux investisseurs souhaitaient probablement capturer.
« Des gains sont des gains », écrit Jakab. Mais « la chance est une stratégie d'investissement incohérente. » Les investisseurs devraient peut-être vérifier si leur exposition aux valeurs value ou émergentes reflète bien la thèse qu'ils avaient en tête — ou simplement le sous-produit accidentel d'un boom de l'IA qui a remodelé tous les recoins de l'univers indiciel.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
