Le marché boursier américain est resté étonnamment résilient, la baisse de 7,6 % du S&P 500 paraissant modeste face à une hausse de 68 % des prix du pétrole brut depuis le début de l'action militaire en Iran il y a un peu plus d'un mois.
« Les marchés se sont recentrés sur l'impact potentiel sur la croissance associé à la hausse des prix du pétrole », a déclaré une équipe de stratégie obligataire de J.P. Morgan dirigée par Jay Barry dans une note de recherche, déplaçant le récit loin des pures craintes d'inflation.
Ce recalibrage a été évident sur le marché obligataire, où les prix du Trésor ont rebondi la semaine dernière. Le rendement du Trésor à 10 ans de référence a chuté de 11 points de base, tandis que le rendement du bon à deux ans, plus sensible à la politique de la Fed, a baissé de 20 points de base. Ce mouvement est intervenu alors que les marchés à terme ont tempéré les attentes de hausses de taux, les probabilités de baisse, de maintien ou de hausse devenant plus équilibrées au 1er avril, un revirement brutal par rapport à la fin mars où deux hausses étaient prévues pour l'année.
La question clé pour les investisseurs est de savoir si les bénéfices des entreprises peuvent résister à la pression des coûts énergétiques élevés et durables. « La pensée consensuelle semble être qu'une fois la crise apaisée, les marchés devraient se reconcentrer sur les fondamentaux », a écrit l'équipe de recherche quantitative mondiale de Société Générale. Avec des prévisions de croissance des bénéfices à deux chiffres toujours en place, l'équipe voit des investisseurs concentrés davantage « sur le moment d'acheter plutôt que sur le besoin de vendre ».
Ce sentiment des investisseurs a été testé alors que le West Texas Intermediate a culminé à 112 $ le baril. Pourtant, les actions ont enregistré leur meilleur gain sur deux jours depuis mai dernier, dans l'espoir d'une désescalade après des rapports indiquant que l'Iran rédigeait un protocole avec l'Oman pour surveiller le trafic dans le détroit d'Ormuz.
Ajoutant à la stabilité du marché, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a commenté aux étudiants de Harvard que la politique monétaire « est bien placée pour que nous attendions de voir » comment les événements se déroulent. Cette position neutre a aidé à calmer les craintes d'une réponse belliciste de la banque centrale à la flambée de l'inflation due à l'énergie.
Un soutien supplémentaire pour les obligations est venu d'un ralentissement potentiel des ventes de titres américains par les banques centrales étrangères. Après que les avoirs à la Fed de New York pour les comptes étrangers ont chuté de 82 milliards de dollars de fin février à fin mars, ils ont augmenté de 5 milliards de dollars la semaine dernière, indiquant un répit possible.
Même les valeurs refuges traditionnelles comme l'or ont connu une activité inhabituelle, reflétant un repositionnement large. La banque centrale de Turquie aurait vendu environ 60 tonnes d'or, tandis que l'ETF SPDR Gold Shares (GLD) a connu des sorties de 8 milliards de dollars le mois dernier, son plus grand exode depuis 2008.
Tous les regards se tournent maintenant vers la prochaine saison des résultats. Si les entreprises commençaient à abaisser leurs perspectives en raison de la compression des marges bénéficiaires, la résilience actuelle du marché pourrait rapidement s'estomper.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
