Les actions américaines atteignent des sommets historiques, mais les obligations lancent un avertissement

Le fossé grandissant entre les investisseurs en actions euphoriques et les traders obligataires prudents envoie un message mixte sur la santé de l'économie américaine.

Le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont grimpé à des sommets historiques, semblant anticiper une résolution pacifique du conflit américano-iranien, mais le marché obligataire reste hésitant, les rendements du Trésor à 10 ans se maintenant obstinément au-dessus de 4,2 %.

« Le marché boursier a célébré comme si la guerre n'avait jamais eu lieu, mais les marchés des obligations et des matières premières racontent une histoire différente, plus prudente », a déclaré Blake Gwinn, responsable de la stratégie des taux américains chez RBC Capital Markets.

Alors que le S&P 500 a effacé sa chute de 8 % depuis le début du conflit, le rendement de référence du Trésor à 10 ans, à 4,244 %, est toujours nettement supérieur à son niveau d'avant-guerre de 3,961 % à la fin de février. De même, les prix du pétrole brut restent élevés, en hausse de 14 % par rapport à avant le conflit, reflétant les craintes persistantes de perturbations de l'approvisionnement.

Cette divergence repose sur l'inflation. Le scepticisme du marché obligataire est alimenté par les inquiétudes selon lesquelles une inflation persistante et un déficit budgétaire croissant forceront la Réserve fédérale à retarder ou à abandonner les baisses de taux, un scénario qui pourrait finir par saper les bénéfices des entreprises et la stabilité économique que le marché boursier célèbre. La probabilité d'au moins deux baisses de taux de la Fed cette année a chuté de 79 % à seulement 11 %, selon les données du CME Group.

Les espoirs de baisse de taux s'évaporent

Le principal moteur de l'anxiété du marché obligataire est l'évolution des perspectives de la politique de la Réserve fédérale. Avant le récent conflit, les contrats à terme sur les taux d'intérêt impliquaient une probabilité de 79 % d'au moins deux baisses de taux en 2026. Cette probabilité s'est maintenant effondrée à seulement 11 %, les traders considérant désormais les chances d'une baisse quelconque cette année comme un pile ou face.

« Derrière les gros titres sur l'Iran, les données que nous continuons de recevoir soutiennent une position plus belliciste de la part de la Fed », a ajouté Gwinn. L'indicateur d'inflation préféré de la banque centrale, l'indice de base des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), devrait afficher une hausse supérieure à 3 % lors de sa publication plus tard ce mois-ci, contre 2,8 % en octobre dernier. Cette inflation persistante, couplée aux dépenses militaires supplémentaires pour le conflit iranien, a exacerbé les inquiétudes concernant le déficit budgétaire américain, forçant le gouvernement à émettre davantage d'obligations et exerçant une pression à la hausse sur les rendements.

Une histoire de deux marchés

Cette scission du marché met le portefeuille d'investissement traditionnel 60/40 — 60 % d'actions, 40 % d'obligations — sous une pression importante. La stratégie repose sur les obligations pour agir comme un coussin lorsque les actions chutent. Cependant, comme on l'a vu lors du récent choc tarifaire et tout au long de 2022, cette relation s'effondre lorsque les craintes d'inflation dominent. Dans un tel scénario, les deux classes d'actifs peuvent chuter simultanément, ne laissant aucun refuge aux investisseurs.

Dans un véritable environnement stagflationniste — caractérisé par une croissance lente et une inflation élevée — les avantages de la diversification du portefeuille 60/40 s'évaporent. Les actions souffrent de la compression des bénéfices, tandis que les obligations sont érodées par l'inflation et l'incapacité de la Fed à baisser les taux. Cela a conduit les investisseurs institutionnels à envisager des alternatives pour stabiliser leur portefeuille, telles que les titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS), les matières premières comme l'or et d'autres stratégies alternatives liquides qui ont une corrélation plus faible avec les marchés traditionnels d'actions et d'obligations.

Bien que la résilience du marché boursier soit notable, la prudence persistante du marché obligataire constitue un avertissement critique. Les investisseurs surveilleront de près les prochains pourparlers de paix, ainsi que les résultats de sociétés clés telles que UnitedHealth, Tesla et Lockheed Martin, pour obtenir de nouvelles orientations. La divergence actuelle suggère que même si un accord de paix est conclu, l'économie mondiale pourrait ne pas simplement revenir à son état d'avant-guerre, et la bataille contre l'inflation est loin d'être terminée.

Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.