La récente hausse de 9,8 % du S&P 500 marque un net découplage par rapport aux bons du Trésor américain, les investisseurs évaluant les impacts contradictoires de l'inflation, de la croissance des bénéfices et des dépenses budgétaires suite au récent conflit en Iran.
L'indice S&P 500 vient d'enregistrer sa plus forte progression sur 10 jours depuis avril 2020, bondissant de 9,8 % alors que les investisseurs recalibrent le risque, même si les rendements des bons du Trésor américain n'ont récupéré qu'une fraction de leur récente ascension après le début de la guerre en Iran. Cette divergence souligne une fracture dans la manière dont les marchés évaluent les impacts de la fluctuation des prix du pétrole, de l'inflation et des futures dépenses publiques.
« Il y a beaucoup d'autosatisfaction sur le fait que cela puisse se résoudre rapidement. Ce qui est intégré dans les prix, c'est que nous avons une porte de sortie », a déclaré Brad Conger, directeur des investissements chez Hirtle Callaghan. « Je pense que nous sommes dans une situation bien pire qu'au 27 février, et pourtant nous sommes au même niveau de prix. »
Le S&P 500 a désormais effacé ses pertes post-conflit, revenant à son niveau du 27 février. Cette résilience intervient malgré une flambée de 40 % des prix du pétrole et un bond du rendement de référence du Trésor à 10 ans à environ 4,3 %, contre 3,96 % sur la même période. Les marchés ont également abandonné la plupart des attentes de baisses de taux de la Réserve fédérale cette année, les contrats à terme n'impliquant plus que 6 points de base d'assouplissement d'ici décembre.
La principale différence de perspective provient de l'accent mis par le marché sur des perspectives de bénéfices d'entreprises robustes et sur l'éventualité d'une augmentation des dépenses publiques, qui constituent un rempart pour les actions contre les pressions inflationnistes qui continuent de peser sur les revenus fixes.
Les actions ont montré une plus grande tolérance à l'égard de la hausse de l'inflation, principalement parce que les revenus et les bénéfices des entreprises sont des données nominales qui peuvent augmenter avec le niveau des prix. Cela constitue une couverture naturelle qui manque aux obligations à taux fixe. Les perspectives de bénéfices du S&P 500 se sont améliorées depuis le début du conflit, les analystes prévoyant désormais une croissance de 19 % en 2026, contre une estimation de 15 % avant la guerre, selon les données de LSEG IBES. Ce profil de bénéfices plus solide a rendu les valorisations boursières plus attrayantes, le ratio cours/bénéfice prévisionnel du S&P 500 étant tombé à 20,4, contre plus de 23 fin octobre.
La perspective d'une extension des mesures de relance budgétaire, portée à la fois par des subventions aux consommateurs à court terme et des dépenses à plus long terme pour la défense et l'indépendance énergétique, alimente davantage la divergence. Pour le marché obligataire, cela se traduit par des attentes d'une offre accrue de titres du Trésor, ce qui exerce une pression à la baisse sur les prix et pousse les rendements à la hausse. Pour les actions, en revanche, cette même expansion budgétaire est perçue comme un moteur pour la demande globale, bénéficiant à des secteurs tels que la défense et l'énergie. Cette dynamique explique pourquoi les obligations restent étroitement corrélées aux craintes d'inflation liées aux prix du pétrole, tandis que les actions ont commencé à se décorréler.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
