Les valorisations boursières américaines dépassent les niveaux de 1929 alors que le Shiller CAPE atteint 41

Le ratio Shiller CAPE du S&P 500 est monté entre 39 et 41 fin mai, soit plus du double de sa moyenne historique d'environ 17.

« Les mesures de valorisation composites ont dépassé les niveaux atteints avant le krach de 1929 tout en restant légèrement en dessous du pic enregistré lors de la bulle technologique de 2000 », indique l'analyse de Finbold, citant les données de multiples indicateurs de long terme, dont le Shiller CAPE et le ratio cours/valeur comptable.

Ce niveau n'a été dépassé que lors du pic de la bulle Internet en 2000. Le krach de 1929 a entraîné un déclin de 83 % du marché, tandis que l'éclatement de la bulle Internet a anéanti des milliers de milliards de richesse des investisseurs. La hausse a été largement portée par une poignée de géants technologiques liés à l'IA, dont les solides bénéfices ont poussé l'ensemble du marché à des sommets historiques. La concentration croissante sur les valeurs méga-capitalisations rend le marché vulnérable si les dépenses en IA ne sont pas à la hauteur des attentes.

L'histoire suggère que de tels extrêmes de valorisation laissent peu de marge d'erreur. Une inflation persistante et d'éventuelles perturbations des approvisionnements énergétiques mondiaux pourraient maintenir les taux d'intérêt à un niveau élevé plus longtemps, augmentant les coûts d'emprunt et comprimant les valorisations. Des taux plus élevés pèseraient sur les consommateurs et les entreprises lourdement endettés, tandis que les tensions sur les marchés du crédit privé et les défis budgétaires croissants des États-Unis pourraient pousser les rendements obligataires à la hausse et peser sur les actions, l'immobilier et l'investissement. Des tendances d'embauche plus molles, liées en partie aux gains d'efficacité induits par l'IA, pourraient affaiblir les dépenses de consommation. Néanmoins, un retournement de conjoncture n'est pas inévitable — une forte croissance des bénéfices, des gains de productivité tirés par l'IA et des bilans d'entreprises résilients pourraient continuer à soutenir le marché malgré des valorisations historiquement élevées.

Les extrêmes de valorisation laissent peu de marge d'erreur

Le S&P 500 se négocie désormais à certains des niveaux les plus élevés de l'histoire moderne, les mesures composites faisant la moyenne d'indicateurs clés tels que le ratio Shiller CAPE, le ratio cours/valeur comptable et d'autres indicateurs de long terme dépassant les extrêmes observés avant l'effondrement de 1929. Les derniers chiffres indiquent que les valorisations du marché boursier américain se situent fermement dans une fourchette historiquement associée aux périodes d'optimisme excessif des investisseurs. Les investisseurs paient des primes historiquement élevées pour les bénéfices et les actifs des entreprises, malgré un contexte d'incertitude économique et géopolitique qui justifierait généralement une tarification plus prudente. Les données suggèrent que le marché intègre des résultats quasi parfaits, ne laissant que peu de marge en cas de déceptions sur l'inflation, les bénéfices des entreprises ou le cycle d'investissement dans l'IA.

Les risques s'accumulent alors que la concentration liée à l'IA s'accentue

Le leadership étroit de la hausse — concentré sur un petit groupe de valeurs technologiques méga-capitalisations liées à l'IA — crée une vulnérabilité si le cycle de dépenses en intelligence artificielle déçoit. Une inflation persistante pourrait contraindre la Réserve fédérale à maintenir des taux élevés, ce qui augmenterait les coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie. Les tensions sur les marchés du crédit privé et le creusement des déficits budgétaires américains pourraient pousser les rendements des obligations du Trésor à la hausse, resserrant encore les conditions financières. Parallèlement, des tendances d'embauche plus molles, en partie dues aux gains d'efficacité liés à l'IA dans les entreprises américaines, pourraient commencer à peser sur les dépenses de consommation, un moteur clé de la croissance économique. Chacun de ces risques, pris individuellement, pourrait comprimer les valorisations ; ensemble, ils représentent un déclencheur potentiel d'une correction plus large.

Un retournement de conjoncture n'est pas inévitable

Malgré les signes d'alerte, plusieurs facteurs pourraient soutenir le marché. Une forte croissance des bénéfices continue de fournir un ancrage fondamental, tandis que les gains de productivité tirés par l'IA pourraient renforcer la rentabilité des entreprises. Des bilans d'entreprises résilients, constitués pendant des années de taux d'intérêt bas, donnent aux entreprises les moyens de faire face à un éventuel ralentissement. La question clé pour les investisseurs est de savoir si la prime de valorisation actuelle est justifiée par la transformation de l'économie liée à l'IA ou si elle représente le type d'optimisme excessif qui a précédé les retournements de marché par le passé. La réponse déterminera si le S&P 500 peut maintenir ses niveaux record ou si la comparaison avec 1929 s'avère prémonitoire.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.