La chute de 67% de MSTR inflige 337 millions de dollars de pertes aux fonds de pension
Le rôle de Strategy (anciennement MicroStrategy) en tant que substitut boursier au Bitcoin a infligé une douleur significative à certains des plus grands fonds de pension publics américains. Un grave ralentissement des marchés de cryptomonnaies a entraîné une chute de près de 67% des actions MSTR sur six mois, accablant 11 systèmes de pension d'État avec un total de 337 millions de dollars de pertes latentes. Ces fonds, qui détiennent environ 1,8 million d'actions MSTR, ont vu leur participation combinée chuter d'une valeur d'environ 577 millions de dollars à seulement 240 millions de dollars début février 2026.
Cette baisse expose les risques inhérents au modèle de trésorerie d'entreprise de Strategy. La société, dirigée par le président exécutif Michael Saylor, a utilisé son bilan pour acquérir plus de 687 000 BTC, finançant souvent les achats avec environ 21 milliards de dollars de dettes. Cela crée un effet de double levier pour les actionnaires : ils sont exposés non seulement à la volatilité du prix du Bitcoin, mais aussi aux risques financiers de la dette utilisée pour l'acquérir. Pour les gestionnaires de fonds de pension cherchant une voie réglementée vers l'exposition au Bitcoin sans en avoir la garde directe, MSTR s'est avéré être une alternative volatile et coûteuse.
CalPERS et New York font face à plus de 160 millions de dollars de pertes latentes
Le plus grand fonds de pension public américain, le California Public Employees' Retirement System (CalPERS), est au centre de ces pertes. Au troisième trimestre 2025, CalPERS a acheté 448 157 actions MSTR pour plus de 144 millions de dollars. En novembre 2025, la valeur de cette position avait diminué pour atteindre environ 80 millions de dollars, représentant une perte latente de plus de 64 millions de dollars. Les baisses de marché ultérieures en 2026 ont probablement encore érodé la valeur de cette position.
D'autres fonds d'État majeurs subissent également des pertes substantielles. Le New York State Common Retirement Fund, qui détenait 282 000 actions MSTR évaluées à 91 millions de dollars en septembre 2025, a vu une estimation de 53 millions de dollars de cette valeur disparaître. De même, le système de retraite du Florida’s State Board of Administration est en baisse d'environ 46 millions de dollars sur une participation évaluée à 79 millions de dollars. Malgré le risque croissant, le fonds de Floride a augmenté sa position avec un achat de 47 millions de dollars en décembre 2025, juste avant que la chute de 25% du Bitcoin au quatrième trimestre n'anéantisse tous les gains potentiels.
Le proxy Bitcoin à effet de levier met à l'épreuve les devoirs fiduciaires
Les pertes généralisées provenant d'une seule action à haut risque soulèvent de sérieuses questions sur la responsabilité fiduciaire au sein des systèmes de retraite publics. Ces fonds sont régis par des normes strictes qui mettent l'accent sur la diversification, l'atténuation des risques et la stabilité pour protéger l'épargne des travailleurs publics. Une action aussi étroitement liée à la performance d'un actif volatil unique – et amplifiée par des milliards de dollars de dette d'entreprise – s'inscrit difficilement dans ce cadre conservateur.
Bien que les pertes restent latentes, le chiffre de 337 millions de dollars sert de rappel frappant des périls à la poursuite des rendements des cryptomonnaies par le biais d'instruments financiers à effet de levier. À mesure que la corrélation du Bitcoin avec les marchés boursiers plus larges s'accentue, le risque de ventes massives simultanées dans les deux catégories d'actifs augmente. Pour les fonds de pension investis dans Strategy, cet épisode est devenu un test de stress douloureux de leur thèse d'investissement, les retraités supportant finalement le risque de baisse.
