Points clés à retenir :
Le dollar américain a connu une deuxième journée de négociation agitée mardi, alors que des signaux contradictoires issus des négociations entre les États-Unis et l'Iran maintenaient les marchés des changes dans une impasse, l'EUR/USD restant proche de 1,16 et l'indice du dollar oscillant autour de 99.
"L'euro n'a pas vraiment réagi, même si le marché des taux intègre désormais 23 points de base de hausse lors de la réunion de la BCE du 11 juin", a déclaré Kit Juckes, stratège en chef des changes chez Societe Generale. "Avec les prévisions consensuelles de croissance du PIB de la zone euro ramenées à 0,8 % cette année, le contraste avec les États-Unis à 2,1 % reste frappant."
L'EUR/USD s'échangeait à 1,1620 tard mardi, peu changé par rapport à lundi, après être brièvement tombé sous 1,16 lors de la session asiatique. La paire évolue dans une fourchette de 1,1550 à 1,1650 depuis deux semaines, les traders évaluant une Fed hawkish face à des perspectives de croissance de la zone euro en détérioration. L'indice PMI composite allemand est resté sous le seuil d'expansion de 50, à 48,6 en mai, tandis que l'indice manufacturier est retombé en contraction à 49,9 contre 51,4, selon les données HCOB. La lecture composite de l'ensemble de la zone euro devrait rester en territoire de contraction lors de sa publication plus tard cette semaine.
La divergence entre les deux économies s'accentue. Les marchés intègrent désormais une hausse de taux de 25 points de base de la Fed d'ici la fin de l'année, selon l'outil CME FedWatch, tandis que la Banque centrale européenne est confrontée à un dilemme stagflationniste — un ralentissement de la croissance assorti d'une inflation persistante due à la hausse des coûts de l'énergie. La membre du directoire de la BCE, Isabel Schnabel, a déclaré à Reuters que la banque centrale devrait relever ses taux en juin, même si les négociations de paix avec l'Iran aboutissent à un accord, car la hausse des prix de l'énergie se répercute sur l'ensemble de l'économie. Le marché des taux a réagi en intégrant 23 points de base de resserrement lors de la réunion du 11 juin.
L'élément géopolitique imprévisible
Le détroit d'Ormuz reste le facteur de risque dominant pour les marchés des changes. Les prix du pétrole ont violemment oscillé cette semaine — le brut Brent a chuté de plus de 6 % lundi sur fond d'optimisme quant à un éventuel accord entre les États-Unis et l'Iran, puis a rebondi au-dessus de 97 dollars le baril mardi après que le président Donald Trump a averti que de nouvelles actions militaires restaient possibles. Le Brent s'échange à environ 50 % au-dessus des niveaux d'avant le conflit, entretenant des pressions inflationnistes qui maintiennent les banques centrales en alerte.
L'indice du dollar, qui mesure le billet vert face à six principales devises, s'est maintenu près de 99,0 après avoir touché un plus bas de séance à 98,9. Le dollar a été soutenu à la fois par son statut de valeur refuge et par le réajustement hawkish des attentes concernant la Fed. Le compte rendu de la réunion d'avril du FOMC a montré que la plupart des responsables voient toujours la possibilité de nouvelles hausses de taux si l'inflation reste au-dessus de l'objectif de 2 %.
L'USD/JPY s'échangeait à 142,80, en baisse de 0,3 %, le yen trouvant un soutien dans les signaux de la Banque du Japon indiquant que de nouvelles hausses de taux restent envisageables. L'USD/CAD a légèrement progressé de 0,2 % à 1,3680, le huard étant sous pression en raison du contexte pétrolier volatil et de l'exposition du Canada aux fluctuations des prix des matières premières.
Quelle est la prochaine étape
Societe Generale prévoit l'EUR/USD à 1,14 d'ici la fin de l'année, mais reconnaît qu'une prolongation crédible du cessez-le-feu pourrait initialement ramener la paire vers 1,18. Les données de positionnement de la CFTC montrent que les positions longues sur l'euro se sont stabilisées à une taille modeste après une forte réduction en février et avril, ce qui suggère que le marché n'est pas fortement positionné pour une cassure dans un sens ou dans l'autre.
Le prochain catalyseur majeur aura lieu jeudi avec la publication de l'indice des prix PCE de base aux États-Unis, la mesure d'inflation préférée de la Fed. Une lecture supérieure au consensus mensuel de 0,3 % renforcerait le discours hawkish de la Fed et pousserait probablement l'EUR/USD vers l'extrémité inférieure de sa fourchette. Sur le plan géopolitique, tout progrès concret — ou revers — dans les négociations entre les États-Unis et l'Iran déterminera la prochaine évolution du dollar, les prix du pétrole servant de mécanisme de transmission.
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