Le dollar américain atteint son plus haut niveau en trois mois alors que les risques géopolitiques s'aggravent

Le dollar a grimpé à son plus haut niveau en trois mois le 3 juin, prolongeant son rallye estival, alors que l'escalade des tensions dans le Golfe Persique et un rapport ISM des services meilleur que prévu ont renforcé les paris en faveur d'une Fed hawkish. Le billet vert a gagné du terrain face à toutes les grandes devises, l'EUR/USD passant sous la barre des 1,08 et l'USD/JPY se rapprochant de 152, tandis que l'indice du dollar a progressé de 0,6 % en séance.

« L'inflation devrait baisser plus tard cette année à mesure que les effets des droits de douane et des chocs liés à l'énergie commencent à s'estomper », a déclaré mercredi le vice-président de la Fed, Philip Jefferson, tout en reconnaissant que les risques pesant sur les perspectives d'inflation restent orientés à la hausse. La gouverneure de la Fed, Lisa Cook, a déclaré qu'elle était « prête à relever les taux » si l'inflation ne se modérait pas en temps utile, selon Yahoo Finance. Ces commentaires mettent en lumière le dilemme de la banque centrale : une inflation persistante et une économie résiliente plaident contre un assouplissement, tandis que les risques géopolitiques menacent la croissance.

L'indice ISM des services a dépassé les estimations consensuelles en juin, ajoutant aux preuves que l'économie des services reste résiliente, même si le secteur manufacturier montre des signes de faiblesse. Ces données font suite à l'accélération de la mesure d'inflation préférée de la Fed à son plus haut niveau en trois ans en avril, renforçant les inquiétudes des décideurs politiques quant à l'enracinement des pressions sur les prix dans l'ensemble de l'économie. La combinaison d'une forte activité dans les services et d'une inflation élevée réduit les arguments en faveur d'une baisse des taux, les contrats à terme sur les fonds fédéraux anticipant désormais moins de 50 points de base d'assouplissement d'ici la fin de l'année, contre 75 points de base il y a un mois.

Le contexte géopolitique s'est considérablement assombri. De nouvelles attaques dans le Golfe Persique ont fait planer le spectre d'un conflit plus large impliquant l'Iran, menaçant le transport maritime par le détroit d'Ormuz — un goulet d'étranglement par lequel transite environ 21 % de la consommation mondiale de pétrole. Le Brent a dépassé les 78 dollars le baril suite à cette nouvelle, tandis que l'or s'est maintenu près des 2 380 dollars l'once, les investisseurs recherchant des valeurs refuges. Le VIX, l'indicateur de la peur à Wall Street, est passé au-dessus de 18, reflétant une inquiétude croissante quant aux retombées économiques d'une perturbation prolongée.

Le rallye du dollar menace de resserrer les conditions financières à l'échelle mondiale, exerçant une pression sur les devises des marchés émergents et les prix des matières premières. Un mouvement de hausse soutenu compliquerait la trajectoire politique de la Fed, les marchés anticipant désormais une probabilité plus faible de baisse des taux cette année. Les décideurs politiques craignent que des perturbations énergétiques durables — en particulier via le détroit d'Ormuz — ne déclenchent une stagflation, un scénario catastrophe pour l'économie mondiale. La dernière fois que les tensions géopolitiques dans la région ont atteint un niveau similaire, en septembre 2019, le dollar avait gagné environ 4 % sur trois mois, tandis que l'or avait bondi de plus de 10 % et le pétrole avait grimpé de 15 % avant de reculer à mesure que les canaux diplomatiques se rouvraient.

Pour les marchés des changes, les implications sont nettes. L'EUR/USD est passé sous sa moyenne mobile à 200 jours, un signal technique qui pourrait accélérer les ventes vers le niveau de 1,06. La GBP/USD a reculé vers 1,25 alors que la Banque d'Angleterre fait face à son propre défi inflationniste, l'IPC des services au Royaume-Uni dépassant 5 %. L'USD/CAD a franchi la barre des 1,38, poussé par les vents contraires d'un dollar plus fort et de prix du pétrole plus bas en monnaie locale. L'USD/JPY s'est approché de 152, un niveau qui a par le passé déclenché des avertissements d'intervention de la part des responsables japonais et pourrait inciter le ministère des Finances à agir.

Malgré les vents contraires macroéconomiques, les marchés actions ont fait preuve d'une résilience surprenante. Le Nasdaq-100, à forte composante technologique, a bondi de plus de 10 % en mai, et Goldman Sachs a relevé son objectif de fin d'année pour le S&P 500 de 7 600 à 8 000 points, citant une révision à la hausse des estimations de bénéfices. Ben Snider, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs Research, prévoit un bénéfice par action du S&P 500 de 340 dollars en 2026, soit une augmentation de 24 % par rapport à l'année précédente, et de 385 dollars en 2027, représentant une croissance de 13 %. Cependant, les décideurs politiques préviennent que les impacts économiques réels — en particulier les perturbations de l'offre — pourraient se manifester avec un décalage, rendant difficile pour les banques centrales de définir des trajectoires politiques claires. La divergence entre des actifs risqués résilients et des conditions macroéconomiques qui se détériorent pourrait s'avérer insoutenable si les tensions géopolitiques continuent de s'aggraver.

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