Les spreads de crédit serrés sur le marché obligataire américain, qui se maintiennent près de leurs plus bas niveaux depuis la fin des années 1990, montrent que les investisseurs sont plus attentifs au soutien structurel d'un déficit fédéral de 1,17 billion de dollars qu'aux risques géopolitiques ou technologiques.
« Mon scénario de base est que les spreads de crédit des entreprises américaines resteront structurellement serrés grâce à l' creusement du déficit budgétaire américain », a écrit Tan Kai Xian, analyste chez Gavekal, dans une note récente.
Les obligations d'entreprises de haute qualité offrent en moyenne un rendement supplémentaire de seulement 0,81 % par rapport aux bons du Trésor comparables. Cette résilience s'est manifestée alors même que le marché a rapidement ignoré le récent conflit impliquant l'Iran, les spreads revenant aux niveaux d'avant-guerre en seulement 15 jours, contre une reprise de neuf jours pour le marché boursier.
Cette dynamique suggère que tant que les larges déficits publics continueront d'injecter des liquidités dans l'économie et de soutenir les bénéfices des entreprises, les marchés du crédit pourraient ignorer les risques traditionnels. Cela crée un environnement stable mais à faible rendement pour les investisseurs, où le risque de crédit est potentiellement mal évalué en raison d'une dépendance aux dépenses publiques continues pour la stabilité du marché.
Le calme sur le marché du crédit indique que les craintes de contagion du crédit privé ou l'anxiété liée à l'intelligence artificielle perturbant les entreprises ne se sont pas matérialisées sur les marchés de la dette. Manish Kabra, stratégiste multi-actifs à la Société Générale, a noté que les spreads des obligations d'entreprises sont « passés en mode de contrôle des dommages, signalant un pivot des craintes de second ordre vers les fondamentaux ».
Le fondamental central est la santé des entreprises américaines. Les bénéfices totaux après impôts des entreprises américaines ont grimpé à 3,79 billions de dollars à la fin de 2025, soit une augmentation de 104 % par rapport aux creux observés pendant la pandémie de Covid-19, selon les données de la Réserve fédérale. Des entreprises plus saines avec des bilans plus solides peuvent offrir des rendements plus bas sur leur dette, ce qui contribue directement au resserrement des spreads.
« L'expansion des déficits budgétaires américains, qui a vu le gouvernement acheter plus de biens et de services, est largement responsable de cette situation de bénéfices sains », selon Xian de Gavekal.
Le déficit fédéral pour l'exercice 2026, qui a débuté en octobre, a déjà atteint 1,17 billion de dollars. Bien qu'il soit légèrement inférieur aux 1,307 billion de dollars de la même période de l'exercice 2025, les projections à long terme montrent que les déficits resteront élevés. Le Committee for a Responsible Federal Budget a projeté en février que les déficits annuels s'élèveront en moyenne à 2,4 billions de dollars entre 2027 et 2036. Pour les investisseurs, cela implique que la force puissante supprimant le risque de crédit ne devrait pas s'estomper, faisant des obligations d'entreprises un investissement stable, bien qu'à faible rendement, pour l'avenir prévisible.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
