Des élus américains bipartisans ont proposé le 2 juin d'ajouter le secteur de la biotechnologie chinoise au contrôle obligatoire des investissements sortants, faisant chuter les laboratoires pharmaceutiques cotés à Hong Kong jusqu'à 7 % — même si Citi estime l'adoption de cette législation peu probable.
Le « National Security Biotechnology Investment Act of 2026 » modifierait le « Comprehensive Outbound Investment National Security Act » pour exiger un examen par le Trésor des investissements américains dans la biotechnologie chinoise, menaçant les transactions transfrontalières entre les deux plus grands marchés pharmaceutiques mondiaux.
« La probabilité que cette législation soit adoptée est faible », ont écrit les analystes de Citi dans un rapport de recherche du 3 juin, établissant un parallèle avec le Biosecure Act, qui a été adopté sous une forme beaucoup plus modérée après avoir provoqué une volatilité des marchés. La banque a cité trois raisons : le projet de loi limiterait l'accès des entreprises américaines à l'innovation chinoise, affaiblirait leur compétitivité face aux rivaux européens et japonais, et se heurte à une forte opposition des entreprises pharmaceutiques et des investisseurs américains.
Hengrui Pharma (01276.HK) a chuté de 7,1 % à 54,7 HKD avec un volume de 697 millions HKD, la plus forte baisse parmi les quatre actions recommandées par Citi. CSPC Pharma (01093.HK) a reculé de 4,2 % à 7,25 HKD avec un volume de 896 millions HKD, tandis qu'Ascentage Pharma (01672.HK) a perdu 3,8 % à 9,94 HKD et Innovent Bio (01801.HK) a cédé 2,5 % à 76,85 HKD. La vente massive a effacé environ 15 milliards HKD de capitalisation boursière cumulée pour ces quatre valeurs.
S'il était promulgué, le projet de loi restreindrait les transactions de développement commercial, les coentreprises et les investissements en actions entre les entreprises pharmaceutiques américaines et chinoises — un canal qui a généré des milliards de dollars en frais de licence et en paiements d'étapes pour les biotechs chinoises. Citi a déclaré s'attendre encore à de multiples catalyseurs positifs en 2026, notamment des bénéfices solides, davantage d'opérations de BD et des lectures progressives d'essais cliniques, qualifiant la vente massive d'opportunité d'achat.
Un pipeline transfrontalier de 40 milliards de dollars en péril
La législation proposée cible un secteur où les opérations transfrontalières se sont fortement accélérées. Les entreprises de biotechnologie chinoises ont signé des accords de licence d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars avec des sociétés pharmaceutiques mondiales entre 2020 et 2025, selon des données sectorielles, les entreprises américaines représentant environ la moitié de ce total. Une exigence de contrôle obligatoire ajouterait des mois d'examen à chaque transaction, dissuadant potentiellement les entreprises américaines de rechercher des partenariats avec leurs homologues chinoises.
Le chemin du projet de loi vers sa promulgation se heurte à des obstacles majeurs. Le COINS Act, que la nouvelle législation cherche à modifier, était lui-même le fruit de négociations houleuses et n'a été adopté qu'après un resserrement de son périmètre. La comparaison de Citi avec le Biosecure Act — qui a finalement émergé sous une forme édulcorée — suggère que les investisseurs réagissent peut-être de manière excessive au risque lié aux gros titres. La banque a maintenu des recommandations d'achat sur les quatre actions, signe qu'elle est confiante que la menace réglementaire se dissipera.
L'histoire suggère que le projet de loi sera édulcoré
La dernière grande initiative législative américaine visant à restreindre les investissements dans la technologie chinoise — les dispositions sur les investissements sortants du CHIPS and Science Act de 2022 — a mis plus de 18 mois à être finalisée et a finalement couvert un ensemble de technologies plus restreint que ce qui avait été initialement proposé. La campagne de lobbying réussie de la Semiconductor Industry Association pour limiter la portée de ces règles offre un précédent pour la riposte actuelle de l'industrie pharmaceutique.
Citi a maintenu ses valeurs préférées cotées à Hong Kong inchangées, notamment Hengrui Pharma, CSPC Pharma, Ascentage Pharma et Innovent Bio. La banque a déclaré que les tensions géopolitiques ont pesé sur le secteur de la biotechnologie chinois, mais a fait valoir que des bénéfices solides, davantage d'opérations de BD et des lectures progressives de données d'essais cliniques stimuleront un rebond.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
