Le rendement du Trésor américain à 10 ans frôle les 4,4 % alors que le pétrole alimente les craintes d'inflation

Le rendement du Trésor américain à 10 ans a grimpé de plus de cinq points de base pour atteindre 4,4006 %, poussé par une flambée des prix du pétrole qui a ravivé les inquiétudes inflationnistes et repoussé les attentes de baisses de taux de la banque centrale.

« Les rendements sont susceptibles de grimper plus haut à l'approche des réunions clés des banques centrales cette semaine, et alors que nous attendons de voir ce qui se passera ensuite dans le détroit d'Ormuz », a déclaré Kathleen Brooks, directrice de la recherche chez XTB.

Le rendement de référence approche ses sommets de fin mars alors que le marché fait face à un assaut coordonné de la hausse des prix de l'énergie, d'un dollar américain plus fort et de l'évolution des attentes de la Réserve fédérale. Le Brent, la référence internationale du pétrole, s'est échangé à plus de 111 dollars le baril, son plus haut niveau depuis le début de la guerre en Iran, tandis que le West Texas Intermediate a dépassé les 100 dollars. La flambée des coûts de l'énergie crée ce que les traders appellent une « transmission de l'inflation d'Ormuz », impactant directement les actifs sensibles aux taux d'intérêt. L'or au comptant a chuté de près de 2 % pour s'échanger sous les 4 600 dollars l'once, et le S&P 500 était en baisse de 0,49 %.

La hausse des rendements augmente le coût de l'emprunt pour le gouvernement, les entreprises et les consommateurs, ralentissant potentiellement la croissance économique et pesant sur les valorisations boursières. L'outil FedWatch du CME Group montre désormais une probabilité de 99,5 % d'un statu quo de la Fed lors de sa prochaine réunion, reflétant un repositionnement spectaculaire des attentes de baisse de taux qui a défini les échanges en avril.

Les risques structurels amplifient la volatilité

La volatilité récente met en évidence des problèmes structurels sur le marché obligataire le plus important au monde. La dette totale négociable du Trésor américain dépasse désormais les 30 000 milliards de dollars, contre environ 10 000 milliards après la crise financière de 2008, augmentant l'offre de titres que le marché doit absorber.

Dans le même temps, les spécialistes en valeurs du Trésor (primary dealers) sont moins en mesure de fournir des liquidités en raison des réglementations sur les fonds propres post-crise comme le ratio de levier supplémentaire (SLR), qui limite leur capacité à étendre leurs bilans. « Ces événements et tendances du marché mettent en évidence deux problèmes structurels sur les marchés du Trésor américain : la croissance des émissions du Trésor... et la capacité limitée des courtiers bancaires à servir d'intermédiaires », a noté la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) dans un rapport de décembre 2023.

Cela a conduit à une part croissante de l'activité de trading menée par des institutions non bancaires, y compris des hedge funds employant un effet de levier important. Bien que ces entreprises puissent améliorer la liquidité, leur dénouement rapide de positions lors de tensions sur le marché peut amplifier la volatilité, comme on l'a vu lors de la « ruée vers le cash » de mars 2020 qui a obligé la Réserve fédérale à acheter plus de 1 000 milliards de dollars de bons du Trésor pour stabiliser le marché.

Un phénomène mondial

La vente massive de dettes publiques est mondiale, mais le Royaume-Uni est confronté à un choc particulièrement aigu. Le rendement du gilt à 10 ans est repassé au-dessus de 5 %, et les coûts d'emprunt britanniques ont augmenté plus que ceux de toute autre économie développée au cours des deux derniers mois.

L'écart entre le rendement du gilt à 10 ans et le taux d'intérêt du Trésor américain a atteint 70 points de base pour la deuxième fois seulement depuis la fin de 2025. Les analystes pointent du doigt une série d'erreurs politiques et la dépendance du Royaume-Uni vis-à-vis des importations d'énergie comme raisons de sa vulnérabilité. « Au cours de la dernière décennie, l'économie britannique a subi une succession d'erreurs de politique et des taux d'inflation qui en ont résulté et qui ont systématiquement dépassé les tendances dominantes dans les autres grandes économies », a écrit Kallum Pickering, économiste en chef chez Peel Hunt, dans une note.

Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.