Les rendements des obligations d'État britanniques atteignent leur plus haut niveau depuis 28 ans alors que les troubles politiques inquiètent les investisseurs obligataires

Les coûts d'emprunt à 30 ans du Royaume-Uni ont grimpé à des niveaux inédits depuis 1998, ravivant les souvenirs des crises de marché qui ont fait tomber les gouvernements passés.

Le rendement des obligations d'État britanniques à 30 ans est monté à 5,87 % à la mi-mai, son plus haut niveau depuis 1998, les investisseurs intégrant le risque combiné d'une inflation persistante, de finances publiques en détérioration et d'une incertitude politique croissante à l'approche des élections locales.

« Le marché obligataire britannique intègre une triple menace — une inflation tenace, un déficit budgétaire atteignant 5 % du PIB, et la perspective très réelle d'un quatrième Premier ministre en cinq ans », a déclaré John Authers, chroniqueur chez Bloomberg Opinion. « C'est une combinaison qui, historiquement, finit mal. »

Le rendement des obligations à 10 ans a culminé à 5,1 %, un sommet de 18 ans, avant de reculer aux alentours de 4,8 % alors que les négociations de paix dans le conflit iranien montraient des signes de progrès. Même après ce repli, les rendements à 10 ans restent 58 points de base au-dessus de leur niveau d'avant-guerre. La vente massive a été plus marquée que sur d'autres marchés du G7 : les rendements britanniques à 30 ans dépassent désormais confortablement ceux des États-Unis, de l'Allemagne et du Japon. La trajectoire des taux de la Banque d'Angleterre est passée de deux baisses anticipées à près de trois hausses depuis le début du conflit.

Le coût croissant du service de la dette britannique de 2 700 milliards de livres menace de déclencher une boucle fatale de la dette, où des taux d'intérêt plus élevés ralentissent la croissance et creusent davantage le déficit. Les règles fiscales de la chancelière Rachel Reeves — qui exigent que la dette diminue en part du PIB d'ici la fin de cette législature — font face à leur test le plus sévère depuis la crise du mini-budget de 2022 qui a évincé Liz Truss.

L'instabilité politique ajoute une prime britannique

Le Parti travailliste devrait perdre des centaines de sièges municipaux lors des élections locales de jeudi, et le parti fait face à des échéances nationales difficiles en Écosse et au Pays de Galles. Ce week-end, les spéculations se sont intensifiées quant à un éventuel défi à la direction du Premier ministre Keir Starmer, qui deviendrait le quatrième dirigeant britannique à quitter ses fonctions en cinq ans. Andy Burnham, le maire de Manchester et favori pour succéder à Starmer, s'est engagé à respecter les règles fiscales mais est connu comme un partisan d'une augmentation des dépenses publiques.

L'incertitude politique aggrave les vulnérabilités structurelles. La dette publique britannique est montée à 100 % du PIB, le déficit budgétaire se situe autour de 5 % du PIB, et l'inflation s'est accélérée à 3,5 % — avec un risque de hausse supplémentaire lié au choc des prix de l'énergie provoqué par l'Iran, qui a poussé le pétrole au-dessus de 110 dollars le baril. L'économie n'a crû que de 1,25 % en 2025, laissant peu de marge aux recettes fiscales pour absorber la hausse des coûts d'emprunt.

Un avertissement pour les États-Unis

Les parallèles avec les États-Unis sont difficiles à ignorer. La dette publique américaine est également proche de 100 % du PIB, le déficit budgétaire dépasse 6 % du PIB, et l'inflation s'est accélérée pour frôler les 4 %. Le rendement du Trésor à 10 ans a bondi de plus de 50 points de base à 4,6 % depuis le début du conflit iranien, tandis que le rendement du Trésor à 30 ans a atteint 5,2 % le 20 mai — son plus haut niveau depuis 2007.

Les investisseurs étrangers détiennent environ 8 500 milliards de dollars, soit 30 % des obligations du Trésor américain en circulation, ce qui rend le marché vulnérable à une perte de confiance. Les attaques du président Donald Trump contre l'indépendance de la Réserve fédérale ont renforcé les craintes que les États-Unis ne tentent de réduire leur fardeau de la dette par l'inflation. Si les élections de mi-mandat de novembre produisent une nouvelle période de gouvernement divisé, la perception d'une impasse politique pourrait se durcir — reflétant la dynamique qui se joue actuellement à Londres.

« La dernière fois que le Royaume-Uni a fait face à une crise du marché obligataire de cette ampleur, en septembre 2022, il n'a fallu que quelques semaines pour que le Premier ministre démissionne et que l'ensemble du programme budgétaire soit inversé », a déclaré Authers. « La question est de savoir si les États-Unis sont les prochains. »

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.