Le rendement du gilt britannique à 10 ans dépasse les 5 % alors que la crise de leadership s'aggrave

Le rendement du gilt britannique à 10 ans a dépassé les 5 % en mai, son plus haut niveau depuis 2008, les investisseurs intégrant le risque que le successeur de Starmer abandonne la discipline budgétaire.

« Cet arbitrage entre la consolidation budgétaire et le maintien de la popularité est le plus grand casse-tête », a déclaré Edward Allenby d'Oxford Economics. « Ce que le marché obligataire veut ne va pas être populaire auprès des électeurs. »

Le rendement à 30 ans s'est approché de 5,9 %, un record du XXIe siècle. La vente massive intervient alors que les traders de Polymarket estiment à 73 % la probabilité que Starmer ait quitté ses fonctions d'ici la fin 2026, moins de deux ans après la victoire écrasante des Travaillistes aux élections législatives. Le FTSE 100 n'a gagné que 65 % depuis le référendum sur le Brexit de juin 2016, contre une progression de 252 % pour le S&P 500.

Le favori pour remplacer Starmer est le maire de Manchester, Andy Burnham, qui se présente le 18 juin à une élection locale pour le siège parlementaire dont il a besoin pour défier directement le Premier ministre. Burnham a déclaré que le gouvernement ne devrait pas être « à la merci » du marché obligataire et s'est engagé à emprunter pour nationaliser les services publics — un programme qui pourrait déclencher un nouveau moment Liz Truss, lorsque les rendements des gilts ont bondi et que la livre s'est effondrée après le mini-budget de septembre 2022 de l'ancienne Première ministre conservatrice.

Le Piège Budgétaire

La ministre des Finances de Starmer, Rachel Reeves, a joué la carte de la prudence avec les investisseurs en respectant des règles budgétaires exigeant que le Royaume-Uni équilibre ses dépenses avec les recettes fiscales et réduise le ratio dette/PIB. Mais cela a aliéné les électeurs. La conséquence la plus visible est survenue en avril 2025, lorsque les Travaillistes ont augmenté la taxe sur les salaires (National Insurance) pour équilibrer les comptes, rendant plus coûteux pour les employeurs de financer des emplois d'entrée de gamme à un moment où plus de 16 % des Britanniques âgés de 16 à 24 ans sont au chômage.

Les Travaillistes ont subi une défaite cuisante aux élections locales et municipales de mai. Même l'ancien Premier ministre Tony Blair a soutenu dans un essai de 5 700 mots cette semaine que le gouvernement n'a pas réussi à prioriser la croissance.

La dernière fois que l'instabilité politique britannique a déclenché une déroute obligataire comparable, c'était en septembre 2022, lorsque le mini-budget de l'alors Première ministre Liz Truss a fait bondir le rendement du gilt à 10 ans de plus de 100 points de base en trois jours et a forcé la Banque d'Angleterre à procéder à des achats d'urgence d'obligations. La vente massive actuelle a été plus progressive, mais le niveau de rendement est désormais plus élevé — le gilt à 10 ans s'établissait en moyenne à environ 3,5 % avant le budget de Truss, contre plus de 5 % aujourd'hui.

La Suite

Burnham n'est pas le seul candidat dont les politiques pourraient effrayer les marchés. L'ancien ministre de la Santé, Wes Streeting, soutient une hausse de l'impôt sur les plus-values, ce qui rendrait les Britanniques plus réticents à investir en bourse, alors même que le taux d'épargne des ménages s'élève à 9,9 % — suggérant qu'il existe une réserve de liquidités qui pourrait être déployée avec le bon cadre politique.

« Il y a des choses qui pourraient être libérées avec les bonnes politiques », a déclaré Marc Ostwald, économiste en chef chez ADM Investor Services International. « Mais je ne suis pas convaincu qu'aucun des candidats travaillistes va s'attaquer aux problèmes clés. »

Le Royaume-Uni est en passe d'avoir son sixième Premier ministre en sept ans. Chaque transition a érodé la crédibilité du pays auprès des investisseurs internationaux, faisant grimper les coûts d'emprunt et évincant l'investissement privé. Si Burnham remporte l'élection du 18 juin et donne suite à son engagement de déchirer les règles budgétaires de Reeves, la vente massive de gilts pourrait s'accélérer — forçant le prochain gouvernement à choisir entre ses promesses de campagne et les exigences du marché obligataire.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.