La course record du marché boursier américain est confrontée à une menace plus grande de la part d'un refroidissement de la consommation que de l'inflation, selon le stratège en chef d'UBS Group, qui avertit que le marché ignore les signes d'affaiblissement du pouvoir d'achat.
"Si le marché s'inquiète aujourd'hui de l'inflation, demain il devrait s'inquiéter de la croissance", a déclaré Bhanu Baweja, stratège en chef chez UBS, dans une note. Il soutient qu'avec une croissance du revenu réel disponible proche de zéro et l'estompement des mesures de relance budgétaire, le moteur de la consommation qui a soutenu l'économie est sur le point de s'essouffler.
Cet avertissement survient alors que le rendement du Trésor à 10 ans a grimpé au-dessus de 4,60 % et que le rendement à 30 ans a dépassé les 5 % pour la première fois depuis 2007. Alors que beaucoup interprètent cela comme un signe d'inflation persistante tirée par des prix du pétrole supérieurs à $100 le baril, Baweja propose une lecture différente.
Le cœur du problème, selon Baweja, est que le marché s'est trop concentré sur le boom des dépenses d'investissement dans les centres de données d'IA tout en ignorant la vulnérabilité des secteurs de la consommation et de la finance. Un ralentissement des dépenses pourrait déclencher une révision à la baisse significative des attentes de croissance actuellement intégrées dans les actions, menaçant le rallye.
Une lecture à contre-courant du marché obligataire
L'analyse de Baweja diverge de l'opinion consensuelle selon laquelle la hausse des rendements obligataires est purement une question d'inflation. Il soutient que le mouvement est principalement motivé par une hausse des rendements réels, reflétant une forte croissance nominale de l'économie américaine — une croissance qui a été fortement dépendante du consommateur. Cela rend la situation actuelle précaire ; si le consommateur faiblit, le fondement même de cette force perçue s'effondre.
D'autres stratèges partagent l'inquiétude concernant la hausse des rendements, quelle qu'en soit la cause. Les stratèges de Morgan Stanley ont noté qu'un rendement du Trésor à 10 ans franchissant les 4,50 % agit comme un "vent contraire notable" pour les actions, car il rend la dette publique plus sûre plus attrayante que les actions plus risquées et augmente les coûts d'emprunt dans toute l'économie.
Géopolitique et changement d'allocations
Le contexte économique est encore compliqué par la guerre entre les États-Unis et l'Iran, qui a débuté le 28 février et a effectivement fermé le détroit d'Ormuz, perturbant environ 20 % des approvisionnements mondiaux en pétrole. Baweja pense que le marché sous-évalue ce risque, suggérant que les contrats à terme sur le pétrole à six mois pourraient être trop bas compte tenu de l'impasse diplomatique.
Dans cet environnement, Baweja prévoit que les actions à grande capitalisation surpasseront les petites capitalisations, et que les actions de croissance seront privilégiées par rapport à la valeur. Il maintient une préférence pour les actions américaines par rapport à leurs homologues européennes, malgré les vents contraires sur les deux continents. Les banques centrales mondiales, y compris la Réserve fédérale et la Banque d'Angleterre, ont adopté une approche prudente d'attente, maintenant les taux d'intérêt stables alors qu'elles naviguent dans les courants contraires des tensions géopolitiques et d'une croissance incertaine.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
