Points clés :
Atteindre 150 dollars le baril pour le pétrole international déclencherait un risque systémique significatif pour les marchés américains et mondiaux, selon un nouveau rapport d'UBS, qui avertit que la probabilité d'une récession et de sévères ajustements de marché augmenterait fortement si ce niveau était maintenu.
Le rapport macroéconomique mondial de la banque d'investissement a mis en évidence une boucle de rétroaction dangereuse qui pourrait se mettre en place : « prix élevé du pétrole → résurgence de l'inflation → resserrement de la politique monétaire → détérioration des conditions financières → effondrement de la demande → panique du marché ». Au moment du rapport, le Brent se négociait près de 110 dollars le baril.
Le rapport rompt avec une vision linéaire des chocs énergétiques, affirmant que l'impact de la hausse des prix du pétrole dépend fortement de l'état initial de l'économie. Alors que l'économie mondiale est déjà confrontée à des taux d'intérêt élevés et à une reprise fragile, sa vulnérabilité à un choc pétrolier est considérablement amplifiée.
UBS modélise qu'avec une probabilité initiale de récession de 40 %, un bond des prix du pétrole de 100 à 150 dollars le baril augmenterait l'ampleur d'un ralentissement cyclique de près de cinq fois par rapport à un scénario de référence. Cette accumulation non linéaire de risques signifie que le marché pourrait sous-estimer le danger d'un maintien du pétrole au-dessus du seuil de 150 dollars.
Le pouvoir destructeur d'un choc énergétique n'est pas constant mais est au contraire amplifié par une faiblesse économique préexistante. L'analyse d'UBS révèle que dans un environnement fragile, l'impact des prix élevés du pétrole croît de manière exponentielle.
Le cadre tridimensionnel de la banque montre qu'avec une probabilité de récession de 20 % et un pétrole à 100 $/baril, le choc économique est léger, s'enregistrant comme un événement de 0,28 écart-type. Cependant, si la probabilité de récession monte à 40 % alors que le pétrole reste à 100 $, l'impact triple presque pour atteindre un ralentissement de 0,81 écart-type. Si le pétrole bondit ensuite à 150 $ avec la même probabilité de récession de 40 %, le choc s'intensifie à 1,4 écart-type, soit presque cinq fois l'impact de référence.
UBS prévient que l'évaluation actuelle du marché reflète une extrapolation linéaire du risque et sous-estime systématiquement le « risque de falaise » associé à un prix du pétrole atteignant 150 dollars le baril. Alors que des prix compris entre 100 et 130 dollars peuvent causer un stress localisé dans des secteurs comme l'aviation et la logistique, un maintien durable à 150 dollars ferait passer le problème d'une question sectorielle à une crise financière systémique.
Dans un scénario de risque où l'envolée des prix du pétrole déclencherait une correction brutale du marché boursier, le point de basculement récessif pour l'économie américaine passerait d'un niveau théorique de 200 $/baril à seulement 150 $. À ce niveau, les décideurs politiques seraient confrontés à un choix impossible entre la lutte contre la résurgence de l'inflation et le soutien à la croissance, les forçant probablement à abandonner tout projet de baisse des taux d'intérêt et éventuellement à reprendre les hausses. Cela comprimerait à son tour les bénéfices des entreprises et le pouvoir d'achat des consommateurs, créant une spirale descendante s'auto-alimentant pour l'économie et les marchés financiers.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
