Arini Capital, fondé par Hamza Lemssouguer, est devenu le nouveau hedge fund à la croissance la plus rapide en pariant de manière agressive et à contre-courant sur la dette d'entreprise, une stratégie qui a généré des rendements élevés tout en suscitant de vives critiques.
En 2020, Hamza Lemssouguer a refusé une offre visant à gérer des milliards pour Citadel de Ken Griffin. Au lieu de cela, il a lancé Arini Capital en 2022 avec 1,3 milliard de dollars, une décision qui a vu les actifs sous gestion de sa firme grimper à 20 milliards de dollars depuis lors, en faisant le nouveau hedge fund à la croissance la plus rapide selon les données de Hedge Fund Research.
« Il a beaucoup de détracteurs », a déclaré Rupak Ghose, commentateur du secteur financier et ancien banquier d'affaires ayant conseillé des hedge funds. Les critiques soutiennent que la stratégie de Lemssouguer, qui se concentre sur la vente à découvert de la dette d'entreprises lourdement endettées, repose excessivement sur l'effet de levier pour amplifier les rendements, une méthode sujette à des échecs spectaculaires.
Les chiffres de performance d'Arini racontent une histoire de forte volatilité. Le fonds a généré un rendement annuel moyen de 15 %, soit plus du double de la moyenne de 7 % pour les hedge funds de crédit suivis par HFR. Cependant, son fonds principal a également enregistré des pertes allant jusqu'à 6 % en un seul mois. Parmi les récentes transactions gagnantes de la firme, on trouve des paris à découvert visionnaires contre des sociétés de logiciels comme ZipRecruiter et Unisys, qui ont porté leurs fruits alors que les craintes d'une « SaaSpocalypse » frappaient les marchés de la dette au début de l'année.
Le succès de la vente à découvert agressive d'Arini met en évidence un point de pression croissant sur les marchés du crédit, augmentant potentiellement la volatilité pour les entreprises surendettées, en particulier dans le secteur des logiciels. Bien que la firme affirme utiliser un modèle de couverture complexe pour se protéger contre les pertes majeures, la stratégie n'a pas encore été testée lors d'un ralentissement prolongé du marché, ce qui laisse planer des doutes sur sa stabilité à long terme.
L'approche de Lemssouguer a été forgée lorsqu'il était l'un des meilleurs traders d'obligations chez Credit Suisse. Il s'est fait connaître en 2016 avec un pari à découvert à contre-courant contre Jaguar Land Rover. Après avoir démarché les concessionnaires et constaté une augmentation des stocks, il a déduit que les ventes ralentiraient, contrairement au sentiment dominant du marché. La transaction, représentant environ 10 % de son portefeuille, a rapporté environ cinq fois la mise de la banque lorsque les ventes ont fini par chuter.
Ce modèle — analyse approfondie, conviction forte et effet de levier maximal — est devenu sa signature. Lors de l'épidémie de Covid-19 au début de 2020, il a exécuté des paris à découvert d'une valeur d'environ 1 milliard de dollars contre des entreprises à court de liquidités, empochant un bénéfice net de 220 millions de dollars au cours du seul premier trimestre. Contrairement au modèle de « pod-shop » multi-gestionnaires utilisé par des firmes comme Citadel, l'équipe unique de 20 analystes d'Arini collabore sur tous les points de vue du fonds, une structure qui, selon Lemssouguer, permet une action plus rapide et plus décisive.
Malgré ses rendements moyens solides, le parcours d'Arini a été mouvementé. Le lancement de la firme au début de 2022 a coïncidé avec l'invasion de l'Ukraine par la Russie et un bond des taux d'intérêt mondiaux, entraînant une perte de 15 % entre mars et septembre de la même année. En réponse, Lemssouguer a recruté le trader de la Deutsche Bank, Ardacan Celebi, pour construire un « moteur d'atténuation des risques ».
Celebi, un autre diplômé d'une école de mathématiques française, a conçu un modèle utilisant des produits dérivés, des obligations et des ETF pour couvrir le portefeuille et limiter les pertes potentielles maximales, ou « drawdowns ». Lemssouguer affirme que ce moteur permet à la firme de maintenir sa position agressive même dans des marchés volatils. Bien que le fonds de couverture principal ait été fermé aux nouveaux investisseurs après avoir atteint 4 milliards de dollars pour protéger les performances, Arini continue de s'étendre dans des activités à frais réduits comme les obligations adossées à des prêts (CLO) et le crédit privé, qui représentent désormais une part importante de ses 20 milliards de dollars d'actifs sous gestion.
Cet article est destiné à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
