Le STRC de Strategy tombe à 89 $, le risque d'« ennui » du Bitcoin menace la machine de Saylor

La stagnation prolongée du Bitcoin, et non un krach, représente la plus grande menace pour Strategy de Michael Saylor et sa machine d'actions privilégiées STRC, avertit le PDG de CryptoQuant.

Le plus grand risque pour le Bitcoin n'est pas une vente massive soudaine, mais des années de trading stagnant qui pourraient paralyser le moteur de levée de capitaux derrière le trésor de 846 842 BTC de Strategy, selon CryptoQuant.

« La structure STRC de Saylor devient vraiment dangereuse non pas lorsque le Bitcoin s'effondre simplement, mais lorsque le Bitcoin passe des années à évoluer latéralement et que le marché baissier s'éternise », a déclaré Ki Young Ju, PDG de CryptoQuant, sur X. « Une baisse brutale peut être surmontée si le marché croit encore en la prochaine hausse. Mais une stagnation longue tue le récit. »

Le STRC, l'action privilégiée perpétuelle à taux variable de Strategy, a clôturé à un plus bas historique de 89 $ le 17 juin, soit une décote de 11 % par rapport à sa valeur nominale de 100 $, selon les données du marché. Le rendement effectif pour les nouveaux acheteurs est monté à environ 12,9 %, le marché exigeant une plus grande compensation pour le risque. Le Bitcoin se négociait aux alentours de 63 000 $ vendredi, en baisse par rapport aux sommets de plus de 126 000 $, l'analyste Master of Crypto avertissant qu'une rupture pourrait envoyer le BTC vers le support de 53 000 $.

La pression sur le STRC a temporairement interrompu le programme d'émission sur le marché de Strategy, qui permettait auparavant à l'entreprise de lever des fonds au-dessus du pair pour des achats supplémentaires de Bitcoin. Si la stagnation persiste, l'entreprise pourrait être confrontée à un choix entre augmenter les taux de dividende — ce qui accroît les demandes de trésorerie sur sa réserve de 1,1 milliard de dollars — ou suspendre les paiements, une décision que les critiques estiment pouvoir déclencher un effondrement plus marqué à la fois du STRC et du Bitcoin.

La thèse de l'ennui

L'avertissement de Ju se concentre sur ce qu'il appelle le « risque d'ennui du Bitcoin » — des périodes prolongées de mouvement de prix plat qui affaiblissent progressivement la conviction des investisseurs et réduisent la participation au marché. Contrairement aux corrections brutales, qui historiquement ont été suivies d'un optimisme renouvelé et de nouveaux afflux, la stagnation érode silencieusement les récits qui motivent l'adoption.

« Le Bitcoin était censé être l'or numérique, mais quand il devait agir comme tel, il s'est souvent négocié comme une action technologique », a déclaré Ju. « Il était censé être une monnaie de liberté construite par des cypherpunks, mais de nombreux OG du Bitcoin font maintenant la promotion d'autres cryptomonnaies. »

L'inquiétude va au-delà du sentiment. Strategy a construit son modèle d'accumulation de Bitcoin autour de la levée de capitaux via des actions privilégiées liées à l'optimisme du marché. L'entreprise détient environ 4 % de l'offre totale finale de Bitcoin et maintient une réserve dédiée en dollars d'environ 1,1 milliard de dollars réservée au service des dividendes privilégiés et des obligations de dette. Fin mai, Strategy a vendu 32 bitcoins — sa première vente depuis 2022 — pour couvrir les paiements de dividendes, une décision que les dirigeants ont décrite comme démontrant l'engagement envers le profil de crédit de ses titres adossés au Bitcoin.

Un vide narratif

Ju soutient que la croissance du Bitcoin a historiquement été portée par des récits qui ont capté l'attention générale — la thèse de l'or numérique, la vision cypherpunk, et plus récemment, l'approbation des ETF au comptant et les discussions sur la réserve stratégique. Beaucoup de ces récits ont mûri, dit-il, et les concepts qui émergent maintenant — banque Bitcoin, crédit numérique — pourraient ne pas résonner aussi fortement auprès du public de détail.

« Alors, quel récit le Bitcoin a-t-il de prêt pour la prochaine vague de liquidité ? » a demandé Ju. « Le Bitcoin n'a pas seulement besoin d'un nouveau catalyseur. Il a besoin d'un nouveau centre de gravité qui puisse à nouveau unir les croyants. »

Ce décalage est important car les marchés évoluent rarement uniquement sur le capital. Ils dépendent aussi de la conviction, de la participation et de la pertinence culturelle. Si la participation des investisseurs de détail reste faible, même des achats d'entreprises solides pourraient avoir du mal à générer une dynamique soutenue.

Ju maintient une vision constructive à long terme, notant que de vastes pools de capitaux restent sous-exposés au Bitcoin et que l'adoption institutionnelle continue de s'étendre. Le défi, dit-il, est de créer un récit capable de connecter simultanément les investisseurs professionnels et les participants ordinaires. La prochaine phase du Bitcoin pourrait moins dépendre de la survie à la volatilité que de la redécouverte de sa pertinence.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.