Points clés à retenir :
JPMorgan a averti que la nouvelle politique de Strategy visant à vendre jusqu'à 1,25 milliard $ de Bitcoin introduit un risque bilatéral évitable sur les marchés crypto, brisant le récit d'accumulation de longue date de l'entreprise.
JPMorgan a déclaré que la nouvelle politique de vente de Bitcoin de Strategy crée un risque bilatéral inutile pour les marchés crypto, transformant le plus grand détenteur corporatif de BTC d'un acheteur prévisible en une source potentielle d'offre.
« La décision de Strategy d'autoriser des ventes sélectives de Bitcoin pour financer les dividendes de ses actions privilégiées a introduit un risque bilatéral évitable sur les marchés crypto », a déclaré Nikolaos Panigirtzoglou, analyste chez JPMorgan, dans une note du 2 juillet rapportée par CoinDesk.
L'entreprise anciennement connue sous le nom de MicroStrategy pourrait vendre jusqu'à 1,25 milliard $ de Bitcoin pour renforcer son bilan, financer les dividendes privilégiés et soutenir les rachats d'actions. Strategy détient 847 363 BTC, d'une valeur d'environ 50,4 milliards $ à fin juin, selon Reuters. Sa réserve de trésorerie de 2,55 milliards $ ne couvre que 17 mois d'obligations de dividendes privilégiés et d'intérêts, bien en deçà de la couverture de 24 à 36 mois recommandée par JPMorgan.
Ce changement est important car Strategy a acheté environ 13,7 milliards $ de Bitcoin en 2026 seulement, ce qui en fait le plus grand acheteur corporatif individuel. Tout signal indiquant que l'entreprise pourrait vendre crée une incertitude qui pourrait accroître la volatilité du prix du Bitcoin et augmenter le coût des futures levées de fonds en actions et en dettes pour Strategy elle-même, a indiqué la banque.
Cet avertissement fait suite à la mise à jour de la gestion du capital de Strategy à fin juin, qui a donné à l'entreprise une plus grande flexibilité pour vendre du Bitcoin dans des conditions définies. La société a porté son dividende sur les actions privilégiées STRC à 12 %, autorisé jusqu'à 1 milliard $ de rachats d'actions ordinaires et de titres de crédit numériques, et augmenté sa réserve en dollars à 2,55 milliards $.
La vente par Strategy de 32 Bitcoin pour environ 2,5 millions $ entre le 26 et le 31 mai a marqué sa première vente de BTC depuis 2022 et un revirement par rapport à la position publique de « ne jamais vendre » du président exécutif Michael Saylor. JPMorgan a déclaré que cette transaction a contribué aux tensions sur le Bitcoin fin mai et début juin, lorsque la plus grande cryptomonnaie est tombée vers 64 000 $.
Comment le changement de politique modifie la dynamique du marché
Le modèle précédent de Strategy était simple : émettre des actions ou de la dette, acheter du Bitcoin, détenir indéfiniment et répéter tant que l'action se négociait avec une prime par rapport à sa valeur nette d'actifs en Bitcoin. Cette structure fonctionnait mieux lorsque les investisseurs récompensaient l'entreprise avec une prime de valorisation et lorsque les prix du Bitcoin étaient en hausse.
Le modèle s'est tendu en 2026 alors que la valeur d'entreprise de Strategy tombait en dessous de la valeur de ses avoirs en Bitcoin, affaiblissant sa capacité à émettre des actions à des conditions attractives. La demande d'actions privilégiées s'est affaiblie et les obligations de dividendes sont devenues un sujet de préoccupation majeur pour les investisseurs. L'entreprise a répondu en augmentant sa réserve en dollars et en autorisant des rachats d'actions — des mesures que JPMorgan a jugées susceptibles de rassurer les détenteurs d'actions ordinaires et privilégiées, mais au prix d'introduire un risque de vente de Bitcoin sur le marché dans son ensemble.
Citi a maintenu une note « Achat » sur Strategy avec un objectif de cours de 260 $, estimant que le plan donne à l'entreprise plus de temps pour que le Bitcoin puisse potentiellement se stabiliser et réduit le risque pesant sur sa notation d'émetteur.
Que surveiller ensuite
JPMorgan a déclaré que Strategy devrait reconstituer ses réserves de trésorerie par le biais d'émissions d'actions ordinaires plutôt que par des ventes de Bitcoin, et viser une couverture des dividendes de 24 à 36 mois. La banque a ajouté que les perspectives du second semestre pour les marchés crypto dépendent en partie de l'élargissement des réserves en dollars de Strategy et de l'adoption par les États-Unis du CLARITY Act.
Pour le marché dans son ensemble, ce changement affaiblit le récit clair du « ne jamais vendre » qui avait contribué à définir l'accumulation corporative de Bitcoin. Même si Strategy reste un détenteur de long terme, les investisseurs doivent désormais évaluer à la fois le risque d'achat et de vente — une couche supplémentaire d'incertitude sur un marché qui digère déjà les sorties des ETF et un affaiblissement du sentiment macroéconomique.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
