Capitaux propres perpétuels atteignent 8,36 milliards de dollars, dépassant la dette
Le profil de risque de crédit de MicroStrategy (MSTR) s'est considérablement amélioré après un changement pivot dans sa structure de capital. Selon le tableau de bord de l'entreprise au 22 janvier, la valeur nominale de ses capitaux propres privilégiés perpétuels a grimpé à 8,36 milliards de dollars, dépassant ses 8,2 milliards de dollars de dette convertible en circulation. Ce changement marque une démarche délibérée vers un bilan plus stable en privilégiant le capital permanent par rapport aux instruments à échéance fixe.
La pile de capitaux propres privilégiés, qui verse un total de 876 millions de dollars de dividendes annuels, est composée de quatre instruments : STRD (1,4 milliard de dollars), Strike (STRK) (1,4 milliard de dollars), Stretch (STRC) (3,4 milliards de dollars) et Strife (STRF) (1,3 milliard de dollars). Cette structure est soutenue par une réserve de trésorerie substantielle de 2,25 milliards de dollars, renforçant davantage sa capacité à couvrir les paiements de dividendes et à gérer les besoins de financement à court terme.
Le risque de refinancement diminue à mesure que le capital permanent augmente
L'abandon de la dette convertible réduit considérablement la pression de refinancement à long terme. Les obligations convertibles, bien que flexibles, introduisent un risque car elles doivent être remboursées ou converties à une date précise. La première échéance pour les obligations convertibles de MicroStrategy est fin 2027, couvrant environ 1,2 milliard de dollars de sa dette. En revanche, les titres privilégiés perpétuels n'ont pas de date d'échéance et aucune obligation de rembourser le principal, fonctionnant davantage comme des capitaux propres.
Cette amélioration structurelle devrait réduire les coûts d'emprunt de l'entreprise et stabiliser son profil de crédit. Le changement garantit que ses importants avoirs en bitcoin sont moins exposés aux liquidations forcées dues aux échéances de dette imminentes.
L'absence d'obligations convertibles de rang supérieur aux titres privilégiés devrait non seulement améliorer les écarts de crédit absolus, mais également réduire la volatilité des écarts de crédit.
— Dylan LeClair, responsable de la stratégie bitcoin chez Metaplanet.
La base d'actions s'élargit pour amortir la dilution future
Pour financer sa stratégie agressive d'acquisition de bitcoin, MicroStrategy a considérablement augmenté son nombre d'actions ordinaires en circulation via des offres sur le marché. Le nombre d'actions de catégorie A en circulation est passé de 76 millions en 2020 à plus de 310 millions aujourd'hui. Cette base d'actions en circulation plus importante contribue à atténuer l'impact dilutif potentiel si les obligations convertibles restantes sont finalement converties en capitaux propres. En répartissant les actions nouvelles potentielles sur un flottant existant beaucoup plus important, l'effet sur la valeur de chaque action individuelle est réduit, offrant une autre couche de stabilité pour les actionnaires ordinaires.
