Strategy sommée de suspendre ses achats de Bitcoin alors que l'action STRC chute de 17,5% sous le pair

L'avertissement de CryptoQuant selon lequel Strategy devrait suspendre ses achats de Bitcoin expose une tension croissante entre le modèle d'accumulation de l'entreprise et ses obligations liées aux actions privilégiées.

Strategy fait face à des pressions pour suspendre ses achats de Bitcoin après que son action privilégiée STRC a glissé à un rabais record de 17,5 % par rapport au pair, selon les données de CryptoQuant.

« La priorité stratégique de l'entreprise devrait être de suspendre les achats de Bitcoin et de reconstituer sa réserve de trésorerie », a déclaré Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, dans un rapport daté du 23 juin.

Les obligations annualisées liées aux dividendes de STRC ont presque quadruplé pour atteindre 1,2 milliard de dollars, contre environ 300 millions de dollars au début de 2026, tandis que les réserves de trésorerie ont diminué de 38 % sur la même période. La couverture des dividendes s'est effondrée à environ 14 mois, contre plus de sept ans auparavant, a calculé Moreno. La réserve s'élevait à près de 2 milliards de dollars avant que Strategy ne dépense environ 1,5 milliard de dollars en mai pour racheter ses obligations convertibles à 0 % arrivant à échéance en 2029. Le Bitcoin s'échangeait près de 62 534 $ au 24 juin à 14h00 UTC.

Reconstituer la réserve à 2,8 milliards de dollars — soit assez pour 24 mois de couverture — nécessiterait environ le double du solde de trésorerie actuel de 1,4 milliard de dollars. Vendre du Bitcoin pour y parvenir cristalliserait environ 10,6 milliards de dollars de pertes latentes, le coût d'acquisition moyen de Strategy, proche de 75 000 $, se situant bien au-dessus du prix au comptant du Bitcoin.

Strategy avait déjà commencé à modérer son approche avant la recommandation de CryptoQuant. Au cours de la semaine se terminant le 22 juin, l'entreprise a acheté 520 Bitcoins pour environ 35 millions de dollars tout en levant 335,5 millions de dollars via des ventes d'actions ordinaires, orientant 300 millions de dollars vers sa réserve de trésorerie. Une semaine plus tôt, elle avait acheté 1 587 Bitcoins mais avait tout de même dirigé la majeure partie du produit vers la trésorerie.

Ce changement marque une rupture avec l'engagement de longue date de Strategy de ne faire qu'acheter. L'entreprise, qui détient 847 363 Bitcoins, a construit son identité sur les marchés publics autour d'une accumulation agressive utilisant des actions ordinaires, des actions privilégiées et des titres liés à la dette. Ce modèle est désormais sous surveillance alors que le rabais de STRC par rapport à sa valeur nominale de 100 $ s'est creusé à 17,5 % — un niveau historiquement bas que Moreno attribue à la détérioration des fondamentaux plutôt qu'à des liquidations forcées par effet de levier.

Le problème des 10,6 milliards de dollars de pertes latentes

Strategy ne peut pas facilement liquider du Bitcoin pour remédier à son déficit de trésorerie. Chaque Bitcoin acquis au cours de 2024, 2025 et 2026 se situe en dessous de son prix de revient, créant une perte latente globale de 10,6 milliards de dollars. Une vente forcée aux prix actuels détruirait la valeur pour les actionnaires, a soutenu Moreno.

Strategy conserve toutefois d'autres leviers : augmenter le rendement du dividende de STRC à 11,5 %, émettre davantage d'actions ordinaires MSTR, ou continuer à orienter le produit des émissions vers la trésorerie plutôt que vers le Bitcoin. L'entreprise a déjà actionné ce dernier levier, et la prochaine mise à jour hebdomadaire des achats montrera si elle continue à privilégier la trésorerie par rapport au Bitcoin.

Les implications vont au-delà de Strategy. En tant que détenteur emblématique de Bitcoin parmi les entreprises, son modèle de financement a influencé d'autres sociétés envisageant des trésoreries d'actifs numériques. Les tensions sur STRC suggèrent que les bilans fortement exposés au Bitcoin nécessitent toujours une gestion de liquidité conventionnelle — en particulier lorsque les dividendes d'actions privilégiées et l'accès aux marchés financiers sont au cœur de la structure de financement.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.