Points clés à retenir :
L'action privilégiée STRC de Strategy a glissé de 12 % sous sa valeur nominale de 100 $ à 88 $, déclenchant des liquidations sur marge parmi les détenteurs particuliers à effet de levier.
« L'ampleur de la baisse du cours de STRC semble avoir été exacerbée par le débouclage forcé de positions à effet de levier », a déclaré Mark Palmer, analyste chez Benchmark-StoneX.
L'action privilégiée Stretch, qui représente 9 milliards $ des 15 milliards $ d'actions privilégiées en circulation de Strategy, est passée d'environ 95 $ le 12 juin et de près de 100 $ à fin mai. La baisse a porté le rendement actuel à environ 13 %, contre un taux de dividende annuel de 11,5 % sur la valeur nominale de 100 $. La chute de 20 % du Bitcoin sur le mois à environ 62 000 $ a ajouté de la pression, Strategy ne générant aucun résultat d'exploitation pour soutenir les 1,7 milliard $ de paiements de dividendes annuels sur les actions privilégiées.
Cette glissade interrompt de fait le principal canal de financement de Strategy pour ses acquisitions de Bitcoin, la société n'émettant de nouvelles actions STRC que lorsque le titre se négocie à 100 $ ou au-dessus. Strategy a levé 300 millions $ en actions ordinaires la semaine dernière pour porter ses réserves de trésorerie à 1,4 milliard $, couvrant environ dix mois d'obligations de dividendes, mais l'action privilégiée a continué de s'affaiblir.
Palmer, de Benchmark, a rejeté les comparaisons avec l'effondrement du stablecoin UST de Terra, que certains utilisateurs des réseaux sociaux ont faites après que STRC soit tombée sous son prix cible. « STRC n'est pas un stablecoin », a-t-il écrit. « L'objectif de Strategy a été de soutenir la négociation de STRC à un niveau proche de 100 $, et non de le garantir. »
La société estime que 80 % des actions Stretch sont détenues par des acheteurs particuliers, une concentration qui a amplifié les ventes lorsque les positions à effet de levier ont déclenché des appels de marge. Strategy pourrait relever le taux de dividende à 12 % plus tard ce mois-ci, a déclaré Palmer, tout en notant que cela pourrait ne pas suffire à faire remonter le cours.
L'action ordinaire de Strategy, MSTR, a chuté de 2,8 % à 106 $ mardi, prolongeant sa baisse à 70 % par rapport à environ 450 $ en juillet dernier. Benchmark a maintenu son objectif de cours de 570 $ sur MSTR.
La chute de l'action privilégiée met à l'épreuve la thèse centrale du modèle de financement de Strategy : que le Bitcoin s'appréciera plus rapidement que le coût des dividendes liés à l'émission d'actions privilégiées. Avec un Bitcoin en baisse de 20 % le mois dernier et des obligations de dividendes privilégiés totalisant 1,7 milliard $ par an, la capacité de l'entreprise à poursuivre sa stratégie d'acquisition dépend du rétablissement de STRC près de son objectif de 100 $. Le prochain ajustement du taux de dividende de Strategy est attendu plus tard ce mois-ci.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
