Strategy fait face à une charge de dividendes de 1,5 milliard de dollars alors que le directeur des investissements d'Arca met en garde contre une vente de BTC

Les 15 milliards de dollars d'actions privilégiées de Strategy et sa charge annuelle de dividendes de 1,5 milliard de dollars ont créé un piège financier qui pourrait forcer le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin au monde à vendre.

Le directeur des investissements d'Arca, Jeff Dorman, a averti que Strategy, le détenteur institutionnel de Bitcoin avec 843 738 BTC valant environ 62 milliards de dollars, fait face à une pression financière croissante de sa structure d'actions privilégiées de 15 milliards de dollars supportant 1,5 milliard de dollars d'obligations annuelles de dividendes, ce qui accroît le risque d'une vente forcée de Bitcoin dans les quatre mois.

"La situation de MSTR est devenue trop grande pour être contrôlée", a écrit Dorman sur X le 29 mai. "C'est le premier cas réel où MSTR, BTC et les détenteurs d'actions privilégiées sont tous réellement en difficulté."

Strategy a levé 2 milliards de dollars en liquidités par l'émission d'actions pour créer un coussin de liquidité à court terme couvrant environ deux ans de paiements de dividendes. Au lieu de préserver cette trésorerie, l'entreprise l'a utilisée pour racheter des obligations à coupon zéro arrivant à échéance en 2029 — une décision que Dorman a jugée difficile à comprendre pour une entreprise contrainte en termes de flux de trésorerie. "Pourquoi rembourser une dette à 0 % de coupon avec le seul argent liquide que vous possédez ?" a-t-il écrit.

Cet avertissement survient alors que le Bitcoin se négocie près de 73 300 dollars, à peu près au même niveau que le prix d'achat moyen de Strategy, d'environ 73 500 dollars par pièce. Si le Bitcoin baisse davantage et force Strategy à vendre sur un marché en chute libre, la pression pourrait se répercuter à la fois sur le BTC et sur MSTR, a déclaré Dorman. "Quelqu'un va perdre beaucoup d'argent, et cela arrivera dans les quatre prochains mois."

Comment la structure du capital de Strategy est devenue un piège

Strategy, la société anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, est passée du statut d'éditeur de logiciels d'entreprise à celui de plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin au monde sous la direction du président exécutif Michael Saylor. Ses 843 738 BTC représentent environ 4 % de tous les Bitcoins qui existeront jamais, accumulés à un coût moyen d'environ 75 699 dollars par pièce, selon les documents publiés par la société.

L'entreprise a financé une grande partie de ces achats par le biais de dettes convertibles et d'émissions d'actions privilégiées. Dorman a estimé les seules actions privilégiées à environ 15 milliards de dollars, créant une charge annuelle fixe de dividendes d'environ 1,5 milliard de dollars — un coût structurel qui devient dangereux lorsque les prix du Bitcoin stagnent ou baissent.

Saylor avait longtemps soutenu que Strategy ne vendrait jamais ses avoirs en Bitcoin. Cette position a évolué ces derniers mois, la valeur nette d'actif de l'entreprise étant sous pression. Saylor a déclaré au podcast Coin Stories que Strategy pourrait désormais envisager des ventes sélectives de Bitcoin pour "maximiser le Bitcoin par action", et le marché de prédiction Polymarket a récemment attribué à Strategy 82 % de chances de vendre une partie de ses Bitcoin cette année.

Ce qu'une vente forcée signifierait pour le Bitcoin

Le risque n'est pas seulement théorique. Si Strategy est contrainte de vendre ne serait-ce qu'une partie de ses avoirs en période de baisse des prix, le marché perdrait sa plus grande source de demande institutionnelle persistante — un acheteur que Saylor lui-même a reconnu avoir maintenu le Bitcoin à un niveau d'échange substantiellement plus élevé qu'il ne le serait autrement. Il a estimé que le Bitcoin se négocierait plus près de 40 000 à 50 000 dollars sans l'intervention de Strategy.

Dorman a suggéré que Saylor a construit les récents plans de financement de l'entreprise en partant du principe que le Bitcoin connaîtrait une hausse significative. Lorsque cette hausse ne s'est pas matérialisée, la structure d'actions privilégiées est devenue un passif plutôt qu'un outil.

Un refinancement de la dette convertible avec des instruments à plus long terme pourrait atténuer la pression, bien que Saylor ait publiquement exclu de nouvelles convertibles. Sans cette option, et avec le coussin de trésorerie déjà déployé pour les rachats d'obligations, la voie vers un allègement se rétrécit.

Pour les détenteurs de Bitcoin, la situation introduit une nouvelle variable : l'acheteur institutionnel le plus agressif au monde pourrait bientôt devenir un vendeur. Que cela se produise de manière ordonnée ou sous la contrainte déterminera à quel point le marché ressentira l'impact.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.