Strategy rachète 1,38 milliard de dollars d'obligations alors que les achats de Bitcoin s'arrêtent

Strategy a racheté cette semaine 1,38 milliard de dollars d'obligations convertibles, remboursant sa dette avec une décote tout en suspendant son accumulation de Bitcoin.

Strategy a racheté 1,38 milliard de dollars de ses obligations convertibles 2029 contre espèces, remboursant la dette avec une décote de 8 % tout en suspendant ses achats hebdomadaires de Bitcoin.

« Cette semaine, nous avons acheté des obligations, pas du Bitcoin. Le ₿itVac est en charge », a déclaré Michael Saylor, président exécutif de Strategy, sur X.

La société a payé 1,38 milliard de dollars pour rembourser 1,5 milliard de dollars de valeur nominale de ses billets senior convertibles à 0 % arrivant à échéance en 2029, selon un document déposé par l'entreprise. Strategy détient 843 738 Bitcoin d'une valeur d'environ 62 milliards de dollars, acquis à un prix moyen de 73 500 dollars par pièce, avec environ 1,5 milliard de dollars de bénéfices non réalisés.

Ce rachat réduit le risque que Strategy doive vendre du Bitcoin pour honorer ses obligations de dette avant l'échéance des billets en 2029, tout en réduisant la potentielle dilution des actions liée aux conversions des obligations. La société conserve encore environ 3 milliards de dollars d'obligations convertibles avec des droits de vente (put) à compter de juin 2028.

Sur Polymarket, la probabilité que Strategy vende du Bitcoin d'ici le 31 décembre 2026 est tombée à 69,5 %, contre 76 % dans les 24 heures suivant l'annonce du rachat, selon le marché de prédiction. Les traders ont interprété cette réduction de la dette comme diminuant la probabilité d'une liquidation forcée.

Le rachat d'obligations améliore également les indicateurs de Bitcoin par action pour les détenteurs existants. En remboursant 1,5 milliard de dollars de valeur nominale avec une décote, Strategy réduit le nombre d'événements de conversion potentiels en actions MSTR, augmentant ainsi la couverture en Bitcoin par action en circulation.

L'évolution du carry trade

Strategy évolue au-delà d'un simple proxy Bitcoin vers une structure de capital plus complexe. La société lève désormais des fonds via des ventes d'actions, des obligations convertibles et ses actions privilégiées perpétuelles, plaçant une partie des capitaux dans des bons du Trésor américain à court terme et des instruments du marché monétaire pour générer du rendement tout en évaluant les points d'entrée sur le Bitcoin.

Ce rendement devient ce que les analystes décrivent comme la jambe sécurisée d'un barbell macroéconomique : les bons du Trésor génèrent des flux de trésorerie qui peuvent servir à payer les dividendes des actions privilégiées, financer des rachats opportunistes d'obligations convertibles décotées, et à terme être recyclés dans des achats de Bitcoin lorsque les conditions sont favorables.

La fenêtre de liquidité de 2028

Le risque structurel le plus clair reste la fenêtre de vente (put) de 2028. Strategy détient environ 3 milliards de dollars d'obligations convertibles avec des droits de vente permettant aux porteurs d'exiger un remboursement en espèces à compter de juin 2028. Si les marchés des capitaux sont tendus ou si MSTR se négocie mal par rapport aux prix de conversion, ces obligations pourraient forcer des ventes de Bitcoin.

C'est précisément pour cette raison que Strategy anticipe le remboursement de sa dette maintenant, alors que les obligations se négocient avec une décote et avant l'ouverture de la fenêtre de vente. Ce rachat réduit l'encours total des convertibles et offre à l'entreprise davantage de flexibilité à l'approche de cette période.

Le Bitcoin s'échangeait à 73 300 dollars au 31 mai 2026, en baisse d'environ 42 % par rapport à son plus haut historique de près de 126 000 dollars. L'actif est resté relativement stable malgré le changement de comportement d'achat hebdomadaire de Strategy, suggérant que le marché intègre les bénéfices bilanciels de la réduction de la dette.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.