SpaceX organise cette semaine une réunion d'analystes à huis clos de trois jours pour tester l'appétit du marché pour une valorisation de 1 750 milliards de dollars, alors que la firme aérospatiale d'Elon Musk accélère vers une introduction en bourse (IPO) historique prévue pour la fin juin.
Les réunions, qui se déroulent sur le site de lancement Starbase de la société au Texas et dans un centre de données à Memphis, constituent une étape cruciale pour justifier cette valorisation massive. Selon un rapport de Morgan Stanley sur le « Space 60 », l'IPO forcera une réévaluation de l'ensemble de l'écosystème spatial. La banque agit en tant que principal teneur de livre pour l'offre, aux côtés de Bank of America, Citigroup, JPMorgan et Goldman Sachs.
En cas de succès, le plan visant à lever 75 milliards de dollars ferait plus que doubler le record actuel détenu par l'IPO de 29,4 milliards de dollars de Saudi Aramco en 2019. Dans une démarche inhabituelle pour une offre de cette envergure, Musk prévoit d'allouer environ 30 % des actions aux investisseurs particuliers, avec des canaux d'achat ouverts au Royaume-Uni, dans l'UE, en Australie, au Canada, au Japon et en Corée afin de bâtir une large base d'investisseurs.
Le défi principal pour le directeur financier de SpaceX, Bret Johnsen, est de convaincre les investisseurs du chiffre de 1 750 milliards de dollars, une valorisation qui reflète la fusion récente et complexe de ses activités de fusées et de satellites Starlink avec xAI de Musk et la plateforme de médias sociaux X. Ce mélange d'aérospatiale, de communications et d'intelligence artificielle n'a aucun précédent direct, ce qui rend inadéquats les modèles de valorisation traditionnels basés sur des pairs de l'aérospatiale comme Boeing ou des géants des télécoms comme AT&T.
Une nouvelle classe de comparables
Les investisseurs se tournent plutôt vers les entreprises d'IA et d'infrastructure de données pour trouver un cadre de valorisation. Selon certaines informations, au moins un grand investisseur institutionnel utilise des entreprises comme Palantir Technologies, GE Vernova et Vertiv comme références. Cela reflète une vision de SpaceX non pas seulement comme un fabricant ou un fournisseur de services, mais comme une colonne vertébrale d'infrastructure tentaculaire pour les données et la communication.
L'introduction en bourse devrait avoir un effet d'entraînement important sur l'ensemble du secteur spatial coté en bourse. Une cotation réussie à une valeur proche de la cible stimulerait probablement l'intérêt des investisseurs et les valorisations des entreprises ayant une exposition directe à l'infrastructure spatiale. Le rapport de Morgan Stanley a mis en avant plusieurs de ces sociétés, notamment le fournisseur de lancements Rocket Lab USA (RKLB), l'opérateur de réseaux satellites AST SpaceMobile (ASTS) et la société d'observation de la Terre Planet Labs (PL).
Et après ?
Suite aux réunions de cette semaine, où les participants ont dû remettre leurs appareils électroniques, SpaceX prévoit d'organiser une « journée de modélisation » dédiée aux analystes de Wall Street. Cette session permettra d'approfondir les prévisions financières et la logique commerciale de l'entreprise, permettant aux analystes des banques garantes de construire leurs modèles de bénéfices. Une tournée de présentation (roadshow) complète pour l'IPO devrait débuter début juin, préparant le terrain pour une cotation publique avant la fin du mois.
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