Points clés :
L'introduction en Bourse de 75 milliards de dollars de SpaceX a créé une divergence rare dans les références d'investissement passif, les indices de marché total ayant ajouté la société dirigée par Elon Musk quelques jours après ses débuts le 12 juin, tandis que l'indice S&P 500 attendra au moins 12 mois.
L'action a clôturé son premier jour de cotation en hausse d'environ 20 % par rapport à son prix d'introduction, lui conférant une capitalisation boursière d'environ 2 500 milliards de dollars — la plaçant parmi les plus grandes entreprises américaines. Mais l'indice que suit le fonds d'un investisseur détermine s'il détient ou non des actions SpaceX.
« La divergence des règles d'inclusion dans les indices signifie que les investisseurs passifs sont confrontés à un choix qu'ils n'avaient pas à faire auparavant », a déclaré Priya Mehta, analyste de la structure des marchés actions ayant précédemment travaillé dans l'analyse des ETF chez Vanguard. « Les fonds de marché total détiendront une exposition à SpaceX presque immédiatement, tandis que les trackers du S&P 500 n'y toucheront pas avant un an. »
Le Vanguard Total Stock Market ETF, qui suit le CRSP US Total Stock Market Index, peut ajouter des sociétés récemment introduites en Bourse après seulement cinq jours de cotation. L'indice Nasdaq-100 peut inclure SpaceX après 15 jours de cotation selon des règles d'entrée rapide modifiées avant l'introduction. Le S&P 500, quant à lui, maintient une période d'attente de 12 mois et des critères de rentabilité pour les nouvelles cotations.
SpaceX a vendu environ 555,6 millions d'actions lors de son offre, représentant un peu plus de 4 % de ses actions en circulation — un flottant exceptionnellement bas. Zachary Evens, analyste chez Morningstar, estime que le flottant ne dépassera probablement pas 50 % après un an, limitant la pondération réelle de l'action dans tout indice. La plupart des indices ajustent la valeur de marché d'une entreprise en fonction de ses actions librement négociables, ce qui signifie que l'influence de SpaceX sur les rendements des fonds restera initialement modérée.
L'impact pratique sur les rendements a historiquement été faible. Au cours de la dernière décennie jusqu'à jeudi, le Vanguard S&P 500 ETF a enregistré un rendement annualisé de 15,6 %, tandis que la version marché total a rapporté 15,1 %, selon les données de FactSet. Au cours des deux dernières années, l'écart s'est encore réduit : 18,9 % pour le fonds de marché total contre 18,5 % pour le tracker du S&P 500.
La performance des introductions en Bourse varie considérablement selon les millésimes. Les sociétés entrées en Bourse en 2021 ont globalement sous-performé le marché, tandis que les introductions de 2012 — année des débuts de Meta Platforms — ont surperformé le marché au cours des trois années suivantes. Les grandes introductions en Bourse avec au moins 1 milliard de dollars de ventes avant l'introduction ont historiquement égalé la performance du marché sur trois ans, tandis que les entreprises technologiques non rentables réalisant 100 millions de dollars ou plus de ventes ont surperformé le marché de plus de 11 % sur la même période, selon les données compilées par Jay Ritter, professeur de finance à l'Université de Floride.
La période de lockup échelonnée de SpaceX ajoute une couche de complexité supplémentaire. Les initiés peuvent commencer à vendre après la publication du premier rapport trimestriel de la société en août, avec des dates de déblocage supplémentaires à 70, 90, 105, 120, 135 et 180 jours. Elon Musk ne peut pas vendre ses actions pendant 366 jours calendaires. Le prospectus de la société met également en garde contre une potentielle dilution des actions pour financer l'expansion des centres de données d'IA et les acquisitions.
Pour les investisseurs passifs tentés de changer d'indice afin de capturer ou d'éviter l'exposition à SpaceX, la manœuvre pourrait s'avérer contre-productive. Le ratio cours/ventes de l'action s'élevait à 142 au 16 juin, et son flottant limité signifie que même les fonds de marché total détiendront une pondération de 1 % ou moins initialement, selon Vanguard.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
