Les actions américaines ont chuté mardi alors que le rendement du Trésor à 30 ans a grimpé au-dessus de 5,2 % pour la première fois depuis 2007, signalant que le moteur central du marché délaisse l'intelligence artificielle au profit d'inquiétudes persistantes sur les taux d'intérêt et l'offre.
« La logique de base qui anime les marchés est en train de passer du boom des dépenses d'investissement dans l'IA aux pressions sur les taux d'intérêt et l'offre », a déclaré Rich Privorotsky, responsable d'un bureau de trading chez Goldman Sachs, dans une note. Privorotsky a prévenu que les modèles de la firme sont désormais baissiers sur les actifs risqués, citant une sensibilité élevée à la récente flambée de la volatilité du marché obligataire.
Le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, a reculé de 1,2 % et le S&P 500 a perdu 0,8 %, la hausse des rendements pesant sur les valorisations des actions de croissance. Le rendement de référence du Trésor à 10 ans a de nouveau augmenté pour s'échanger au-dessus de 4,6 %, tandis que le rendement à 30 ans a atteint 5,2 %. La liquidation est intervenue malgré un repli des prix du pétrole après que le président Trump a déclaré avoir interrompu une frappe militaire prévue contre l'Iran.
L'enjeu est un débouclage potentiel de la transaction la plus populaire du marché. Privorotsky a noté que le « pain trade » le plus significatif ne serait pas une simple baisse du marché, mais une rotation de style où les actions européennes surperforment les actions américaines. Un tel changement remettrait en cause un consensus bâti sur des années de domination technologique américaine et prendrait de nombreux portefeuilles au dépourvu.
Le trade sur l'IA montre des fissures alors que la liquidité se resserre
L'élan impulsé par l'IA qui a porté les marchés pendant des mois montre des signes de fatigue. Les actions des semi-conducteurs et des logiciels qui ont mené le rallye se sont refroidies, avec des noms comme Tesla (TSLA) en baisse de 3,5 % mardi, sur fond d'inquiétudes concernant l'introduction en bourse prochaine de SpaceX qui pourrait détourner les capitaux des investisseurs et l'attention du PDG Elon Musk. La source de financement du déploiement de l'IA — la dette d'entreprise — est désormais une source de stress, avec des centaines de milliards de dollars d'obligations de qualité investissement émises pour financer des dépenses d'investissement en IA estimées à 700 milliards de dollars pour 2026.
Cette vague d'émissions obligataires entre en concurrence pour la liquidité avec les déficits budgétaires élevés du gouvernement et un marché des introductions en bourse qui redémarre. « Historiquement, les marchés subissent souvent des pressions avant l'ouverture d'une large fenêtre d'émission, car la liquidité est continuellement absorbée », a noté Privorotsky.
Les actions européennes distancées de 78 % par les États-Unis sur 5 ans
Le contexte du scénario de « pain trade » de Goldman est la sous-performance flagrante des actions européennes. Selon une étude récente d'APME FX, le S&P 500 a généré un rendement de 98,7 % au cours des cinq dernières années, tandis que l'Euro Stoxx 50 n'a progressé que de 20,4 % — soit un écart de performance de plus de 78 points de pourcentage. Le gain de 144,2 % du Nasdaq 100, axé sur la technologie, sur la même période rend la divergence encore plus extrême.
Cette tendance à long terme a concentré les investisseurs sur les actions technologiques et de croissance américaines. Un retournement, comme le suggère le modèle de Goldman, forcerait une réallocation majeure des capitaux et bouleverserait les stratégies dominantes qui ont été récompensées pendant près d'une décennie.
Le marché obligataire ignore l'apaisement géopolitique
Les traders ont noté que le ton baissier du marché obligataire a persisté même si les prix du pétrole ont chuté et que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont montré des signes d'apaisement. Les contrats à terme sur le brut Brent ont chuté de 1,3 % pour passer sous les 111 dollars le baril après les commentaires du président Trump et des informations selon lesquelles l'OTAN envisageait des missions pour aider les pétroliers à naviguer dans le détroit d'Ormuz.
Cependant, les rendements obligataires ont continué de grimper, indiquant que le marché est plus concentré sur le risque d'inflation persistante et sur le volume massif de l'offre de dette que sur les gros titres géopolitiques à court terme. L'échec des contrats à terme sur actions à rebondir sur ces nouvelles, comme l'a souligné Privorotsky, montre que le marché est devenu « sourd » aux signaux positifs, un signe classique de changement de narratif.
Cet article est fourni à titre indicatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
