Le S&P 500 affiche une divergence historique par rapport à ses actions sous-jacentes, l'indice ayant progressé pendant un record de 29 jours cette année alors même qu'une majorité de ses membres reculaient. Cette fissure croissante entre l'indice vedette et la santé du marché au sens large signale un risque de concentration accru pour les investisseurs, les mesures de performance atteignant des niveaux inédits depuis l'ère dot-com.
« La logique fondamentale du marché actuel est que quelques poids lourds dictent la hausse et la baisse de l'indice », a déclaré Jason Goepfert, fondateur de la société de recherche sur les marchés SentimenTrader, dans une publication sur X. « La grande majorité des autres actions mènent presque entièrement leurs propres combats. »
Cette divergence de l'étendue du marché est la plus extrême depuis près d'un siècle, selon les données de Goepfert qui remontent à 1928. Les analystes de Bespoke Investment Group ont observé un schéma similaire, notant que si la tendance se poursuit, l'année entière pourrait compter 79 de ces « jours de divergence ». Le secteur des technologies de l'information représente désormais 35 % du poids du S&P 500, les sept premières méga-capitalisations — dont Nvidia, Alphabet et Apple — représentant environ un tiers de l'indice.
Ce risque de concentration signifie qu'un repli de quelques géants technologiques pourrait déclencher une correction plus large du marché, car le rallye manque de soutien généralisé et les valorisations approchent des sommets historiques. Le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement (CAPE), une mesure de valorisation popularisée par l'économiste Robert Shiller, se situe actuellement près de 40, soit plus du double de sa moyenne à long terme de 18 et s'approche du pic de 44 observé juste avant le krach boursier de 2000.
L'histoire de deux marchés
La surperformance de quelques-uns est largement liée à l'intelligence artificielle. L'enthousiasme pour l'IA a propulsé les actions à l'avant-garde de cette technologie, entraînant une expansion massive des valorisations. Bien que les bénéfices des sociétés du S&P 500 aient été solides, progressant de près de 28 % sur un an au premier trimestre, ils n'ont pas suivi le rythme de l'envolée des valorisations dans la partie supérieure de l'indice.
L'histoire offre un avertissement pour les périodes de ratios CAPE élevés. Après que le ratio a culminé en 1999-2000, le S&P 500 a chuté d'environ la moitié au cours des deux années suivantes et a délivré des rendements atones pendant la décennie suivante. Bien qu'un krach ne soit pas garanti, une période prolongée de rendements faibles ou négatifs constitue un risque significatif lorsque les valorisations sont aussi tendues.
Pour les investisseurs, cet environnement souligne l'importance de la diversification au-delà des indices riches en technologies. Les analystes suggèrent de compléter les positions en actions par des obligations et des liquidités afin de disposer de capitaux pour saisir des opportunités d'achat lors des corrections, et de maintenir un horizon d'investissement à long terme axé sur des entreprises dotées d'avantages concurrentiels durables plutôt que sur des récits de croissance spéculatifs.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
