Le rallye du S&P 500 alimente le débat sur une bulle alors qu'un secteur clé est à la traîne

Les signaux contradictoires sur le marché boursier américain amènent les investisseurs à s'interroger sur la durabilité d'un rallye qui a propulsé le S&P 500 à des sommets historiques.

Le S&P 500 a atteint des records au-dessus de 7 200 points, porté par un rallye fulgurant des valeurs technologiques et des semi-conducteurs, mais un nombre croissant d'indicateurs contradictoires incite les investisseurs à se demander si le marché n'est pas dans une bulle. Alors que les bénéfices colossaux des entreprises et l'enthousiasme pour l'intelligence artificielle ont propulsé les principaux indices, la sous-performance du secteur financier crucial et la réduction de la prime de risque des actions sont des signes d'alerte potentiels.

« Si vous êtes à la salle de sport ou chez le coiffeur et que tout le monde demande "Sommes-nous dans une bulle ?", c'est un très bon indice que nous pourrions l'être », a déclaré Owen Lamont, gestionnaire de portefeuille chez Acadian Asset Management, qui a beaucoup écrit sur les extrêmes du marché. Cependant, il note que d'autres ingrédients clés d'une bulle, comme un déluge de nouvelles émissions d'actions, ne se sont pas encore pleinement matérialisés.

La concentration du rallye sur quelques secteurs est frappante. Les actions des semi-conducteurs ont bondi de plus de 38 % en avril, leur meilleur mois depuis l'ère dot-com, tandis qu'Alphabet a ajouté 421 milliards de dollars à sa valeur boursière en une seule journée le 30 avril. Cela a porté le multiple cours/bénéfice prévisionnel du S&P 500 à 20,9 fois, au-dessus de ses moyennes sur cinq et dix ans de 19,9 et 18,9, respectivement. Pourtant, dans le même temps, le State Street Financial Select Sector SPDR Fund (XLF) a baissé de 6 % depuis le début de l'année, une divergence qui a précédé des ralentissements majeurs du marché.

La question clé pour les investisseurs est de savoir si le marché peut poursuivre son ascension sans une participation plus large. Le retard du secteur financier et une prime de risque des actions proche de zéro suggèrent un niveau de complaisance qui a historiquement précédé des tensions sur le marché. Pour l'instant, la sagesse dominante suggère la prudence, avec un accent mis sur la diversification plutôt que sur des paris risqués sur la direction du marché.

Un conte de deux marchés

L'environnement de marché actuel se caractérise par une fracture nette. D'un côté, les secteurs de la technologie et de l'IA connaissent un boom qui rappelle les hausses passées. Les solides bénéfices de géants comme Meta Platforms, dont le chiffre d'affaires a augmenté de 33 % en un an pour atteindre 56,31 milliards de dollars au premier trimestre 2026, ont apporté un soutien fondamental au rallye. Comme l'a noté David Rubenstein, cofondateur de Carlyle Group, « il se passe beaucoup de bonnes choses dans l'économie américaine, où la croissance est assez bonne ».

D'un autre côté, un pilier clé de l'économie émet des signaux d'alarme. Le secteur financier a historiquement été un indicateur avancé pour l'ensemble du marché, car les banques fournissent les liquidités nécessaires à la croissance économique. Actuellement, l'ETF XLF est non seulement à la traîne du S&P 500, mais il s'échange également sous sa moyenne mobile de 200 jours, un indicateur technique clé d'une tendance baissière à long terme. Selon les recherches de Brown Technical Insights, le S&P 500 a historiquement sous-performé dans les mois suivant un record historique lorsque le XLF était sous cette moyenne clé.

Précédents historiques et indicateurs de bulle

Ce n'est pas la première fois que la finance signale des problèmes à venir. Avant l'éclatement de la bulle dot-com en 2000 et la crise financière de 2008, le secteur financier a commencé à sous-performer le S&P 500 plusieurs mois avant que le marché global n'atteigne son pic. La force relative de l'ETF XLF par rapport au S&P 500 a maintenant atteint un niveau historiquement bas, ce qui signifie que le secteur financier sous-performe plus sévèrement que lors de la crise de 2008 ou de la pandémie de Covid-19.

Le gestionnaire de portefeuille Owen Lamont identifie plusieurs ingrédients d'une bulle : des prix élevés, une volatilité élevée, un volume de transactions élevé, un déluge de nouvelles émissions d'actions et la propagation de « croyances de bulle ». Bien que les prix soient certainement élevés, les investisseurs individuels ont récemment montré une tendance à « acheter sur repli » (buy the dip) en cas de mauvaises nouvelles, un comportement à contre-courant plutôt que la mentalité classique de poursuite de performance vue dans les bulles. En outre, bien que les introductions en bourse de grandes entreprises technologiques comme OpenAI soient attendues, la vague d'émissions d'actions qui a caractérisé la folie des SPAC en 2020-2021 n'est pas encore revenue.

La réduction de la prime de risque

Une autre source d'inquiétude est la diminution de la prime de risque des actions (ERP), le rendement supplémentaire que les investisseurs attendent pour détenir des actions plutôt que des obligations sans risque. Alors que le S&P 500 s'échange près de sommets historiques et que les rendements obligataires grimpent, l'ERP est sur le point de devenir négatif pour la première fois depuis fin 2024.

Selon Gina Martin Adams, stratège en chef du marché chez HB Wealth, un ERP négatif a précédé plusieurs krachs boursiers majeurs, dont le lundi noir en 1987 et le pic de la bulle dot-com. Bien qu'elle note que l'indicateur n'est pas une garantie de ralentissement, il suggère que « les rendements annualisés moyens sont un peu plus bas qu'ils ne l'ont été dans un passé récent ». La faible prime indique que les investisseurs ne sont pas rémunérés pour le risque supplémentaire qu'ils prennent sur le marché boursier, un « fil de détente » potentiel s'il devient négatif.

Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.