Le S&P 500 affiche un schéma inédit depuis le pic de la bulle internet de 2000

Le S&P 500 a affiché un schéma structurel inobservé depuis 2000, ranimant les comparaisons avec l'ère de la bulle internet et ce que certains investisseurs chevronnés appellent la plus grande bulle de l'histoire américaine.

« C'est, je pense, la plus grande bulle d'investissement de l'histoire américaine », a déclaré Jeremy Grantham, cofondateur de la société de gestion d'actifs GMO, sur le podcast The Diary of a CEO. Grantham, qui avait correctement prédit l'éclatement de la bulle internet en 2000 et la crise financière de 2008, a prévenu qu'un retour à la tendance nécessiterait un déclin « plus proche de 70 % que de 50 % ».

Le S&P 500 a gagné plus de 70 % au cours des cinq dernières années, porté en grande partie par l'enthousiasme autour de l'intelligence artificielle. Le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement de l'indice n'a pas été aussi élevé depuis la bulle internet, et près de 40 % du poids de l'indice est concentré dans ses 10 plus grandes valeurs. Gareth Soloway, stratège en chef du marché, a également signalé que le thème de l'IA est en train de se fissurer, fixant un objectif de 5 600 points pour le S&P 500. Le secteur technologique, qui a mené la reprise, fait désormais face au risque de valorisation le plus élevé, tandis que les secteurs défensifs tels que les services publics et la consommation de base ont sous-performé, une divergence qui précède historiquement un affaiblissement plus large du marché.

Un déclin de 70 % par rapport aux niveaux actuels effacerait des milliers de milliards de dollars de richesse retraite. Lors de la vente massive relativement modérée de 2022, les participants aux plans 401(k) et IRA ont perdu environ 3 000 milliards de dollars, a rapporté CBS News. Le VIX, l'indicateur de la peur à Wall Street, a progressivement augmenté alors que le schéma émergeait, bien qu'il reste en deçà des niveaux généralement associés à des ventes de panique. Le volume des transactions a également augmenté, suggérant que les investisseurs institutionnels repositionnent leurs portefeuilles en réponse au risque croissant. Le prochain test majeur pour les marchés viendra avec la saison des résultats à venir, où les investisseurs guetteront les signes que la croissance des revenus tirée par l'IA se traduit en résultats nets.

L'Histoire se répète, mais jamais exactement

Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a également averti que le marché boursier américain approche d'un territoire de bulle observé pour la dernière fois en 2000 et 1929. Le risque de concentration est particulièrement aigu : lorsque les 10 premières actions représentent près de 40 % du poids de l'indice, une rotation hors des mégacapitalisations technologiques peut entraîner de manière disproportionnée l'ensemble du marché. Lors du dénouement de la bulle internet, le Nasdaq Composite a perdu 78 % de son sommet à son creux entre 2000 et 2002, un point de référence que l'estimation de déclin de 70 % de Grantham reflète étroitement. La configuration actuelle diffère sur un point clé : les bilans des entreprises sont généralement plus solides aujourd'hui, avec un effet de levier plus faible et des réserves de trésorerie plus élevées qu'il y a deux décennies.

Ce que les investisseurs surveillent maintenant

Le catalyseur immédiat d'une éventuelle correction pourrait provenir du marché obligataire. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a grimpé, exerçant une pression sur les valorisations boursières, tandis que l'indice du dollar s'est renforcé, créant des vents contraires pour les bénéfices des multinationales. L'or, en revanche, a grimpé de 130 % au cours des cinq dernières années, les investisseurs cherchant une protection en dehors des actions traditionnelles. Jamie Dimon, PDG de JPMorgan, a déclaré que le métal pourrait « facilement » monter à 10 000 dollars l'once dans l'environnement actuel.

Le conseil de Grantham aux investisseurs est sans appel : « Si vous avez une position importante dans les valeurs technologiques américaines, mon conseil personnel serait de tout vendre. » Son avertissement plus large s'étend au-delà de la technologie — « Ne possédez pas d'actions américaines », a-t-il déclaré, citant le marché le plus cher de l'histoire américaine. Pour les investisseurs qui restent haussiers, les prochains rapports de résultats des entreprises technologiques à mégacapitalisation seront le premier véritable test pour savoir si les bénéfices tirés par l'IA peuvent justifier les valorisations actuelles.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.