Points clés à retenir :
Le S&P 500 a clôturé le deuxième trimestre avec des gains substantiels, achevant une période volatile de six mois au cours de laquelle l'indice a plongé en mars suite au déclenchement de la guerre avec l'Iran, avant de rebondir vers de nouveaux sommets grâce à un rallye historique des actions de semi-conducteurs.
« Le marché a effectivement intégré une reprise en V après la vente massive de mars, mais la question est de savoir si le second semestre peut offrir la même dynamique », a déclaré Michael Gapen, stratège en chef des actions américaines chez Bank of America. « Le secteur des puces a été le moteur, et il montre des signes d'épuisement aux valorisations actuelles. »
Le S&P 500 a chuté de près de 10 % en mars après que le président Donald Trump a lancé des opérations militaires contre l'Iran, déclenchant une vente massive généralisée des actifs risqués qui a poussé l'indice de volatilité Cboe au-dessus de 35 pour la première fois depuis 2020. La reprise a commencé en quelques semaines, les prix du pétrole s'étant stabilisés et le conflit restant contenu, l'indice effaçant ses pertes d'ici fin avril.
Le rebond s'est accéléré en mai et juin, porté par une flambée des valeurs des semi-conducteurs. Les fabricants de puces ont mené les 11 secteurs GICS du trimestre, l'indice Philadelphia Semiconductor affichant des gains de plus de 30 % par rapport à son plus bas de mars. Nvidia Corp., Advanced Micro Devices Inc. et Broadcom Inc. ont chacune ajouté des centaines de milliards en capitalisation boursière, la demande d'infrastructures de calcul pour l'intelligence artificielle continuant de dépasser l'offre.
Les secteurs de la technologie et des services de communication ont été les plus performants du trimestre, progressant chacun de plus de 15 %. L'énergie et les matériaux ont sous-performé, le secteur de l'énergie affichant un repli alors que les prix du pétrole brut ont reflué de leurs sommets post-conflit. La ligne de progression-déclin du S&P 500 a montré un rétrécissement de l'ampleur en juin, avec moins de 40 % des membres de l'indice échangeant au-dessus de leur moyenne mobile à 50 jours au cours de la dernière semaine du trimestre.
Le rendement du Trésor américain à 10 ans a baissé de 12 points de base sur le trimestre à 4,18 %, reflétant les attentes d'une éventuelle baisse des taux de la Réserve fédérale plus tard cette année, la croissance économique montrant des signes de ralentissement. L'indice du dollar américain s'est affaibli de 1,8 % sur la période, offrant un vent favorable aux bénéfices des multinationales mais ajoutant à l'incertitude autour des coûts d'importation.
Les volumes de transactions à la Bourse de New York ont été en moyenne 11 % supérieurs à la moyenne sur 20 jours au cours des deux dernières semaines du trimestre, suggérant un repositionnement actif de la part des investisseurs institutionnels à l'approche du second semestre. Le VIX a clôturé le trimestre près de 16, bien en dessous de son pic de mars mais au-dessus du niveau de 12 qui prévalait avant l'escalade iranienne.
La pérennité du rallye repose sur trois facteurs : la capacité des résultats des fabricants de puces, attendus à la mi-juillet, à justifier des valorisations qui ont poussé le ratio PER prospectif du secteur au-dessus de 30 fois ; la décision de la Fed d'annoncer ou non une baisse des taux lors de sa réunion du 29 juillet ; et le maintien de la stabilité des risques géopolitiques au Moyen-Orient. Une prise de bénéfices au cours de la première semaine de juillet ne serait pas inhabituelle après un trimestre d'une telle ampleur, et les données du marché des options montrent une activité accrue de positions put sur le S&P 500 au niveau de 5 400, suggérant que certains investisseurs se couvrent contre un repli.
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