(P1) Les entreprises sud-coréennes d'équipements électriques sont en position de défendre leur part de 50 à 70 % des commandes des services publics américains malgré la concurrence croissante de leurs rivaux indiens et chinois, selon un rapport de JPMorgan.
(P2) « La conclusion principale est que si l'expansion chinoise et indienne peut capturer la croissance dans les marchés émergents et dans certaines parties du secteur privé américain, déloger la Corée du marché réglementé des services publics aux États-Unis ne sera pas facile », a écrit Stephen Tsui, analyste chez JPMorgan APAC Equity Research, le 30 avril.
(P3) L'analyse note que des entreprises coréennes comme HD Hyundai Electric et Hyosung Heavy ont vu leurs nouvelles commandes doubler d'un trimestre à l'autre au premier trimestre, principalement de la part de clients américains. En revanche, les leaders indiens comme Hitachi Energy India et GE T&D India sont soutenus par un ratio commandes/chiffre d'affaires de 4,3x, tandis que les exportations chinoises de transformateurs ont augmenté de 40 % au premier trimestre 2026.
(P4) Cette division met en évidence une dynamique de marché clé : les cycles de certification longs, les relations établies et les préoccupations de sécurité nationale créent un fossé protecteur pour les entreprises coréennes sur le lucratif marché réglementé américain, alors même que la demande mondiale grimpe sous l'effet de l'IA et de la transition énergétique.
L'avantage concurrentiel de la Corée du Sud
Les investisseurs ont propulsé des titres comme LS Electric de plus de 190 % depuis le début de l'année, pariant sur la durabilité de leur accès au marché américain. La société se négocie désormais à plus de 60 fois les bénéfices prévisionnels. Pour les principales entreprises coréennes d'électricité lourde, les commandes provenant des services publics réglementés et des clients du réseau aux États-Unis constituent entre 50 et 70 % de leur carnet de commandes total. JPMorgan note que ce marché n'est pas un marché où une capacité à bas coût peut rapidement s'imposer en raison de processus de certification étendus et de considérations de sécurité nationale, qui constituent des barrières à l'entrée significatives pour les nouveaux acteurs.
La croissance de l'Inde alimentée par la demande intérieure
L'Inde représente le récit de croissance le plus convaincant, soutenu par une courbe de demande claire et une grande visibilité des commandes. Le plan national du pays prévoit un taux de croissance annuel composé de 5 % de la demande de pointe d'électricité jusqu'à l'exercice 2036, nécessitant des dépenses d'investissement en transport d'électricité estimées à 85 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie. Les projets de courant continu haute tension (CCHT) sont un axe majeur, avec un pipeline de commandes potentiel de 10 à 15 milliards de dollars au cours des cinq à six prochaines années. Ce déploiement intérieur offre une base solide à des entreprises comme Hitachi Energy India (POWERIND) et GE T&D India (GVTD), dont les carnets de commandes sont plus de 4 fois supérieurs à leur chiffre d'affaires des 12 derniers mois, soutenant des projections de croissance des revenus de plus de 30 % pour les trois prochaines années.
Le moteur d'exportation de la Chine monte en puissance
Bien que l'enthousiasme des investisseurs pour les actions chinoises d'équipements électriques se soit refroidi récemment en raison de résultats médiocres au premier trimestre, les fondamentaux du secteur restent solides. L'investissement propre de la Chine dans le réseau s'accélère, State Grid prévoyant d'investir au moins 4 000 milliards de yuans dans son 15e plan quinquennal, soit une augmentation de 40 %. Plus significatif pour le marché mondial, les entreprises chinoises étendent agressivement leur empreinte à l'exportation. Les exportations de transformateurs en provenance de Chine ont crû à un taux annuel composé de plus de 30 % depuis 2023, les expéditions vers les États-Unis ayant augmenté de plus de 20 % en glissement annuel au premier trimestre 2026. Cela suggère que même si elles ne pénètrent pas le marché réglementé américain, les fournisseurs chinois réussissent à capturer une part croissante du marché mondial des équipements là où l'accès est moins restreint.
La divergence de l'accès au marché crée un paysage mondial à plusieurs niveaux. Tandis que les fabricants indiens et chinois peuvent tirer parti de leurs avantages en termes de coûts pour remporter des contrats dans les marchés émergents et les secteurs privés, la position ancrée des entreprises coréennes dans l'espace hautement rentable des services publics réglementés américains semble assurée à court et moyen terme.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
