Key Takeaways:
Les investisseurs à contre-courant achètent des actions logicielles, affirmant que les valorisations actuelles sont proches de leurs plus bas historiques alors que les prévisions de bénéfices s'améliorent.
Les sceptiques préviennent que le rebond est un rachat de positions courtes technique, arguant que la menace de perturbation à long terme de l'IA générative sur les modèles commerciaux de logiciels reste très incertaine.
Aperçu des valorisations :
Un rallye de deux jours offrant un gain de 6,4 % à un ETF clé de l'industrie du logiciel a déclenché un débat féroce à Wall Street, opposant les chasseurs de bonnes affaires à ceux qui craignent une perturbation structurelle due à l'intelligence artificielle.
"L'idée que l'IA détruira toutes les sociétés de logiciels est un peu difficile à avaler, et à tout le moins, c'est prématuré", a déclaré Emily Roland, co-stratège en chef des investissements chez Manulife John Hancock Investments.
Le rebond survient après une forte vague de ventes qui a poussé l'indice S&P North American Expanded Technology Software vers un ratio cours/bénéfice de 21, une chute brutale par rapport aux près de 40 de juillet dernier et bien en dessous de sa moyenne sur 10 ans de 34. Les valorisations de géants comme Salesforce et Adobe oscillent désormais près de leurs niveaux les plus bas en une décennie.
L'enjeu est de savoir si le récent rebond est un plancher durable ou un "rebond du chat mort" temporaire dans un secteur confronté à une menace existentielle. Alors que les baissiers voient l'IA banaliser les logiciels, les haussiers soulignent la déconnexion croissante entre l'effondrement des valorisations et la hausse des prévisions de bénéfices comme une opportunité d'achat générationnelle.
Le cœur de l'argument haussier repose sur les chiffres. Le PER de l'indice logiciel S&P a été presque divisé par deux, et les fleurons du secteur ont été encore plus durement touchés. Le PER actuel de Salesforce de moins de 13 est une fraction de sa moyenne sur 10 ans de 45. La valorisation d'Adobe s'est encore plus contractée, avec son PER tombant en dessous de 10, soit une décote de plus de 60 % par rapport à sa moyenne sur 10 ans de 30.
Contrairement à cet effondrement des valorisations, les analystes de Wall Street relèvent leurs prévisions de bénéfices. Selon les données de Bloomberg, la prévision de croissance des bénéfices pour 2027 pour les sociétés de logiciels et de services est passée de 15,7 % à 16,5 % depuis la fin février. "Les fondamentaux ne sont pas universellement mauvais pour les logiciels, mais chaque action a été dépeinte avec le même récit de perturbation", a déclaré Jonathan Dane, directeur des investissements chez Defiant Capital Group.
Le désaccord fondamental porte sur la profondeur et la vitesse de l'impact de l'IA. Les baissiers restent méfiants face aux risques structurels difficiles à modéliser. "Nous avons une préférence pour les actifs sous-évalués, et le logiciel serait normalement un endroit où nous regarderions", a déclaré Brad Conger, directeur des investissements chez Hirtle Callaghan & Co. "Plus nous travaillons, plus il y a d'incertitude. Je ne suis pas intéressé à trouver le point bas."
D'autres voient l'agitation actuelle comme un nettoyage nécessaire. Brian Kersmanc, gestionnaire de portefeuille chez GQG Partners, a comparé la situation à un "feu de forêt" qui éliminera les "sociétés de logiciels zombies" les plus faibles. À son avis, le feu révélera finalement lesquels des arbres les plus grands et les plus résilients sont les plus forts, créant une voie plus claire pour les investisseurs une fois la fumée dissipée. Pour l'instant, le marché reste divisé sur la question de savoir s'il assiste à un brûlage contrôlé ou à un enfer déchaîné.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
