(P1) Les actions logicielles viennent d'enregistrer leur pire performance relative par rapport au S&P 500 de l'histoire, alors que l'ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) a chuté de plus de 24 % au premier trimestre 2026. La peur qui s'empare des investisseurs se concentre sur une seule menace : les agents d'intelligence artificielle pourraient vider entièrement les plateformes logicielles traditionnelles, provoquant une vente historique de géants comme Salesforce, Adobe et Oracle.
(P2) « Nous reconnaissons que l'innovation rapide de l'IA crée une incertitude légitime et justifie une prime de risque plus élevée... Malgré cela, nous pensons que le ajustement des prix a été appliqué de manière large plutôt que sélective », a déclaré Matthew Martino, analyste chez Goldman Sachs Research, dans un récent rapport.
(P3) L'ampleur de ce ajustement est frappante. À leur sommet récent, les valorisations des logiciels impliquaient un taux de croissance des revenus à moyen terme de 15 à 20 % jusqu'en 2028. Les multiples actuels correspondent désormais à un taux de croissance attendu de seulement 5 à 10 %, un basculement spectaculaire de la confiance des investisseurs. La sous-performance de 21 % du secteur logiciel par rapport au S&P 500 cette année dépasse les baisses observées lors de l'éclatement de la bulle Internet et de la crise financière de 2008.
(P4) L'enjeu est un marché du logiciel projeté par Goldman Sachs à 7800 milliards de dollars d'ici 2030, les agents d'IA pouvant représenter plus de 60 % de ce total. Alors que le pool de profits se déplace, le marché global prend de l'ampleur. Cela crée un besoin critique pour les investisseurs de distinguer les entreprises de logiciels confrontées à un véritable remplacement de celles prêtes à fournir l'infrastructure de base pour la transition vers l'IA.
Le cadre de Goldman sépare les gagnants des victimes
Pour naviguer dans cette vague de ventes, Goldman Sachs Research a créé un « cadre d'impact de l'IA » reproductible qui évalue les entreprises de logiciels selon six dimensions : risque d'orchestration, exposition à la monétisation, propriété du système d'enregistrement (system-of-record), barrière à l'entrée (moat) par l'intégration des données, exécution de l'IA et alignement budgétaire. L'objectif est d'identifier les entreprises dotées de modèles commerciaux durables qui sont injustement sanctionnées par la panique généralisée du marché.
Le cadre distingue les logiciels monétisés par utilisateur — qui font face à un risque plus élevé de la part des agents d'IA automatisant les flux de travail individuels — des plateformes liées aux actifs de données essentiels, à la conformité et à l'exécution. Ces dernières servent de systèmes d'enregistrement dont les agents d'IA dépendent pour fonctionner efficacement.
Quatre actions logicielles sur la liste de surveillance de Goldman
En appliquant ce cadre, Goldman Sachs a maintenu ses recommandations d'achat sur quatre entreprises de logiciels à moyenne capitalisation qu'elle juge suffisamment protégées contre les perturbations de l'IA.
- MongoDB (MDB) : Avec un objectif de cours de 475 $, Goldman considère le fournisseur de bases de données comme crucial pour le déploiement de l'IA en entreprise. Son modèle de tarification basé sur la consommation devrait s'aligner sur l'augmentation des charges de travail de l'IA, soutenant une croissance des revenus d'Atlas proche de 25-30 %.
- Rubrik (RBRK) : Malgré une baisse d'environ 33 % depuis le début de l'année, la plateforme de sécurité des données a reçu un objectif de cours de 80 $. La thèse de Goldman est que la prolifération des données générées par l'IA profite directement à l'activité de Rubrik.
- Procore Technologies (PCOR) : L'entreprise de logiciels de gestion de construction a obtenu un objectif de cours de 75 $ grâce à sa position de système d'enregistrement bien ancré. Goldman a souligné que le secteur de la construction, peu numérisé, est une zone clé pour la transformation par l'IA.
- Nutanix (NTNX) : Après un déclin de 47 % au cours des six derniers mois, Goldman a réaffirmé sa recommandation d'achat avec un objectif de cours de 60 $. La banque considère l'infrastructure hybride multi-cloud de Nutanix comme stratégiquement positionnée pour répondre à la demande croissante d'environnements d'IA complexes.
L'aspect technique montre des signes de stabilisation
Alors que le débat sur les fondamentaux fait rage, les graphiques techniques commencent à montrer des signes de stabilisation pour la première fois depuis des mois. L'ETF IGV a récemment enregistré un gain de plus de 5 % en une seule séance, son meilleur rendement quotidien depuis avril 2025.
Certains grands noms affichent des signaux haussiers. Oracle (ORCL), bien qu'en baisse de 20 % depuis le début de l'année, a rebondi de 7 % au cours des cinq dernières séances et a récemment franchi une figure de triangle descendant baissier. Un mouvement soutenu au-dessus du niveau de 140 $ pourrait signaler un retournement.
De même, la société de cybersécurité CrowdStrike (CRWD) a formé une figure de triangle ascendant haussier après avoir réalisé une série de plus bas de plus en plus hauts. L'action a montré une force relative par rapport à ses pairs du secteur et semble construire une base pour un mouvement potentiel vers le niveau des 450 $.
Que faire de vos positions sur le secteur logiciel ?
Le rapport de Goldman offre une méthode structurée aux investisseurs pour évaluer leurs avoirs logiciels au-delà de l'évolution des prix. La clé est d'évaluer l'exposition spécifique de chaque entreprise aux risques de remplacement par l'IA.
Vérifiez si les revenus sont générés par des licences basées sur le nombre d'utilisateurs, qui sont plus vulnérables, ou par des services de données et d'infrastructure essentiels. Bien qu'un point bas ne soit pas garanti, le marché semble intégrer les pires scénarios pour des entreprises qui pourraient en réalité bénéficier de la transition vers l'IA. Les investisseurs devraient suivre de près les prochains rapports de résultats pour déceler des signes de contributions aux revenus liés à l'IA.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
